Die beliebtesten Long-Positionen unter Hedgefonds sind von ihren jüngsten Höchstständen um etwa 40 % gefallen und markieren damit den stärksten Drawdown in Momentum-Faktorbaskets seit fünf Jahren. Auch die Short-Seite bot keinen Schutz, da volatile Gegenbewegungen die Gewinne auf Positionen auslöschten, die eigentlich zur Absicherung des Abwärtsrisikos gedacht waren. Für Long-Short-Fonds, die von der Spanne zwischen steigenden Longs und fallenden Shorts profitieren, gehören Bewegungen, die beide Bücher gleichzeitig treffen, zu den schädlichsten Szenarien, denen die Strategie ausgesetzt sein kann.

Goldmans viel beachtete Hedge Fund VIP-Liste, die die Aktien verfolgt, die am häufigsten in den Long-Büchern institutioneller Anleger vorkommen, verzeichnete ihre schlechteste Einmonats-Underperformance gegenüber dem S&P 500 seit über 20 Jahren. Die Liste wird aus vierteljährlichen 13F-Meldungen erstellt und fasst die Aktien zusammen, die unter den Top-Long-Positionen von Hedgefonds am häufigsten auftauchen; historisch hat sie den S&P 500 übertroffen — ein Rückstand dieses Ausmaßes ist daher selbst für diesen Basket ungewöhnlich. Das Geschehen spielte sich im Juli 2026 ab, als eine heftige Ent-Grossing-Phase Fonds dazu zwang, die KI- und Halbleiternamen abzustoßen, die noch Monate zuvor die starke Entwicklung getragen hatten.

Der KI-Trade löst sich auf

Der Abbau im Juli war ein dramatisches Ereignis. Hedgefonds reduzierten ihr Technologie-Exposure deutlich, insbesondere in Halbleitern, Memory-Aktien und KI-Infrastruktur-Namen. Das gleichzeitige Zurückfahren von Longs und das Eindecken von Shorts führte zu chaotischen Kursbewegungen in weit verbreiteten Positionen. Diese simultane Bewegung ist der Kern von De-Grossing: das Brutto-Exposure — die Summe aus Long- und Short-Positionen — wird durch die gleichzeitige Verkleinerung beider Buchseiten reduziert. Weil so viele Fonds dieselben wenigen KI-bezogenen Namen hielten, konzentrierte sich der Verkaufsdruck genau auf jene Positionen, aus denen man sich am schwersten bewegen konnte, ohne die Preise zu belasten.

Situational Awareness LP: eine warnende Fallstudie

Kaum ein Fonds veranschaulicht den Schaden so deutlich wie Situational Awareness LP, das von Leopold Aschenbrenner verwaltete Vehikel. Aschenbrenner, ein ehemaliger OpenAI-Forscher, machte seine KI-Expertise zu einer Hedgefonds-Karriere; sein viel gelesener Essay von 2024, 'Situational Awareness', über das Rennen in Richtung künstlicher allgemeiner Intelligenz, teilt den Namen des Fonds. Der Fonds verlor allein im Juli rund 67 %.

Das ist kein allmählicher Rückgang. Das ist ein Fonds, der innerhalb eines einzigen Monats von rund $45B verwaltetem Vermögen auf etwa $10B fiel.

Die Mechanik des Zusammenbruchs war brutal. Als sich die Verluste häuften, stellten große Prime Broker wie Goldman Sachs und JPMorgan Margin Calls — Forderungen nach Bargeld oder Sicherheiten, wenn der Wert verpfändeter Positionen fällt, wodurch ein Fonds unter Umständen gezwungen ist, in einen fallenden Markt hinein zu verkaufen. Um diese Forderungen zu erfüllen, verkaufte Situational Awareness LP den Großteil seiner börsennotierten Beteiligungen, darunter Positionen in Micron und SK Hynix, zu einem vergünstigten Preis an Citadel.

Der breitere Schaden und der Silberstreif

Equity-Long-Short-Fonds und Multi-Strategy-Vehikel in der gesamten Branche verzeichneten während der Juli-Phase erhebliche Verluste. Trotz des Ausverkaufs im Juli blieben US-Equity-Long-Short-Strategien im Jahresverlauf positiv und erzielten bis Mitte August 2026 eine Rendite von etwa 10 %.

Die Episode führte zudem branchenweit zu einem spürbaren Rückgang bei Leverage und KI-bezogenem Exposure. Hedgefonds fuhren ihre Brutto- und Netto-Positionierung von früheren Höchstständen zurück und setzten die Risikobudgets nach einer Phase übermäßiger Konzentration faktisch neu.

Dass die Goldman-Sachs-VIP-Liste Vierjahrestiefs erreicht hat, deutet außerdem darauf hin, dass der beliebte Hedgefonds-Trade-Basket derzeit stärker ausgelaugt ist als zu jedem Zeitpunkt seit Mitte 2022.