Heute präsentieren wir einen Gastbeitrag von Matías Scaglione und Romina Soria von Motio Research, einem unabhängigen Forschungsunternehmen, das sich auf die Messung und Analyse des US-Haushaltseinkommens konzentriert.

Haushaltseinkommen ist zentral für das wirtschaftliche Wohlergehen, fehlt jedoch weitgehend in dem Indikatorenset, das zur monatlichen Beobachtung der US-Wirtschaft verwendet wird. Amtliche Schätzungen des Haushaltseinkommens werden jährlich und mit erheblicher Verzögerung veröffentlicht. Das macht zeitnahe Messungen mit hoher Frequenz nützlich für Leser, die verstehen wollen, wie sich die Haushaltsfinanzen im Verlauf des Konjunkturzyklus entwickeln, nicht erst im Nachhinein. Bei Motio Research veröffentlichen wir seit Dezember 2023 monatliche Schätzungen des US-Haushaltseinkommens unter Verwendung von Mikrodaten des Current Population Survey (CPS) und mit Abdeckung des Zeitraums seit März 2010.

Am 11. August kündigten wir eine neue Haushaltseinkommensreihe an, die derselben Methodik wie unsere öffentliche Reihe folgt, jedoch durchgehend nur gemeldete Einkommensdaten verwendet und die vom Census imputierten Einkommenswerte ausschließt. Dadurch kann die Reihe bis Januar 1994 zurückreichen und liefert einen langen historischen Verlauf zur Bewertung des Haushaltsverhaltens über mehrere Konjunkturzyklen hinweg.

Die historische Reihe zeigt ein Muster, das uns zu dem führte, was wir die Motio-Regel nennen, einen US-Rezessionswarnindikator, der auf einer Verschlechterung der Haushaltseinkommensdynamik nach einer reifen Expansion basiert.

Haushaltseinkommensdynamik

Die neue Reihe misst die Veränderung des realen mittleren Haushaltseinkommens gegenüber dem Vorjahresmonat auf Basis des gleitenden Drei-Monats-Durchschnitts. Die zugrunde liegenden Haushaltseinkommensschätzungen sind nicht saisonbereinigt und werden mit dem ebenfalls nicht saisonbereinigten CPI-U in reale Werte umgerechnet. Die CPS- und CPI-Daten unterliegen keiner routinemäßigen historischen Revision. Wir nennen dieses Maß Haushaltseinkommensdynamik.

Über den längeren historischen Verlauf hinweg zeigt die Reihe ein klares Muster: Anhaltend positive Dynamik kennzeichnet Expansionen des Haushaltseinkommens, während eine Verschlechterung der Dynamik während und nach reifen Expansionen den US-Rezessionen 2001 und 2007–09 vorausging.

Die Pandemie-Rezession folgte keinem konventionellen Konjunkturmuster. Darüber hinaus beeinflusste pandemiebedingter Nonresponse-Bias die CPS-Schätzungen des Haushaltseinkommens. Die betroffenen Beobachtungen werden aus Gründen der Kontinuität angezeigt, aber aus dem analytischen Warnverlauf ausgeschlossen.

Eine interaktive Version des Dynamik-Diagramms ist hier verfügbar.

Der Haushaltseinkommenszyklus

Wir unterscheiden zwischen zwei bestätigten Phasen – Expansion und Kontraktion – sowie zwei Übergangsphasen – Kandidatenexpansion und Kandidatenkontraktion.

Nach einer bestätigten Kontraktion beginnt eine Kandidatenexpansion mit der ersten nichtnegativen Dynamik-Beobachtung. Sie wird zu einer bestätigten Expansion, wenn aufeinanderfolgende nichtnegative Beobachtungen zusammen mindestens +2,5 Prozentpunkte ergeben. Nach einer bestätigten Expansion beginnt eine Kandidatenkontraktion mit der ersten negativen Beobachtung. Sie wird zu einer bestätigten Kontraktion, wenn aufeinanderfolgende negative Beobachtungen eine kumulierte Tiefe von mindestens 2,5 Prozentpunkten erreichen.

Kandidatenphasen sind vorläufig. Erreicht ein Kandidat seinen Schwellenwert, wird die bestätigte Phase ab dem ersten Monat der Kandidatenphase datiert. Kehrt die Dynamik vor Erreichen des Schwellenwerts das Vorzeichen um, scheitert der Kandidat, und der Zyklus kehrt zur vorherigen bestätigten Phase zurück.

Ab dem 24. Monat wird eine bestätigte Expansion reif, sobald mindestens 21 der letzten 24 Beobachtungen nichtnegativ sind.

Die Motio-Regel

Nach einer reifen Expansion des Haushaltseinkommens wird erstmals eine US-Rezessionswarnung ausgelöst, wenn die Haushaltseinkommensdynamik mindestens zwei aufeinanderfolgende Monate negativ ist und die negativen Beobachtungen zusammen eine Tiefe von mindestens 0,5 Prozentpunkt aufweisen.

Eine Motio-Regel-Warnung ist ein datiertes Ereignis und kein fortlaufender Zustand. Nach einer gegebenen reifen Expansion kann nur eine Warnung ausgegeben werden.

Wenn die Warnbedingungen erfüllt sind, nachdem das NBER bereits eine Rezession festgestellt hat, bleibt die Verschlechterung Teil des Haushaltseinkommenszyklus, es wird jedoch keine Motio-Regel-Warnung ausgegeben.

2001

Die erste beobachtbare Expansion begann und wurde im März 1995 bestätigt und erreichte im Februar 1997 den Reifezustand. Im Januar 2001 begann eine Kandidatenkontraktion. Eine zweite negative Beobachtung im Februar führte zu einer kumulativen Verschlechterung von 0,69 Prozentpunkt und löste eine Rezessionswarnung aus.

Die Warnung im Februar 2001 erfolgte einen Monat vor dem später vom NBER festgestellten Konjunkturhöchstpunkt im März. Das NBER veröffentlichte diesen Höchstpunkt erst am 26. November 2001.

Die Kandidatenkontraktion scheiterte, als die Dynamik im April positiv wurde, und der Zyklus kehrte zur reifen Expansion zurück. Im März 2002 begann eine neue Kandidatenkontraktion und wurde im Mai nach einer kumulativen Verschlechterung von 2,8 Prozentpunkten zu einer bestätigten Kontraktion. Die negative Dynamik hielt schließlich 43 aufeinanderfolgende Monate an.

2007

Die nächste Expansion begann im Oktober 2005, wurde im Mai 2006 bestätigt und erreichte im September 2007 den Reifezustand. Im November begann eine Kandidatenkontraktion. Eine zweite negative Beobachtung im Dezember führte zu einer kumulativen Verschlechterung von 0,82 Prozentpunkt und löste eine Rezessionswarnung aus.

Die Warnung im Dezember 2007 fiel mit dem später vom NBER festgestellten Konjunkturhöchstpunkt zusammen. Das NBER veröffentlichte diesen Höchstpunkt erst am 1. Dezember 2008.

Die Kandidatenkontraktion scheiterte, als die Dynamik im Januar 2008 positiv wurde, und der Zyklus kehrte zur reifen Expansion zurück. Im August 2008 begann eine neue Kandidatenkontraktion und wurde im Oktober bestätigt, als die kumulative Verschlechterung 2,8 Prozentpunkte erreichte. Die negative Dynamik hielt schließlich 47 aufeinanderfolgende Monate an.

Die Zeit nach der Pandemie

Im Juli 2022 begann eine Kandidatenexpansion und wurde im Dezember zu einer bestätigten Expansion, als die kumulative positive Dynamik 2,8 Prozentpunkte erreichte. Im Januar 2023 begann eine Kandidatenkontraktion und wurde im Juli zu einer bestätigten Kontraktion, noch bevor die Expansion reif geworden war. Das Ereignis konnte daher keine Motio-Regel-Warnung auslösen.

Im Oktober 2023 begann eine neue Kandidatenexpansion und wurde im Dezember zu einer bestätigten Expansion. Im April 2025 begann eine leichte Kandidatenkontraktion, scheiterte jedoch, als die Dynamik im Juni wieder positiv wurde, nach einer kumulativen Verschlechterung von nur 0,14 Prozentpunkt. Der Zyklus kehrte zur bestätigten Expansion zurück, die im September den Reifezustand erreichte.

Im Juli 2026 lag die Haushaltseinkommensdynamik bei +0,17 Prozent und damit unter den +1,1 Prozent im Juni und den +2,3 Prozent im Mai. Die Verlangsamung von Mai bis Juli war ungewöhnlich abrupt. Nach Ausschluss der von der Pandemie betroffenen Beobachtungen verzeichneten Juni und Juli die beiden stärksten monatlichen Rückgänge in der Reihe der Haushaltseinkommensdynamik. Die Verschlechterung verlief schneller als unmittelbar vor der Warnung 2001 oder 2007. Anders als in diesen Episoden blieb die Dynamik jedoch bis Juli positiv. Der Zyklus blieb daher in einer reifen Expansion: Es begann keine Kandidatenkontraktion, und es wurde keine Motio-Regel-Warnung ausgegeben.

Die Evidenz ist begrenzt. Die Reihe umfasst nur zwei konventionelle Rezessionen, und wir haben beide zur Entwicklung der Motio-Regel verwendet. Dennoch gingen beiden Rezessionen dasselbe auffällige Muster voraus: Die Haushaltseinkommensdynamik schwächte sich in einer reifen Expansion stetig ab und wurde dann nahe einem Konjunkturhoch negativ.

Haushaltseinkommen ist eindeutig zentral für das wirtschaftliche Wohlergehen. Die hier vorgelegten Belege legen nahe, dass es auch bei der Beurteilung des US-Konjunkturzyklus einen zentralen Platz einnehmen sollte.

Dieser Beitrag wurde von Matías Scaglione und Romina Soria verfasst.