Bruttogebühren zeichnen ein irreführendes Bild

Schlagzeilenzahlen deuten darauf hin, dass Pump sich entschieden von Hyperliquid absetzt, doch die rohen Gebührentotale verdecken eine deutliche Verschiebung beim tatsächlichen Protokollerlös.

DefiLlamas Pump-Dashboard wies 24-Stunden-Gebühren von 4,82 Millionen USD über den gesamten Plattform-Stack aus, inklusive Pump.fun, PumpSwap und Terminal. Im selben rollierenden Zeitraum generierte Hyperliquid Bruttogebühren von 2,94 Millionen USD. Allein nach Bruttogebühren liegt Pump mit rund 64 % vorn.

Beim Umsatz kehrt sich dieses Bild um. Hyperliquids Dashboard wies einen Tagesumsatz von 2,37 Millionen USD aus, 530.000 USD vor Pumps 1,84 Millionen USD – ein Abstand von rund 29 %.

Der Umsatz ist die sauberere Kennzahl für diesen Vergleich. Pumps Bruttogebührenwert zählt Mittel, die direkt an Liquiditätsanbieter und Token-Ersteller fließen, während Hyperliquids Bruttogebühren auch Builder-Gebühren enthalten, die an seinem Assistance Fund vorbeigehen. Keine der Schlagzeilenzahlen zu Gebühren zeigt, was jedes Protokoll einbehält oder an Token-Inhaber zurückfließen lässt.

Auch der Betrachtungszeitraum verzerrt den Vergleich. Betrachtet man allein die Launchpad-Plattform Pump.fun, ergibt sich nur ein Gebührenvolumen von 1,50 Millionen USD und ein Umsatz von 1,15 Millionen USD, wodurch Hyperliquid im Vergleich deutlich größer erscheint. Wer die gesamte Plattform einzelnen Produktströmen gegenüberstellt, hält den Vergleich fair. Da es sich um rollierende 24-Stunden-Zeiträume und nicht um Ergebnisse fester Perioden handelt, kann das Gebühren-gegenüber-Umsatz-Ranking der beiden Plattformen von einem Tag auf den nächsten kippen, wenn die Aktivität zwischen Launchpad-Handel und Perpetual-Märkten wandert.

Wie Hyperliquid Gebühren in HYPE-Nachfrage umwandelt

HYPE erreichte am 22. August ein Allzeithoch von 82,43 USD, bevor es sich nahe 79,22 USD einpendelte, und das Design des Tokens steht im Zentrum dieser Kursbewegung.

Hyperliquids Dokumentation beschreibt, wie der Assistance Fund im Rahmen der L1-Ausführung Handelsgebühren automatisch in HYPE umwandelt. Der erworbene HYPE wird anschließend dauerhaft verbrannt und damit aus der Gesamtzirkulation entfernt.

Dieses Design stellt HYPE in eine bekannte Reihe von Token-Modellen mit Gebührenverbrennung. Seit August 2021 vernichtet Ethereums EIP-1559-Upgrade einen Teil der Basisgebühr jeder Transaktion, und Binance führt seit Jahren geplante BNB-Verbrennungen durch. Hyperliquids Variante hebt sich durch ihre Automatisierung ab: Umwandlung und Verbrennung erfolgen innerhalb der L1-Ausführung statt als periodisch geplante Ereignisse.

DefiLlama leitet 99 % der förderfähigen Perpetual-Gebühren (abzüglich Builder-Gebühren) und 99 % der förderfähigen Spot-Gebühren in diesen Fonds. Die 24-Stunden-Werte für Umsatz und Inhaber-Erträge liegen beide bei 2,37 Millionen USD und bieten eine direkte Echtzeitmessung des Werts, der in den HYPE-Kauf-und-Verbrennungs-Mechanismus fließt.

Bei 79,22 USD pro HYPE entspricht dieser tägliche Zufluss rund 30.000 HYPE. Die tatsächlichen Käufe schwanken mit den Live-Ausführungspreisen, doch der Kernmechanismus ist festgelegt: förderfähiger Handelsumsatz erzeugt einen stetigen Kaufdruck und sperrt diese Token dauerhaft aus der Zirkulation aus.

Separat davon wird auch HYPE verbrannt, der bei erfolgreichen HIP-1-Token-Auktionen bezahlt wird. Da diese Zahlungen einen episodischen Bereitstellungsaufwand statt wiederkehrenden Handelsumsatz darstellen, sind sie nicht in der täglichen Laufrate von 2,37 Millionen USD enthalten.

Spot-Token gegenüber Perpetual-Risiko

Pump ist mehr als ein Launchpad. Händler kaufen und verkaufen Token ab der ersten Sekunde auf seinen Bonding-Kurven und setzen dies nach der Migration auf PumpSwap fort. Die Bonding-Curve-Spezifikationen der Plattform sehen eine Handelsgebühr von 1,25 % vor, die vor dem Abfluss der Liquidität zwischen dem Protokoll und den Token-Erstellern aufgeteilt wird.

Auch Hyperliquid betreibt Spot-Handel, doch Perpetual-Derivate sind seine zentrale Engine. Händler eröffnen gehebelte Long- oder Short-Positionen, begleichen Funding-Zahlungen und verwalten Liquidationen, ohne den Basiswert zu berühren. Über HIP-3 können Drittanbieter-Builder Perpetual-Märkte für Aktien, Indizes, ETFs und Rohstoffe bereitstellen, die als mit USDC margierte Kontrakte über TradeXYZ auf Hyperliquid-Infrastruktur laufen.

Ein Nvidia- oder Gold-Perpetual auf Hyperliquid zu halten verleiht kein Eigentum an Aktien; es handelt sich um eine bar abgerechnete Preisexposition, die von Oracle-Regeln der Builder gesteuert wird. Pump-Nutzer tauschen hingegen tatsächliche Spot-Krypto-Token aus. Das Ergebnis sind zwei völlig unterschiedliche Geschäftsmodelle: Pump monetarisiert Token-Launches und Spot-Volatilität, während Hyperliquid Wert aus Händlern zieht, die ihre Hebel über ein breites Marktspektrum hinweg fortlaufend neu positionieren.

Pumps eigene Rückkaufmaschine

Hyperliquid ist nicht das einzige Protokoll, das seinen Token unterstützt. DefiLlama verzeichnet für Pump Inhaber-Erträge von 941.387 USD in 24 Stunden, was PUMP-Rückkäufen entspricht, die aus On-Chain-Verbrennungen über seine Produkte hinweg ausgeführt werden.

Die Mechanik unterscheidet sich deutlich. Pumps gemeldete Rückkäufe bündeln mehrere Produktaktivitäten und lassen sich nicht direkt mit seinem Umsatz von 1,84 Millionen USD addieren. Hyperliquids Inhaber-Erträge spiegeln den Tagesumsatz direkt wider, da die Tracking-Modelle den gesamten förderfähigen Assistance-Fund-Fluss direkt den HYPE-Inhabern zuordnen.

Beide Protokolle kaufen ihre Token aktiv zurück. Hyperliquid leitet rund das 2,5-Fache an Wert in seinen Inhaber-Mechanismus – 2,37 Millionen USD gegenüber 941.387 USD – und verbrennt den erworbenen HYPE automatisch.

Stetige Aktivität statt eines Liquidationsschubs

Hyperliquid verzeichnete im letzten Snapshot ein Perpetual-Volumen von 6,84 Milliarden USD, nur 3 % über seinem 30-Tage-Tagesdurchschnitt von 6,65 Milliarden USD (insgesamt 199,5 Milliarden USD).

Die Liquidationsdaten zeichnen ein ähnliches Bild. Tägliche Liquidationen erreichten 55,06 Millionen USD, deutlich unter dem 30-Tage-Durchschnitt des Protokolls von 78,5 Millionen USD pro Tag (2,36 Milliarden USD monatlich gesamt). Die Zahlen zeigen, dass das jüngste Kauf-und-Verbrennungs-Volumen nicht von einer einzelnen Liquidationskaskade angetrieben wurde. Mit einem Umsatz von 39,74 Millionen USD im vergangenen Monat steht Hyperliquids Rückkauf-Engine auf stetiger täglicher Handelsaktivität statt auf kurzlebiger Volatilität.

Pump nahm in seinem Solana-Ökosystem mehr Bruttogebühren ein, doch Hyperliquid generierte mehr Nettoumsatz und leitete einen größeren Anteil direkt in automatisierte HYPE-Verbrennungen. Auch wenn Token-Verbrennungen nicht der einzige Treiber hinter HYPEs Lauf auf 82 USD sind, bietet die kontinuierliche, datengestützte Nachfrage eine starke fundamentale Unterstützung. Während beide Plattformen ihre Stacks ausbauen – Pump über Launchpad, PumpSwap und Terminal, Hyperliquid über HIP-1-Auktionen und HIP-3-Builder-Märkte – liefern die in der Methodik genannten Live-Dashboards einen laufenden Maßstab dafür, ob die Erlöslücke Bestand hat.

Methodik: Die Zahlen wurden am 23. August 2026 um 12:00 UTC den Live-Dashboards von DefiLlama für Hyperliquid, Pump und Pump.fun entnommen. Gebühren-, Umsatz-, Volumen- und Inhaber-Ertragskennzahlen sind rollierende Messwerte und ändern sich fortlaufend. Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.

Quelle: Coindoo