Die sechs größten Technologieunternehmen nehmen mittlerweile in einem solchen Umfang Kredite auf, dass sie faktisch mit der US-Regierung um das Kapital der Anleger konkurrieren.

JPMorgan-Stratege Michael Cembalest stellte fest, dass Hyperscaler – die Gruppe bestehend aus Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle und Nvidia – bis Ende August 2026 gemeinsam rund 320 Milliarden US-Dollar an neuen langfristigen Anleihen mit Investment-Grade-Rating und damit verbundener Finanzierung ausgegeben haben. Diese Summe entspricht etwa 68–70 % der gesamten neuen langfristigen Emissionen amerikanischer Staatsanleihen im selben Zeitraum. Die Kreditaufnahme finanziert einen historischen Ausbau von KI-Rechenzentren und der dafür benötigten Energieinfrastruktur – ein Investitionszyklus, dessen Dimension in der Unternehmensgeschichte kaum Beispiele kennt.

Die KI-Ausgabenwelle hinter der Kreditaufnahme

Vor 2025 gaben dieselben Unternehmen jährlich weniger als 50 Milliarden US-Dollar an Anleihen aus und griffen stattdessen auf die enormen Geldreserven ihrer Kerngeschäfte zurück. Im Jahr 2025 stieg die Schuldenemission der Hyperscaler auf rund 180–205 Milliarden US-Dollar. Bis 2026 hat sie sich erneut fast verdoppelt. Dieser Wandel bedeutet eine Abkehr von der langjährigen Praxis des Sektors, Expansion aus dem operativen Cashflow selbst zu finanzieren, und zeigt, dass die geplanten KI-Infrastrukturinvestitionen inzwischen das übersteigen, was die interne Geldgenerierung allein decken kann.

Die sechs größten Hyperscaler stellen heute rund 5 % des US-Investment-Grade-Anleihenindex, doppelt so viel wie noch vor zwei Jahren. Dieses wachsende Gewicht ist für Anleiheinvestoren insgesamt relevant, da indexgebundene Fonds und passive Strategien ihre Exposition gegenüber diesen Emittenten mit steigendem Anteil mechanisch erhöhen.

Der Druck auf die Renditen von Staatsanleihen

Wenn hochwertige Unternehmensschuldner den Markt mit neuen Anleihen fluten, konkurrieren sie direkt mit amerikanischen Staatsanleihen um denselben Pool an Festzinskapital. Diese Dynamik kann die Renditen von Staatsanleihen am Rand nach oben drücken, da die Regierung attraktivere Konditionen bieten muss, um konkurrenzfähig zu bleiben. Staatsanleihenrenditen dienen als Benchmark für die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft, einschließlich Hypotheken und Unternehmensfinanzierung, sodass jeder marginale Aufwärtsdruck Auswirkungen weit über den Anleihenmarkt hinaus hat.

Die Kreditspreads von Hyperscaler-Anleihen haben sich moderat ausgeweitet, mit medianen Anstiegen von 10–22 Basispunkten bei einigen Laufzeiten. Das insgesamt noch größere Bild KI-verbundener Anleiheemissionen: Zugehörige Verkäufe über alle Währungen hinweg haben 2026 die Marke von 220 Milliarden US-Dollar überschritten.

Kann der Markt weitere 1,5 Billionen US-Dollar verkraften?

JPMorgan-Global-Marktstrategin Stephanie Aliaga schätzt, dass die Hyperscaler-Gruppe problemlos weitere 1,5 Billionen US-Dollar an Schulden aufnehmen könnte, ohne ihre Verschuldungsquoten über den breiten Marktdurchschnitt zu treiben. Wie sich dies entwickelt, wird sich an mehreren Stellen zeigen: am Tempo der anstehenden Hyperscaler-Anleiheverkäufe, am Verlauf der Kreditspreads bei anhaltendem Angebot und daran, ob die Emissionskalender des US-Finanzministeriums sich auf die zusätzliche Konkurrenz um Festzinskapital einstellen.

Für Festzinsanleger bieten Hyperscaler-Anleihen Exposition gegenüber einigen der kreditwürdigsten Unternehmen der Welt, gestützt auf wiederkehrende Erlöse und starke Geldflüsse. Das schiere Emissionsvolumen bedeutet jedoch, dass diese Anleihen nicht mehr knapp sind, und der Verdrängungseffekt auf Staatsanleihen bringt eine zusätzliche Variable in die Zinsgleichung.