Der Goldmarkt ist gewaltig. Die globale Marktliquidität betrug im Juli durchschnittlich 356 Milliarden US-Dollar pro Tag, und in einer besonders starken Woche früher in diesem Jahr wurden auf dem Londoner Spotmarkt allein in einer einzigen Woche Gold im Wert von über 1 Billion US-Dollar umgesetzt.

Trotz dieser Größenordnung ist Gold jedoch weiterhin unterinvestiert, insbesondere im Westen. Wie Bloomberg-Reporter Jack Ryan erklärte, bedeutet die relativ begrenzte Anlegerexposition gegenüber Gold in westlichen Märkten, dass selbst ein moderater Anstieg der Zuflüsse einen deutlichen Preisaufschwung auslösen könnte.

Ryan stellte fest, dass trotz rund 300 Milliarden US-Dollar an täglichem Handelsgeschäft vieles davon auf Hochfrequenzgeschäfte von Banken, Market-Makern, algorithmischen Fonds und Währungshändlern zurückgeht – und nicht auf frisches Anlagekapital, das um verfügbares Metall konkurriert.

Das wirft eine zentrale Frage auf: Was geschieht, wenn tatsächlich neue Nachfrage in den Markt strömt?

Begrenzte Bestände im Westen

Westliche Anleger bevorzugen in der Regel ETFs gegenüber physischem Gold. Goldgedeckte Fonds bieten eine bequeme Möglichkeit, am Goldmarkt zu partizipieren, doch ETF-Anteile zu besitzen ist nicht dasselbe wie physisches Metall zu halten. Dennoch erhöht die ETF-Investition die physische Goldnachfrage, da die Fonds mit steigenden Anlagesummen mehr Barren erwerben müssen.

Im Dezember stellten Analysten von Goldman Sachs fest, dass Gold-ETFs nur 0,17 Prozent der privaten US-Portfolios ausmachten – leicht weniger als 2012. Laut den Goldman-Analysten treibt jede Steigerung der privaten Goldbestände um 0,1 Prozentpunkte den Goldpreis um 1,4 Prozent nach oben. Gemessen daran könnte selbst ein moderater Goldboom unter US-Anlegern den Preis deutlich in die Höhe treiben.

Der weltweite Debasement-Trade – die Absicherung gegen die Entwertung von Fiatgeld – könnte diese Nachfrage zusätzlich verstärken. In einer separaten Studie von JPMorgan Chase aus dem Mai 2025 schätzten Analysten, dass die Verlagerung von nur 0,5 Prozent der US-Vermögenswerte ausländischer Anleger in Gold die Preise unter den damaligen Marktbedingungen um rund 18 Prozent pro Jahr anheben könnte.

Westliche Anleger waren dem Gold gegenüber historisch ambivalent eingestellt. In der Frühphase der Bullenrallye des vergangenen Jahres blieben sie weitgehend am Randlinie – ein Muster, das sich in den Daten zur physischen Nachfrage deutlich zeigt.

Chinesische Käufe halfen, die weltweite Nachfrage nach Goldbarren und -münzen 2025 auf einen Zwölfjahreshöchststand von 1.374,1 Tonnen zu treiben. In Wert ausgedrückt erreichte die Nachfrage nach Barren und Münzen einen Rekordwert von 154 Milliarden US-Dollar. Mehr als die Hälfte der weltweiten Münzen- und Barrennachfrage des Jahres entfiel auf nur zwei Länder: China und Indien.

Der Ost-West-Gegensatz zeigt sich in den Daten des ersten Halbjahres noch deutlicher. Die chinesische Nachfrage nach Barren und Münzen stieg im ersten Halbjahr 2025 um 44 Prozent gegenüber dem Vorjahr, wobei Anleger allein im zweiten Quartal 115 Tonnen Goldbarren und -münzen kauften – das stärkste erste Halbjahr für physische Goldkäufe seit 2013. Die Amerikaner verkauften derweil weiter: Die Barren- und Münzenverkäufe brachen im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um 53 Prozent ein, wobei die Nachfrage im zweiten Quartal bei nur 9 Tonnen lag – der niedrigste Quartalsstand seit dem vierten Quartal 2019.

Westliche Anleger stiegen erst im vergangenen Herbst nennenswert in die Rallye ein und zogen sich schnell zurück, als das Metall im Januar korrigierte.

Nicht nur private Käufer von Barren und Münzen haben akkumuliert. Zentralbanken sind in den letzten Jahren konsequente Nettokäufer von Gold gewesen; laut Daten des World Gold Council liegen die jährlichen Käufe seit 2022 über 1.000 Tonnen – ein anhaltend hohes Niveau an Nachfrage des offiziellen Sektors, das mit dem Anstieg des Metalls einherging, während die Allokationen in westlichen Portfolios gering blieben.

Ein Wandel der Anlagestrategie?

Das Ausmaß der Preisgewinne des letzten Jahres wirft die Frage auf, wie viel größer sie ausgefallen wären, wenn westliche Anleger von Beginn an dabei gewesen wären.

US-Vermögensverwalter haben ihre Kunden in der Regel vom Gold ferngehalten und setzten auf das klassische 60/40-Portfolio aus Aktien und Anleihen mit wenig oder gar keinem Gold. Die Gründe für diese Mainstream-Abneigung sind umstritten. Möglicherweise spiegelt sie institutionelle Unkenntnis wider: In einer Welt, die auf Fiatgeld fixiert ist, würdigen viele Berater die jahrhundertelange Geschichte des Goldes als Geld und seine Rolle als Absicherung gegen Währungsentwertung nicht. Alternativ verdienen Anlageberater an physischem Gold schlicht geringere Maklergebühren als an anderen Produkten. Wie auch immer die Ursache sein mag – das konventionelle Paradigma und die Vorbehalte gegenüber Gold scheinen sich zu wandeln.

Im vergangenen Jahr schlug Michael Wilson, Chief Investment Officer von Morgan Stanley, einen strategischen Kurswechsel vor und empfahl eine 20-prozentige Goldallokation. Angesichts veränderter Marktdynamik riet Wilson Anlegern zu einem 60/20/20-Modell, bei dem die Hälfte des Anleiheanteils durch Gold ersetzt wird, um als „widerstandsfähigere" Inflationsabsicherung zu dienen.

Nur Tage danach pflichtete Steven Schoffstall, Direktor für ETF-Management bei Sprott, Wilson bei CNBC bei und erklärte, dass eine 20-prozentige Allokation in Gold und Silber voraussichtlich eine bessere Rendite erzielen wird als ein traditionelles Portfolio.

Die Anleger haben die Botschaft offenbar vernommen. Laut Analysten von WisdomTree zeichnet sich in den Anlageportfolios eine „leise Revolution" ab, weil das traditionelle 60/40-Modell nicht mehr funktioniert. Sie schrieben:

„Jahrzehntelang stand die 60/40-Mischung – 60 Prozent Aktien, 40 Prozent Anleihen – für Umsicht, Diversifikation und Balance. Doch das Umfeld, das diese Formel funktionieren ließ – niedrige Inflation, stabiles Wachstum und negative Korrelationen der Aktien- und Anleiherenditen – scheint sich verschoben zu haben."

Angesichts der erheblichen Unterinvestition in Gold könnte eine neue Welle von Kapitalzuflüssen die Preise in den kommenden Monaten rasch nach oben treiben, falls sich dieser strategische Wandel weiter durchsetzt. Zu beobachten ist, ob die ETF-Bestände und die westliche Nachfrage nach Barren und Münzen – die zurückliegenden Teile des Marktes – nachhaltig ansteigen, denn über diese Zuflüsse konkurriert neues Anlagekapital um das verfügbare Metall.

Quelle: GoldSeek – Mike Maharrey