Hyperliquids RWA-Perps-Boom schmälert die Einnahmen, die HYPE stützen
Wichtige Erkenntnisse
- •Hyperliquids Bruttoeinnahmen aus dem Protokoll sind trotz Rekord-Handelsvolumina um 43% gegenüber dem Höchststand im dritten Quartal 2025 gesunken; die Plattform wickelt inzwischen rund 9% aller offenen Perpetual-Positionen weltweit ab.
- •Das HIP-3-Builder-Fee-Programm erlaubt externen Betreibern, Perpetual-Märkte bereitzustellen und bis zu die Hälfte der Handelsgebühren zu behalten, wodurch die Cost of Revenue von unter 6% auf 18% der Bruttoeinnahmen im Jahresvergleich gestiegen ist.
- •RWA-Perpetuals erreichten ein Rekord-Open-Interest von 3,6 Milliarden US-Dollar und übertrafen in der Woche vom 13. bis 19. Juli erstmals das Krypto-Perp-Volumen, angetrieben von Kontrakten auf Aktien wie Nvidia und Rohstoffen wie Gold und Rohöl.
- •Trade.xyz steht für über 90% des gesamten HIP-3-Open-Interest, was ein Konzentrationsrisiko schafft, das sichtbar wurde, als ein einzelner Trade den SK-Hynix-Kontrakt um 19% fallen ließ und Liquidationen auslöste.
- •Der HYPE-Token steht unter mehreren Belastungen, darunter ein schrumpfender Rückkauffonds, der pro Quartal von fast 290 Millionen US-Dollar auf rund 149 Millionen US-Dollar gefallen ist, ein Rückgang von 28% gegenüber dem Juni-Hoch bei rund 77 US-Dollar, regulatorische Warnungen aus Singapur und dem Vereinigten Königreich sowie monatliche Token-Freischaltungen bis 2027.
Hyperliquids RWA-Perps-Boom schmälert die Einnahmen, die HYPE stützen
Hyperliquid hat noch nie mehr Kontrakte gehandelt — und noch nie einen kleineren Anteil des Geldes behalten, das diese Kontrakte erwirtschaften.
Der dezentrale Perpetual-Futures-Handelsplatz hat sich zu einer der größten Derivateplattformen im Kryptomarkt entwickelt. Das Open Interest stieg am 13. Juli auf rund 11 Milliarden US-Dollar, ein Höchststand für 2026. Über die zurückliegenden 30 Tage wickelte Hyperliquid ein Volumen von fast 178 Milliarden US-Dollar in Perpetual Futures ab. Damit werden weltweit rund 9% aller offenen Perp-Positionen abgewickelt — einschließlich jener an zentralisierten Börsen — nach unter 7% Ende Mai.
Die Bruttoeinnahmen des Protokolls entwickelten sich jedoch in die entgegengesetzte Richtung. Laut DefiLlama-Daten erreichten die Einnahmen im dritten Quartal 2025 mit rund 357 Millionen US-Dollar ihren Höhepunkt und sind seither jedes Quartal gefallen: auf nahezu 295 Millionen US-Dollar, dann auf etwa 217 Millionen US-Dollar und im zweiten Quartal 2026 auf rund 202 Millionen US-Dollar. Das entspricht einem Rückgang von 43% gegenüber dem Höchststand — bei gleichzeitig steigenden Handelsvolumina.
HIP-3 und die Aufteilung der Builder-Gebühren
Der als HIP-3 bekannte Hyperliquid Improvement Proposal, der seit Oktober 2025 aktiv ist, erklärt einen Großteil dieser Divergenz. Im Rahmen des Programms kann jeder, der 500.000 HYPE staked — bei aktuellen Preisen rund 28 Millionen US-Dollar wert — seinen eigenen Perpetual-Futures-Markt auf Hyperliquids Orderbüchern bereitstellen und bis zu die Hälfte der Handelsgebühren behalten.
Zu Beginn des Jahres 2026 machten diese von Buildern bereitgestellten Märkte etwa 2% des Perp-Volumens von Hyperliquid aus. Inzwischen sind es ungefähr die Hälfte.
Die Durchreichungsökonomie zeigt sich in den Zahlen. Die Cost of Revenue — also der Anteil der Gebühren, den Hyperliquid direkt an Builder, Market Maker und seinen eigenen Liquiditäts-Vault zurückgibt — lag im zweiten Quartal 2025 unter 6% der Bruttoeinnahmen. Ein Jahr später lag sie bei 18%. Builder-Code-Gebühren, die Frontends wie Phantom zusätzlich für die Weiterleitung eines Auftrags erheben, brachten im zweiten Quartal rund 16 Millionen US-Dollar an Einnahmen und verursachten im selben Quartal etwa 16 Millionen US-Dollar an Kosten. Jeder Dollar läuft durch.
Die Struktur ähnelt einem Muster, das im gesamten DeFi-Bereich zu beobachten ist: Protokolle senken die Hürden für die Markterstellung, um Liquidität anzuziehen, nehmen dafür aber oft weniger Umsatz pro gehandeltem Dollar ein.
RWA-Perps treiben den Boom
Trader kommen weiter, weil diese Builder-Märkte bestimmte Produkte anbieten. Real-World-Asset-(RWA-)Perpetuals — Kontrakte auf Instrumente wie Rohöl, Gold, Nvidia, Tesla, einen Nasdaq-100-Tracker und Pre-IPO-Namen wie SpaceX — erreichten in diesem Monat mit 3,6 Milliarden US-Dollar ein Rekord-Open-Interest und überholten Bitcoin damit als größter Markt der Plattform nach diesem Maßstab.
Zwischen dem 13. Juli und dem 19. Juli erzielten tokenisierte Aktien und Rohstoffe ein Volumen von 25 Milliarden US-Dollar, was 52% des Wochenvolumens entsprach und erstmals die Krypto-Perps übertraf. Die Kontrakte werden in Stablecoins abgewickelt, laufen nie aus und werden auch am Wochenende gehandelt, wenn die New York Stock Exchange geschlossen ist. Ein gehebeltes Nvidia-Exposure um 2 Uhr morgens an einem Sonntag hat nur wenige Alternativen.
Das Wachstum steht weitgehend auf den Schultern eines einzigen Akteurs. Trade.xyz steht für mehr als 90% des gesamten HIP-3-Open-Interest, was bedeutet, dass Hyperliquids Rekordwerte von den Oracle-Entscheidungen, Margin-Einstellungen und dem Risikomanagement eines einzelnen Deployers abhängen.
Die Risiken dieser Konstellation wurden Anfang dieser Woche sichtbar. Am Montag ließ ein einzelner Trade an einem dünn gehandelten koreanischen Pre-Market-Handelsplatz den SK-Hynix-Kontrakt von Trade.xyz um 19% fallen und löste Liquidationen aus, die das Unternehmen inzwischen zu erstatten zugesagt hat.
Hyperliquid leitet etwa 97% der Handelsgebühren in seinen Assistance Fund, der den Token am offenen Markt kauft und aus dem Umlauf nimmt; bislang wurden so rund 44,5 Millionen HYPE aus dem Gesamtangebot entfernt. Da der Rückkauf als fester Anteil der Erträge strukturiert ist, schrumpft er, wenn die Erträge schrumpfen. Der Fonds kaufte im dritten Quartal 2025 HYPE im Wert von fast 290 Millionen US-Dollar. Im zweiten Quartal 2026 waren es rund 149 Millionen US-Dollar — also knapp die Hälfte.
HYPE notierte am Freitag bei rund 55 US-Dollar, 5% niedriger auf Wochensicht und etwa 28% unter dem Rekord vom 16. Juni bei rund 77 US-Dollar, wie CoinDesk-Daten zeigen. Jahreserträge von etwa 785 Millionen US-Dollar setzen den Token bei seinem zirkulierenden Marktwert auf ungefähr das 16-Fache und auf vollständig verwässerter Basis auf etwa das 70-Fache.
Zu den institutionellen Haltern, darunter Multicoin Capital und Bitwise, sind im vergangenen Monat erhebliche HYPE-Beträge an Börsen transferiert worden.
Das Ökosystem rund um HYPE ist dünner, als ein Ranking unter den Top 15 vermuten lässt. Von den 48 Tokens, die CoinGecko in der Hyperliquid-Kategorie verfolgt, entfällt nahezu der gesamte Wert auf HYPE. Die beiden nächsten — Ethena's USDe mit etwa 4,5 Milliarden US-Dollar und USDT0 mit rund 4 Milliarden US-Dollar — sind anderswo emittierte Stablecoins, die nur über Bridges eingebunden werden. Der größte nativ aufgebaute Token ist PURR mit etwa 53 Millionen US-Dollar, also unter einem halben Prozent von HYPE. Der Markt bewertet HYPE weiterhin vor allem über die Börsenökonomie von Hyperliquid und nicht über eine breite Basis nativer Anwendungen.
Angebotsdruck und Regulierungsrisiken wirken von der anderen Seite. Am 6. August wurden fast 10 Millionen HYPE an Kernmitarbeiter freigeschaltet, rund 550 Millionen US-Dollar zu aktuellen Preisen; dies ist Teil einer monatlichen Serie bis 2027 bei einem umlaufenden Angebot von nur 222 Millionen.
Spot-HYPE-ETFs verzeichneten in der Woche bis zum 17. Juli den ersten Wochenabfluss, rund 7 Millionen US-Dollar, und beendeten damit eine neunwöchige Zuflussserie. Singapurs MAS setzte die Plattform Ende Juni auf ihre Investor-Alert-Liste, nachdem zuvor bereits Warnungen aus dem Vereinigten Königreich erfolgt waren, und Führungskräfte von CME und ICE haben die CFTC aufgefordert, Hyperliquids Commodity-Perps zu prüfen.
Gleichzeitig ist Konkurrenz aus einer unerwarteten Richtung entstanden. Robinhood Chain, das seit einem Monat bestehende Netzwerk des Brokers, wickelt täglich mehr als 600 Millionen US-Dollar an dezentralem Börsenvolumen im Memecoin-Handel ab und zieht nach einigen Maßstäben inzwischen mehr tägliche spekulative Aktivität an als Hyperliquid.
Das heißt allerdings nicht, dass das Geschäft scheitert. ARK Research bezifferte Hyperliquid und Pump.fun zusammen am 31. Juli auf 67% aller Erträge von Krypto-Anwendungen, und Grayscale hat die Plattform mit Amazon Web Services verglichen — einem Ort, an dem externe Entwickler die Produkte bauen, während der Betreiber an jedem gehandelten Wert mitverdient.
Genau in diesem Vergleich liegt das Problem. Hyperliquid verbuchte in den ersten vier Wochen des dritten Quartals Bruttoeinnahmen von rund 45 Millionen US-Dollar. Hielte dieses Tempo an, läge das Quartal bei etwa 150 Millionen US-Dollar — dem vierten Rückgang in Folge — und die Nachfrage, die HYPE stützt, würde sich entsprechend abschwächen.
1 Trump Media’s bitcoin holdings shrink as crypto losses hit $361 million 5 hrs ago
2 Bitwise's Rasmussen: Circle is mispriced as stablecoins head toward trillions 6 hrs ago
3 Strategy builds $4.75 billion cash cushion as only bitcoin isn’t enough for investors 6 hrs ago
4 Grayscale quietly drops Cardano, Polkadot and Hedera ETF plans 11 hrs ago
5 Solana lending giant Jupiter now lets the same dollar earn twice 12 hrs ago
6 Bitmine’s ETH buying slows as Tom Lee's firm shifts capital to share buybacks 12 hrs ago
7 Solana gets its first Strategy STRC product through Solstice Finance 13 hrs ago
8 Strategy sells 1,690 bitcoin, raises $653 million from MSTR shares 14 hrs ago
9 Crypto exchange Coinsbuy loses $8 million in coordinated two-blockchain attack 14 hrs ago
10 UK’s FCA to regulate tokenized gold to preserve London’s place as the top hub for bullion 15 hrs ago
Building the Zcash Machine: Tachyon and Quantum Readiness
Building the Zcash Machine: Tachyon and Quantum Readiness
Zcashs Tachyon-Upgrade zielt darauf ab, geschützte Zahlungen zu skalieren, die Quanten-Resilienz zu verbessern und zu testen, ob Finanzierung, Sicherheit und Governance standhalten.
Zcashs Tachyon-Upgrade zielt darauf ab, geschützte Zahlungen zu skalieren, die Quanten-Resilienz zu verbessern und zu testen, ob Finanzierung, Sicherheit und Governance standhalten.
Warum das wichtig ist :
Zcashs Tachyon-Upgrade zielt darauf ab, geschützte Zahlungen zu skalieren, die Quanten-Resilienz zu verbessern und zu testen, ob Finanzierung, Sicherheit und Governance standhalten.