Grayscale hat einen verpflichtenden Mindestturnus für die Umwandlung von Staking-Rewards aus drei Kryptowährungs-Exchange-Traded-Products in Bargeld und die Verteilung der Nettoerlöse an die Aktionäre formalisiert. Die Änderungen schaffen eine vertragliche Untergrenze dafür, wie Staking-Erträge – zusätzliche Token, die durch die Teilnahme an der Netzwerkvalidierung verdient werden – monetarisiert und an Anleger weitergegeben werden. Dies bietet eine größere Vorhersehbarkeit als eine diskretionäre Festlegung der Ausschüttungszeiträume.

Trust-Änderungen, die am 6. August für den Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE), den Grayscale Solana Staking ETF (GSOL) und den Grayscale Avalanche Staking ETF (GAVA) ausgeführt wurden, schreiben vor, dass jedes Produkt die „Staking-Vergütung“ (Staking Consideration) mindestens einmal pro Quartal in Bargeld umwandeln muss. Die Nettoerlöse müssen umgehend nach Abzug anfallender Gebühren und Trust-Ausgaben an die Aktionäre verteilt werden.

Gemäß den am 7. August eingereichten Form 8-K-Meldungen beabsichtigen die drei Trusts derzeit, die Ausschüttungen monatlich vorzunehmen, obwohl die verbindliche Untergrenze vierteljährlich bleibt.

Wiederkehrende Verkaufsströme für Reward-Token

Wenn die Trusts Staking-Rewards erhalten, müssen sie die verdiente Vergütung regelmäßig verkaufen und den daraus resultierenden Cashflow an die Anleger weitergeben. Diese Struktur erzeugt einen wiederkehrenden Verkaufsdruck für Reward-Token. Sie etabliert jedoch keine planmäßige Liquidation der Hauptbestände der Trusts an $ETH, $SOL oder $AVAX. Die Ausschüttungsklauseln gelten spezifisch für die von den Produkten verdiente Staking-Vergütung. Andere Offenlegungen erlauben weiterhin den Verkauf von Token für separate Zwecke, einschließlich Rücknahmen, Gebühren und Ausgaben.

Die Änderungen schreiben vor, dass Reward-Token in Bargeld umgewandelt werden, spezifizieren aber nicht das Volumen, das in einem bestimmten Zeitraum in der Zukunft verkauft werden soll. Da jeder Trust Vermögenswerte in einem anderen Proof-of-Stake-Netzwerk mit unterschiedlichen Reward-Raten, Validator-Ökonomien und Sperrmechanismen stakt, wird der realisierte Verkaufsdruck jedes Produkts unabhängig von den Faktoren auf Protokollebene variieren.

Bestände an gestaketen Vermögenswerten zum 30. Juni

Zum 30. Juni wies ETHE 1,22 Milliarden US-Dollar an Gesamtvermögenswerten aus, davon 999,96 Millionen US-Dollar in gestaketem $ETH, was etwa 81,7 % seiner Gesamtvermögenswerte entspricht. GSOL meldete 101,16 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten und 101,05 Millionen US-Dollar an gestaketem $SOL, also rund 99,9 %. GAVA wies 4,27 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten und 3,45 Millionen US-Dollar an gestaketem $AVAX aus, was etwa 80,9 % entspricht.

Die Berichte geben keine aktuellen annualisierten Reward-Raten an. Zukünftige Verkäufe und Ausschüttungen hängen von den tatsächlich erhaltenen Rewards, der gestaketen Menge, den Reward-Raten auf Protokollebene, den Token-Preisen und den anfallenden Abzügen ab.

Gebührenstrukturen der drei Produkte

ETHE erhebt eine jährliche Sponsor-Gebühr von 2,5 %, während sich die Sponsor-Staking-Gebühr und die Validator-Gebühren zum 30. Juni zusammen auf 23 % der Bruttorewards beliefen. GAVA wies eine jährliche Sponsor-Gebühr von 0,35 % und denselben aggregierten Reward-Abzug von 23 % aus. GSOL meldete eine jährliche Sponsor-Gebühr von 0,19 % und einen aggregierten stakingbezogenen Abzug von 7 %, der sowohl Sponsor- als auch Validator-Gebühren abdeckt.

Die jährlichen Sponsor-Gebühren und die Reward-Abzüge werden auf unterschiedlichen Grundlagen berechnet und sollten nicht als additive Prozentsätze behandelt werden.

ETHE-Ausschüttungspräzedenzfall

ETHE bietet einen operativen Präzedenzfall, jedoch keine Prognose. Der Fonds zahlte am 6. Januar nach dem Verkauf von Staking-Rewards, die zwischen dem 6. Oktober und dem 31. Dezember 2025 verdient wurden, rund 9,4 Millionen US-Dollar oder 0,083178 US-Dollar pro Anteil aus. Unterschiede bei den Vermögenswerten, der Staking-Beteiligung, den Gebühren, den Reward-Raten und den Token-Preisen machen es unzuverlässig, diese Zahlung auf alle drei Produkte zu extrapolieren. Bevorstehende Ausschüttungen von GSOL und GAVA werden die ersten konkreten Benchmarks pro Anteil für die realisierte Staking-Ökonomie dieser Produkte im neuen Rahmenwerk liefern.

Steuerliche Überlegungen für Aktionäre

Während die von Grayscale geplante Bargeldumwandlung das, was Aktionäre erhalten, vereinfachen kann, weisen Steueroffenlegungen von ETHE und GSOL darauf hin, dass die zugrunde liegende Aktivität multiple potenzielle steuerliche Konsequenzen nach sich ziehen kann.

Unter der Annahme, dass die Behandlung als Grantor Trust greift, wird ein US-Inhaber im Allgemeinen so behandelt, als erhalte er einen anteiligen Gewinn aus dem Staking-Einkommen zu dem Zeitpunkt, zu dem der Trust dieses verdient. Ein nachfolgender Verkauf von Reward-Token durch den Trust zur Finanzierung einer Barausschüttung kann dem Inhaber auch einen anteiligen Kapitalgewinn oder -verlust zuordnen. Nach der in den Einreichungen beschriebenen Behandlung sollte der Erhalt von Bargeld selbst kein zusätzliches steuerpflichtiges Ereignis darstellen.

Die Offenlegungen warnen davor, dass die Position als Grantor Trust nicht garantiert ist. Sie weisen auch auf potenzielles Unrelated Business Taxable Income (UBTI) für bestimmte steuerbefreite Inhaber sowie auf ungelöste Quellen- und Quellensteuerfragen für Nicht-US-Investoren hin.

Die Änderungen schaffen effektiv einen wiederkehrenden operativen Zyklus: Reward-Token verdienen, diese verkaufen und das Netto-Bargeld verteilen. Der daraus resultierende Verkaufsdruck auf dem Markt wird von realisierten Rewards und Abzügen abhängen und nicht nur von den Schlagzeilen der Vermögensgesamtwerte.