Hyperliquid Policy Center und Trade[XYZ] fordern von der SEC Regeln für Pre-IPO-Perpetual-Kontrakte

Der Hyperliquid Policy Center und Trade[XYZ] haben gemeinsam die US-Aufsichtsbehörden aufgefordert, einen klareren Rahmen für Pre-IPO-Perpetual-Kontrakte zu schaffen – eine aufkommende Kategorie von Derivaten, die den Märkten Preisexposition gegenüber Unternehmen verschaffen soll, bevor diese an die Börse gehen.

Die beiden Organisationen reichten am 18. August 2026 ein gemeinsames Kommentarschreiben bei der US-Börsenaufsicht SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) ein. Es war eine Antwort auf die Bitte von SEC-Vorsitzendem Paul Atkins aus dem Mai 2026 nach Vorschlägen zur Verbesserung des IPO-Prozesses (Initial Public Offering). Die unter dem Aktenzeichen CLL-16 eingereichte Eingabe fordert die SEC auf, regulatorische Regeln für Produkte zu erwägen, die als IPOPs oder Pre-IPO-Perpetuals bezeichnet werden. (Quelle: Offizieller Brief)

Wer hinter der Forderung steht

Der Hyperliquid Policy Center beschreibt sich als unabhängige Forschungsorganisation, die sich auf regulierten Zugang zu Onchain-Märkten konzentriert, darunter Märkte, die über Hyperliquid betrieben werden. Trade[XYZ] ist der größte Betreiber unter Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3), einem Rahmenwerk, das unabhängigen Entwicklern die Erstellung von Perpetual-Märkten auf der Hyperliquid-Blockchain ermöglicht.

Das gemeinsame Schreiben war an Vanessa Countryman, Secretary of the Commission, gerichtet und zielt auf die Schaffung eines speziell für Pre-IPO-Perpetual-Kontrakte konzipierten regulatorischen Rahmens ab. Die Organisationen argumentieren, dass diese Produkte einen alternativen Mechanismus für die Preisfindung bieten könnten, bevor die Aktien eines Unternehmens öffentlich gehandelt werden – eine Frage von Bedeutung, da sich IPO-Preis und erste öffentliche Transaktion oft deutlich unterscheiden.

Warum die Preisfindung vor dem Börsengang im Fokus steht

Das Schreiben verweist auf erhebliche Unterschiede zwischen dem IPO-Preis und den Kursen, zu denen Aktien an öffentlichen Börsen zu handeln beginnen. Laut der Eingabe ist die Zahl der börsennotierten US-Unternehmen seit Mitte der 1990er-Jahre um etwa 40 Prozent gesunken – von mehr als 7.800 auf rund 4.700.

Die Gruppen nannten mehrere aktuelle Beispiele für deutliche Lücken zwischen IPO-Preis und Markteröffnungskurs:

• Cerebras setzte den IPO-Preis bei 185 USD an, bevor der Handel bei 350 USD eröffnete.
• SpaceX wurde mit 135 USD preisgesetzt und eröffnete bei 150 USD.
• SK Hynix wurde mit 149 USD preisgesetzt und eröffnete bei 170 USD.
• Chinas CXMT setzte die Shanghai-Notierung bei 8,66 Yuan (etwa 1,28 USD) an, bevor der Handel bei 49,50 Yuan (rund 7,31 USD) eröffnete – ein Anstieg von 472 Prozent gegenüber dem Emissionspreis.

Die Gruppen argumentieren, dass diese Preisunterschiede potenziellen Wert darstellen, der sich andernfalls über zusätzliche Marktmechanismen erschließen ließe.

Trade[XYZ] weist auf IPOP-Ergebnisse hin

Trade[XYZ] legte zudem historische Daten zu seinen IPOP-Märkten vor; sämtliche Zahlen stammen aus dem offiziellen Schreiben:

• Cerebras: Der IPOP blieb 13 Tage vor der Notierung des Unternehmens am 14. Mai 2026 aktiv; der endgültige IPOP-Preis lag 2,24 % vom Eröffnungskurs entfernt.
• Quantinuum: Der IPOP lief 7 Tage bis zur Notierung am 4. Juni 2026 und endete 7,23 % vom Eröffnungskurs entfernt.
• SpaceX: Der IPOP lief 25 Tage bis zur Notierung am 12. Juni 2026 und endete 5,06 % vom Eröffnungskurs entfernt.
• SK Hynix: Der IPOP lief nur 1 Tag bis zur Notierung am 10. Juli 2026 und endete 0,44 % vom Eröffnungskurs entfernt.
• CXMT: Der IPOP lief 12 Tage bis zur Notierung am 27. Juli 2026; der endgültige Preis lag 2,74 % vom Eröffnungskurs entfernt.

Fünf Bereiche, die die SEC prüfen soll

Die gemeinsame Eingabe benennt fünf Bereiche, in denen die SEC potenziell Regeln für IPOPs schaffen könnte:

1. Produktklassifizierung: Bestimmung, wie eigenkapitalgebundene Perpetual-Kontrakte einzuordnen sind, einschließlich der Frage, ob sie als Security Futures oder Security-Based Swaps gelten.
2. Offenlegung: ein Offenlegungsrahmen, der auf die Funktionsweise dieser Derivate zugeschnitten ist statt auf traditionelle Aktienbeteiligungen.
3. Zulassungsvoraussetzungen: Anforderungen, die an das IPO-Anmeldeverfahren des Emittenten anknüpfen.
4. Marktintegrität: Standards für Fragen wie vorab angekündigte Orakel und Abwicklungsmechanismen.
5. Anlegerzugang: ein schrittweiser Ansatz für den Anlegerzugang, der die Beteiligung im Zeitverlauf potenziell ausweiten könnte.

Vorerst bleiben IPOPs für Personen in den USA nicht verfügbar. Trade[XYZ] gibt an, für Nutzer in den USA und andere eingeschränkte Nutzer auf Geoblocking und Wallet-Screening zu setzen.

Handelsaktivität auf Hyperliquid zieht Aufmerksamkeit auf sich

Der Vorschlag fällt in eine Zeit, in der die Aktivität in den HIP-3-Märkten weiter zunimmt. Laut im Schreiben zitierter Daten des ASXN-Hyperliquid-Dashboards haben HIP-3-Märkte ein kumuliertes Handelsvolumen von mehr als 450 Milliarden USD abgewickelt und halten ein offenes Interesse von nahezu 4 Milliarden USD. Diese Größenordnung erklärt, warum der Vorschlag über eine einzelne Produktkategorie hinaus Aufmerksamkeit erhält, da jede Regulierung eigenkapitalgebundener Perpetuals in einen breiteren Markt mit bereits erheblicher Handelsaktivität eingebettet wäre.

Das Schreiben verweist zudem auf ein Memorandum of Understanding zwischen SEC und CFTC aus dem März 2026 zur Harmonisierung der Aufsicht über Derivateprodukte sowie auf eine CFTC-Anordnung vom 29. Mai 2026, mit der der erste an einer US-Börse gelistete Perpetual-Futures-Kontrakt genehmigt wurde. Beide Behörden haben eigenkapitalgebundene Perpetual-Produkte als Bereich identifiziert, der einer abgestimmten regulatorischen Prüfung bedarf.

HYPE-Token-Daten am 19. August 2026

Der native Token HYPE von Hyperliquid notierte am 19. August 2026 bei rund 58,17 USD, wie aus CoinMarketCap-Daten hervorgeht, die im ursprünglichen Bericht zitiert wurden (CoinMarketCap-Chart). Der Token gab über 24 Stunden um 2,89 Prozent nach, während das 24-Stunden-Handelsvolumen bei rund 256,2 Millionen USD lag. Hinweis: Die Preisdaten stammen aus einem CoinMarketCap-Chart zum Zeitpunkt der Erstellung (19. August 2026) und ändern sich laufend; die Werte können beim Lesen dieses Artikels abweichen.

HYPE wies eine Marktkapitalisierung von rund 14,68 Milliarden USD und eine voll verwässerte Bewertung von etwa 55,4 Milliarden USD auf. Die Umlaufmenge betrug etwa 252,51 Millionen HYPE bei einer Gesamt- oder Höchstmenge von 952,57 Millionen HYPE. Diese Marktdaten vermitteln einen Eindruck von der Größe des Ökosystems, das den vorgeschlagenen regulatorischen Diskurs umgibt.

Wie es weitergeht

Die gemeinsame Eingabe garantiert nicht, dass die SEC einen regulatorischen Rahmen für IPOPs genehmigt oder übernimmt. Vielmehr handelt es sich um eine formelle Aufforderung an die Aufsichtsbehörden zu prüfen, wie diese Produkte einzuordnen und zu beaufsichtigen sind. SEC und CFTC müssten Fragen zum Anlegerschutz, zur Marktintegrität, zur Derivateregulierung und zum Verhältnis zwischen Privatunternehmen und blockchainbasierten Preismärkten klären. Für Hyperliquid und Trade[XYZ] könnte regulatorische Klarheit potenziell bestimmen, wie schnell sich Pre-IPO-Perpetual-Märkte innerhalb eines US-konformen Rahmens entwickeln können.

Die SEC hat keine aus der Eingabe resultierende regulatorische Genehmigung angekündigt.