Goldman Sachs gab am 12. August eine Vereinbarung zur Übernahme von NEOS Investments bekannt, einem schnell wachsenden ETF-Emitter, der rund 30 Milliarden Dollar über 19 Fonds verwaltet, die Aktien, festverzinsliche Wertpapiere, Alternative Investments und Krypto-bezogene Income-Produkte umfassen. Für Goldman bringt der Deal ein etabliertes Options-Income-Franchise ein, anstatt lediglich einen weiteren Krypto-Fonds.

Die Gegenleistung kann bis zu 2,25 Milliarden Dollar in bar und Aktien erreichen, wobei ein Teil der Zahlung an Leistungsziele und Service-Verpflichtungen geknüpft ist. Diese Zahl stellt die Obergrenze dar, keinen festen Kaufpreis. Beim Maximalwert liegt die Bewertung bei rund 7,5 % des aktuell von NEOS verwalteten Vermögens. Der Abschluss der Transaktion wird für das erste Quartal 2027 erwartet, vorbehaltlich behördlicher Genehmigungen und üblicher Bedingungen. Die Mitgründer Troy Cates und Garrett Paolella werden nach Abschluss voraussichtlich als Partner bei Goldman Sachs Asset Management einsteigen.

Das breitere ETF-Portfolio von NEOS

Die größten Produkte von NEOS sind keine Krypto-Fonds. Der S&P 500 High Income ETF (SPYI) und der Nasdaq-100 High Income ETF (QQQI) verwalteten Ende Juli jeweils mehr als 10 Milliarden Dollar und 13 Milliarden Dollar. Die restliche Palette umfasst Small Caps, internationale Aktien, Immobilien, Anleihen, Treasury Bills, Absicherungsstrategien und gehebelte Income-Produkte – alle basierend auf aktiv gemanagten Optionsstrategien zur Einkommensgenerierung.

Drei Krypto-Income-ETFs erweitern Goldmans Portfolio

Goldman wird durch die Übernahme auch eine etablierte Gruppe von Krypto-bezogenen Income-Fonds übernehmen.

Der größte ist der NEOS Bitcoin High Income ETF (BTCI), der laut einem Bloomberg-Schnappschuss vom 11. August rund 1,1 Milliarden Dollar an Vermögenswerten hielt. NEOS verwaltet zudem den Boosted Bitcoin High Income ETF (XBCI), der auf etwa 150 % des Nominalexposures der zugrunde liegenden BTCI-Strategie abzielt, und den Ethereum High Income ETF (NEHI), der eine einkommensorientierte Optionsstrategie auf Ether-bezogene Investitionen anwendet.

Anstatt einfach Kryptopreise abzubilden, nutzen diese Produkte Optionen, um zu verändern, wie Investoren an Gewinnen, Verlusten und Barausschüttungen partizipieren.

Einblick in BTCI: Eine ganz andere Art als Spot-Bitcoin-ETFs

BlackRocks iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) bietet einen einfacheren Referenzpunkt. Er zielt darauf ab, den Bitcoin-Preis widerzuspiegeln, hält Bitcoin über eine Trust-Struktur und erhebt eine Sponsor-Gebühr von 0,25 %.

BTCI hingegen ist auf monatlichen Cashflow ausgelegt. Laut seinem SEC-Prospekt strebt der Fonds ein hohes monatliches Einkommen an, während er die Exposure gegenüber potenziellen Bitcoin-Kurssteigerungen beibehält. Er hält nicht direkt Bitcoin und weist gesamte jährliche Betriebskosten von 0,99 % auf.

Die Long-Exposure von BTCI geht über Spot-Bitcoin-ETPs hinaus. Der Fonds kann Call-Optionen kaufen und Put-Optionen mit ähnlichen Ausübungspreisen und Fälligkeiten verkaufen, wodurch eine synthetische Exposure gegenüber Bitcoin entsteht, ohne den Basiswert zu besitzen. Zusätzlich zu dieser Position verkauft BTCI weitere Call-Optionen und vereinnahmt die Prämien. Steigt Bitcoin deutlich über die relevanten Ausübungspreise hinaus, beginnen diese geschriebenen Calls, die Gewinne aus der Long-Exposure des Fonds aufzuzehren. Aktionäre erhalten zwar weiterhin Einkommen, erzielen aber möglicherweise weniger von dem Anstieg.

Die SEC bezeichnet dies als synthetische Covered-Call-Strategie. BTCI basiert auf einer grundlegend anderen Auszahlungsstruktur als ein Spot-Fonds: Regelmäßige Ausschüttungen haben Priorität, während die Nachverfolgung jedes einzelnen Dollar des Bitcoin-Aufwärtspotenzials nicht im Vordergrund steht. Die historisch hohe Volatilität von Bitcoin im Vergleich zu Aktien und anderen konventionellen Anlageklassen führt zu höheren Optionsprämien, was erklärt, warum einkommensorientierte Krypto-ETFs Ausschüttungsraten anbieten können, die diejenigen typischer Aktien-Covered-Call-Fonds weit übertreffen.

Hohe Ausschüttungsrate, steile Verluste

BTCI wies zum 30. Juni eine Ausschüttungsrate von 26,16 % aus. Die 30-Tage-SEC-Rendite lag am selben Tag bei 2,13 %.

Allerdings betrug die Einjahres-Gesamtrendite des Fonds (NAV) bis zum 30. Juni -40,9 %, einschließlich Ausschüttungen. Bloomberg-Daten, die ETF-Analyst Eric Balchunas am 11. August teilte, zeigten das Einjahresergebnis noch immer mit einem Rückgang von rund 42,5 %. Die hohen monatlichen Zahlungen kamen nicht annähernd dazu, den hohen Gesamtverlust auszugleichen.

Goldman will get $BTCI in the Neos deal, which is a $1b bitcoin premium income ETF, yields 27% and captures most but not all of bitcoins run-ups. Nowww I get why GS never launched the btc covered call product they filed months ago. Better to leap frog BlackRock's $BITA vs me too pic.twitter.com/kCeuAAqiQo

— Eric Balchunas (@EricBalchunas), August 12, 2026

Kapitalrückzahlung erschwert das Bild

NEOS gibt an, dass Ausschüttungen aus seinen Fonds als Kapitalrückzahlung eingestuft wurden und Optionsprämien, Dividenden, Kapitalgewinne und Zinsen enthalten können. Eine Einstufung als Kapitalrückzahlung bedeutet nicht per se, dass ein Fonds Investoren aus Verlusten auszahlt, und Optionsstrategien können zu ungewöhnlicher steuerlicher Behandlung führen. Sie macht jedoch die veröffentlichte Ausschüttungsrate zu einem schlechten Ersatz für die tatsächliche Anlageperformance.

Für US-Investoren kann eine Kapitalrückzahlung die steuerliche Basis der Anteile senken und damit den Gewinn oder Verlust verändern, der beim eventuellen Verkauf realisiert wird. Bei BTCI stellt die monatliche Auszahlung nur einen Teil des Gesamtbilds dar – die Gesamtrendite zeigt, ob Investoren tatsächlich Geld verdient haben.

Wie BTCI auf verschiedene Marktbedingungen reagiert

Bei einem starken Aufschwung: Bitcoin kann schneller steigen, als BTCI folgen kann. Die Long-Exposure des Fonds profitiert von Aufwärtsbewegungen, aber verkaufte Calls beginnen Gewinne zu kompensieren, sobald die Preise über ihre Ausübungslevel steigen – eine Obergrenze, die ein Spot-ETF nicht hat. Bei einem besonders starken Aufschwung kann der Wert des Aufwärtspotenzials, auf das BTCI verzichtet, das Einkommen übersteigen, das aus dem Verkauf dieser Calls erzielt wurde.

Bei seitwärts gerichtetem Bitcoin: Das Optionsincome hat mehr Wirkungsspielraum, wenn Bitcoin relativ stabil bleibt oder in moderatem Tempo steigt. Calls können verfallen, ohne signifikante Kursgewinne zu absorbieren, sodass die Prämien sinnvoller zur Gesamtrendite beitragen können. Seitwärtsbewegungen garantieren jedoch keinen Gewinn für BTCI, da Optionspreise, Gebühren, Positionierung und kleinere Bewegungen des Basiswerts ebenfalls eine Rolle spielen.

Bei einem starken Abverkauf: BTCI behält die volle Abwärts-Exposure. Seine Bitcoin-bezogene Position fällt mit dem Markt, während Call-Prämien nur einen begrenzten Ausgleich bieten. Ein ausreichend tiefer Rückgang kann monatelang gesammelte Einnahmen überwinden – eine Dynamik, die die jüngste Einjahresperformance des Fonds verdeutlicht.

Warum Goldman die Übernahme dem organischen Wachstum vorzieht

Goldman ist im Options-Income-Bereich kein Neuling. Seine GPIX- und GPIQ-ETFs kombinieren S&P-500- und Nasdaq-100-Exposure mit aktiv gemanagtem Call-Schreiben. Übernahmen sind zu einem weiteren Weg geworden, das ETF-Geschäft auszubauen: Im April schloss Goldman den Kauf von Innovator Capital Management ab und fügte 171 Defined-Outcome-ETFs und rund 31 Milliarden Dollar an Vermögenswerten hinzu. Zusammen mit der NEOS-Transaktion würden diese beiden Deals Goldmans Plattform innerhalb eines einzigen Jahres rund 190 ETFs und rund 61 Milliarden Dollar an Vermögenswerten hinzufügen.

Der Kauf von NEOS fügt 19 weitere operierende ETFs, rund 30 Milliarden Dollar bereits in sie investiertes Kapital und ein Spezialistenteam hinzu, dessen Produkte bereits bedeutendes Volumen erreicht haben. Der Aufbau derselben Präsenz durch einzelne Produktlaunches würde jeden Fonds bei null beginnen lassen. Der Ansatz spiegelt ein breiteres Muster in der Vermögensverwaltungsbranche wider, bei dem große Unternehmen spezialisierte ETF-Emitter übernehmen, um schnell in Kategorien einzutreten, in denen organisches Wachstum langsam wäre.

Der breitere Markt bewegt sich in dieselbe Richtung. Vermögensverwalter nutzen zunehmend Optionen, um vertraute Exposures rund um monatliches Einkommen, definierte Puffer und Hebel zu verpacken, anstatt nur darüber zu konkurrieren, wer einen Index zu den niedrigsten Kosten abbilden kann. Krypto hat sich diesem Wandel angeschlossen. BlackRock startete seinen Bitcoin-Premium-Income-ETF im Juni, während Goldman im April seinen eigenen Bitcoin Premium Income ETF einreichte. NEOS gibt Goldman aktive Bitcoin- und Ether-Income-Produkte, die bereits über Vermögenswerte verfügen.

ETF-Wettbewerb: Vom Zugang zu Outcomes

Die erste Welle von Spot-Bitcoin-ETFs beantwortete eine einfache Frage: Wie können Investoren BTC-Exposure über ein Brokerage-Konto erhalten? Produkte wie BTCI stellen eine andere – was soll diese Exposure tatsächlich bewirken?

Optionen können Volatilität in Barausschüttungen umwandeln, die Partizipation an Aufschwüngen begrenzen, Hebel hinzufügen oder ein spezifischeres Auszahlungsprofil konstruieren. Das Tickersymbol mag zwar noch Bitcoin lauten, aber der Investor kauft nicht mehr nur reine Bitcoin-Exposure. Das verändert die Due-Diligence-Kalkulation: Bei einem optionsbasierten Krypto-ETF ist das Verständnis, wie die Rendite konstruiert ist, genauso wichtig wie das Verständnis des darunterliegenden Basiswerts.

Goldmans Übernahme von NEOS bleibt von behördlichen Genehmigungen und anderen Abschlussbedingungen abhängig. Optionsbasierte und Krypto-bezogene ETFs können erhebliche Verluste erleiden, Ausschüttungen sind nicht garantiert, und Ausschüttungsraten sollten nicht als erwartete Anlagerenditen interpretiert werden.