Seit Monaten wägen Ölhändler und Marktanalysten zwei konkurrierende Szenarien ab: die schwerwiegende Störung der Ölflüsse durch die Straße von Hormuz infolge eines anhaltenden Krieges und die Möglichkeit, dass ein Abkommen zwischen den USA und dem Iran Millionen Fass Rohöl und Raffinerieprodukte freigeben könnte, die derzeit im Persischen Golf blockiert sind.

Im Laufe von fünfeinhalb Monaten Verhandlungen, Drohungen, iranischen Tankerangriffen, US-Blockaden gegen iranische Ölexporte und wiederholten Versprechen „starker Antworten" von beiden Seiten sind die Preise immer wieder extrem gestiegen und abgestürzt. Der aktuelle Brennpunkt ist eine scheinbare Pattsituation über die Kontrolle der Straße von Hormuz, die weitgehend gesperrt bleibt, bei einem Verkehrsaufkommen auf dem niedrigsten Stand seit zwei Monaten. Die Straße transportiert normalerweise etwa ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs und ist damit der wichtigste erdölwirtschaftliche Engpass der Welt.

Stimmung versus Angebot

Der Markt für Rohölfutures wird seit Kriegsbeginn am 28. Februar von Stimmungen und schwindenden Hoffnungen auf eine baldige Wiedereröffnung der Straße angetrieben. Allerdings gehen die weltweiten Lagerbestände zurück – einschließlich derer, die durch massenhafte, koordinierte Freigaben strategischer Ölreserven wie Entnahmen aus der US-Strategischen Petroleumreserve und den Reserven anderer großer Verbraucher gewonnen wurden –, während China, der weltweit größte Rohölimporteur, der die Futures-Preise mit auf einem Jahrzehnttief liegenden Importmengen im Mai und Juni stabil gehalten hatte, nun wieder größere Rohölkäufe tätigt.

Wenn die Pattsituation bei den USA-Iran-Verhandlungen und der Kontrolle über die Straße von Hormuz noch einige weitere Wochen andauert, warnen Analysten, dass der physische Ölmarkt einen viel befürchteten Wendepunkt erreichen könnte, jenseits dessen sich Engpässe bemerkbar machen und die Preise in die Höhe schnellen würden.

Rohölfutures sind trotz der größten Störung der Ölmärkte aller Zeiten nicht auf Rekordhochs gestiegen, was vor allem an den niedrigen chinesischen Importen im zweiten Quartal, den koordinierten weltweiten Freigaben strategischer Reserven und einem erheblichen Puffer an auf See gelagertem Öl zu Beginn des Iran-Krieges liegt. Die Raffineriemargen sind jedoch im Atlantikbecken auf die höchsten jemals verzeichneten Werte gestiegen, angetrieben durch schrumpfende Lagerbestände, Versorgungsengpässe und die Spitzenauslastung im Sommer. Die Verknappung der Raffineriekapazitäten hat weitreichende wirtschaftliche Auswirkungen, da Diesel und Kerosin für Gütertransport, Landwirtschaft und Luftfahrt zentral sind – Branchen, in denen höhere Kraftstoffkosten sich schnell in Verbraucherpreisen niederschlagen können.

Analysten verweisen zunehmend auf sich verengende Kraftstoffmärkte und Chinas zaghafte Rückkehr zu höheren Ölimporten als Fundamentaldaten, die innerhalb von Wochen Futures-Preisspitzen auslösen könnten, falls der Tankerverkehr durch die Straße von Hormuz nicht wieder anzieht.

Wie geht es mit den Ölpreisen weiter?

Am frühen Mittwoch stieg der Brent-Rohölpreis über 89 Dollar pro Barrel, da der Iran und die Vereinigten Staaten widersprüchliche Angaben darüber machten, wer die Kontrolle über die Straße von Hormuz hat. Der Iran erklärte zuvor in der Woche, dass die Straße gesperrt bleiben werde, solange die Vereinigten Staaten den Krieg nicht beenden und die Bedingungen Teherans nicht erfüllen. Am späten Dienstag erklärte US-Präsident Donald Trump, die Vereinigten Staaten hätten die „totale Kontrolle über die Straße von Hormuz".

Die Aussicht auf eine noch schwerwiegendere Nachfragezerstörung infolge der langwierigen Krise und der hohen Kraftstoffpreise ließ die Ölpreise am frühen Donnerstag sinken.

Der Markt scheint sich mehr auf die Rhetorik sowohl der USA als auch des Iran zu konzentrieren als auf die Möglichkeit, dass sich verengende Kraftstoffmärkte gegen Ende September bis Anfang Oktober an einem Wendepunkt befinden könnten, falls die Ölflüsse durch die Straße von Hormuz weiterhin stark eingeschränkt bleiben. Zu den beobachteten Variablen gehören das Tempo der OECD-Lagerentnahmen, ob Chinas wieder steigende Importe anhalten und ob ein diplomatischer Durchbruch oder eine Eskalation den Status quo an der Straße verändert.

„Die Fundamentaldaten des Rohölmarktes sind bullisher", sagte Amrita Sen, Gründerin und Forschungsdirektorin der Beratung Energy Aspects, gegenüber CNBC.

Laut Kieran Tompkins, Senior Climate and Commodities Economist bei Capital Economics: „Wenn die Straße weiterhin gesperrt bleibt und die Ölbestände in den OECD-Ländern weiterhin schnell abnehmen, könnte der Ölmarkt um den Beginn des vierten Quartals einen Wendepunkt erreichen."

„Dies wäre mit deutlich höheren Preisen vereinbar, möglicherweise im Bereich von 120 bis 140 Dollar pro Barrel auf Basis historischer Muster", teilte Tompkins CNBC per E-Mail mit.

Ole Hansen, Head of Commodity Strategy bei der Saxo Bank, stellte fest, dass Raffinerieprodukte „deutlich knapper als Rohöl bleiben, da Störungen im Nahen Osten und in Russland die Crack-Spreads und Raffineriemargen auf außergewöhnliche Niveaus treiben". Hansen bemerkte in einer Analyse vom Mittwoch, dass der echte Engpass nicht im Rohöl-Futures-Markt liegt, der von Schlagzeilen über Hormuz angetrieben wird, sondern bei den Raffinerieprodukten – insbesondere bei mittleren Destillaten wie Diesel, Gasöl und Kerosin.

IEA weist auf enge Kraftstoffmärkte hin

Die Internationale Energieagentur (IEA) hob in ihrem in dieser Woche veröffentlichten monatlichen Ölmarktbericht die engen Kraftstoffmärkte und hohen Raffineriemargen hervor.

„Trotz eines monatlichen Anstiegs von 1,8 Mio. b/d lagen die weltweiten Raffinerie-Durchsätze im Juli fast 5 Mio. b/d unter dem Vorjahresniveau, wobei die Kapazitäten anderswo im System derzeit die Versorgungsengpässe bei den Produkten nicht ausgleichen können", erklärte die IEA.

Selbst als die US-Kraftstoffexporte im Juli im Jahresvergleich um rund 700.000 Barrel pro Tag (bpd) stiegen, brach der weltweite Seehandel mit Erdölprodukten um 3,8 Mio. bpd ein, was auf stark rückläufige Diesel- und Kerosinexporte aus Russland und dem Nahen Osten zurückzuführen ist, so die Agentur.

„Obwohl prognostiziert wird, dass der Markt gegen Ende dieses Jahres in einen Überschuss zurückkehrt, bleiben die Risiken erheblich, und die Dringlichkeit einer Wiedereröffnung der Straße hat zugenommen, da die zuvor verfügbaren Lagerpuffer rapide schrumpfen", fügte die IEA hinzu.

Hansen von der Saxo Bank folgerte: „Bis die Straße tatsächlich wiedereröffnet wird und die Produktion sichtbar erholt, wird die Volatilität wohl ein prägendes Merkmal bleiben – während Destillate und die Form der Futures-Kurve weiterhin die klarsten Beweise dafür liefern könnten, wie eng der zugrunde liegende Energiemarkt geworden ist."

Von Tsvetana Paraskova für Oilprice.com