Gold-SWOT: Große Vermögensverwalter bauen Goldpositionen nach dem Preisrückgang wieder auf

Von Frank Holmes

Stärken

Gold war in der vergangenen Woche das sich am besten entwickelnde Edelmetall, obwohl es dennoch um 1,12 % nachgab. Das Metall verlor an Stärke, nachdem robuste US-Arbeitsmarktdaten den Dollar stärkten und die Treasury-Renditen nach oben trieben. Gold blieb im Vergleich zu anderen Edelmetallen jedoch widerstandsfähig, während die strukturelle Nachfrage der Zentralbanken und die sich verbessernden Zuflüsse in börsengehandelte Fonds (ETFs) weiterhin längerfristige Unterstützung bieten.

Die Zentralbanken diversifizieren ihre Reserven weiter in Richtung Gold. Uruguay nahm erstmals seit etwa drei Jahrzehnten wieder physisches Gold in seine Reserven auf, während Bolivien weiterhin im Inland produziertes Gold anhäufte. Diese Schritte unterstreichen das anhaltende Interesse lateinamerikanischer Zentralbanken an Gold. Käufe des offiziellen Sektors sind in den vergangenen Jahren zu einer der am genauesten beobachteten Säulen der Goldnachfrage geworden, da Reserveverwalter in der Regel langfristig halten und gegenüber wöchentlichen Preisschwankungen meist weniger empfindlich sind als andere Käufer.

Einige der weltweit größten Vermögensverwalter bauen ihre Goldpositionen nach dem Preisrückgang des Metalls zu Beginn dieses Jahres ebenfalls wieder auf. Sie verwiesen auf die Attraktivität von Gold als Portfolioabsicherung und äußerten Vertrauen in die langfristigen Aussichten. Bloomberg berichtete, dass Unternehmen mit einem kombinierten verwalteten Vermögen von 27 Billionen US-Dollar ihr Goldengagement trotz anhaltender Unsicherheit über den geldpolitischen Kurs der Federal Reserve weitgehend beibehalten oder erhöht haben. Für Beobachter des Metalls gehört die institutionelle Positionierung über ETFs und verwaltete Konten zu den sichtbarsten Kanälen der Anlegernachfrage. Ob dieser Wiederaufbau der Positionen anhält, liefert einen Anhaltspunkt für die Überzeugung der Anleger, solange der geldpolitische Ausblick ungeklärt bleibt.

Schwächen

Palladium war in der vergangenen Woche das schwächste Edelmetall und verlor 2,58 %. Die Stimmung der Anleger gegenüber Palladium bleibt schwach. Die ETF-Bestände gehen weiter zurück und liegen seit Jahresbeginn mehr als 10 % niedriger. Die anhaltenden Abflüsse deuten im Vergleich zu anderen Edelmetallen auf eine begrenzte Überzeugung der Anleger hin.

Die globalen Anleiherenditen stiegen auf den höchsten Stand seit 2008, während der US-Dollar an Stärke gewann. Dies belastete Gold. Höhere Renditen erhöhen die Opportunitätskosten des Haltens nicht verzinslicher Vermögenswerte und können dadurch die Nachfrage der Anleger nach Goldbarren begrenzen.

Auch die ETF-Bestände von Silber, Platin und Palladium gehen seit Jahresbeginn weiter zurück. Dies deutet auf eine geringere Beteiligung der Anleger am gesamten Edelmetallsektor hin. Anhaltende Abflüsse könnten die Stimmung gegenüber dem Sektor trotz der relativen Widerstandsfähigkeit von Gold belasten. Da ETF-Bestände häufig als Näherungswert für die Anlegerbeteiligung verwendet werden, ist die Divergenz zwischen anhaltenden Käufen des offiziellen Sektors und schrumpfenden Anlegerbeständen eine Entwicklung, die im gesamten Edelmetallkomplex beobachtet werden sollte.

Chancen

Technologien im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz entwickeln sich zu einer neuen Nachfragequelle für Metalle der Platingruppe, darunter Platin, Ruthenium und Iridium. Laut Metals Focus könnte dieser Trend zunehmend an Bedeutung gewinnen, da die wasserstoffbezogene Nachfrage relativ begrenzt bleibt. Es wird erwartet, dass Elektrolyseure im Jahr 2026 nur etwa 45.000 Unzen des Platinverbrauchs ausmachen werden. Diese Zahl verdeutlicht, wie klein der Wasserstoffkanal derzeit noch ist und warum neue technologiegetriebene Nachfragequellen Aufmerksamkeit erhalten.

Der „Debasement Trade Index“ von Ned Davis Research warnt davor, dass sich ein negativer Rückkopplungskreislauf entwickeln könnte, wenn ausländische Käufer sich von US-Staatsanleihen zurückziehen. Eine solche Verschiebung könnte die finanzielle Repression verstärken und Anleger in reale Vermögenswerte wie Gold treiben, was die Goldpreise zusätzlich stützen könnte. Der Ansatz bietet eine Perspektive auf die ausländische Nachfrage nach US-Staatsanleihen – einen Kapitalfluss, der neben der Fed-Politik und dem Dollar zu den makroökonomischen Variablen gehört, die in der Goldanalyse am häufigsten genannt werden.

Laut BMO hat Mexikos Ministerium für Umwelt und natürliche Ressourcen, bekannt als Semarnat, 150 Bergbau-Genehmigungen genehmigt. Fernando Aboitiz, Leiter der Koordinierungseinheit für die Rohstoffgewinnungsaktivitäten des Wirtschaftsministeriums, machte diese Aussage bei seinem gestrigen Auftritt auf dem mexikanischen Bergbauforum.

Aboitiz sagte, Semarnat habe 85 % seines Rückstands bei den Genehmigungen abgearbeitet. Die Nationale Wasserkommission sei zu rund 50 % vorangekommen, während das Wirtschaftsministerium etwa 95 % der Genehmigungen freigegeben habe. Die Regierung von Sheinbaum erbte einen großen Rückstand bei Genehmigungsanträgen, der sich während der Präsidentschaft von AMLO von 2018 bis 2024 aufgebaut hatte, als faktisch ein Moratorium für neue Konzessionen bestand. Da Genehmigungen eine Voraussetzung dafür sind, Bergbauprojekte in Richtung Entwicklung voranzubringen, verfolgen in Mexiko tätige Unternehmen und Beobachter des künftigen Minenangebots des Landes die Fortschritte beim verbleibenden Rückstand genau.

Risiken

Die Überzeugung der Anleger bleibt ein Risiko. Trotz der starken Nachfrage der Zentralbanken und der fortgesetzten Aufstockung der Reserven hat Gold nicht durchgehend auf unterstützende Wirtschaftssignale reagiert. Dies könnte das Aufwärtsmomentum begrenzen, wenn Marktteilnehmer beginnen, die Stärke der traditionellen positiven Kurstreiber infrage zu stellen.

Der indische Premierminister Narendra Modi hat erneut dazu aufgerufen, dass die Bürger auf nicht notwendige Goldkäufe verzichten. Indien versucht, den durch Importe verursachten Druck auf seine Handelsbilanz und seine Währung zu verringern. Angesichts der langjährigen Bedeutung von Gold für die private Vermögensbildung und kulturelle Traditionen bleibt jedoch unklar, in welchem Umfang diese Appelle die Nachfrage reduzieren werden. Indien zählt zu den größten Goldverbrauchern der Welt. Daher werden Veränderungen seiner Importnachfrage im Rahmen der globalen Nachfragesituation aufmerksam beobachtet.

Obwohl jüngste Äußerungen des Gouverneurs der Federal Reserve, Christopher Waller, die Erwartungen an eine Zinserhöhung im September gedämpft hatten, haben Händler anschließend die angenommene Wahrscheinlichkeit einer zusätzlichen geldpolitischen Straffung erhöht. Die veränderten Zinserwartungen belasteten Gold, obwohl das Metall im Vergleich zu anderen Edelmetallen weiterhin relative Stärke zeigt. Kommende Äußerungen der Fed und Arbeitsmarktdaten werden bestimmen, wie sich diese Erwartungen entwickeln – und damit auch das Rendite- und Dollarumfeld, das den Handel in dieser Woche geprägt hat.

Über den Autor

Frank Holmes

Frank Holmes ist CEO und Chief Investment Officer von U.S. Global Investors. Er erwarb 1989 eine kontrollierende Beteiligung an U.S. Global Investors und wurde 1999 Chief Investment Officer des Unternehmens.

2006 wurde Holmes vom Mining Journal zum Fondsmanager des Jahres im Bergbausektor gewählt. 2011 wurde er von Brendan Wood International als US-amerikanischer „TopGun“ im Bereich Metals and Mining ausgezeichnet. 2016 erhielten Holmes und der Portfoliomanager Ralph Aldis vom Mining Journal die Auszeichnung als bester in Amerika ansässiger Fondsmanager. Holmes ist außerdem Mitautor von The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Mehr als 30.000 Abonnenten verfolgen seinen wöchentlichen Kommentar im preisgekrönten Newsletter Investor Alert, der in mehr als 180 Ländern gelesen wird.

Unter der Führung von Holmes wurden die Investmentfonds des Unternehmens von Lipper und Morningstar, zwei unabhängigen Finanzinstituten, ausgezeichnet. 2015 führte er das Unternehmen mit der Auflegung des U.S. Global Jets ETF in das ETF-Geschäft, der in den globalen Luftfahrtsektor investiert. 2017 tätigte U.S. Global Investors eine strategische Investition in die in Toronto gelistete HIVE Blockchain Technologies, und Holmes wurde zum nicht geschäftsführenden Vorsitzenden des Verwaltungsrats ernannt.

Holmes erhielt 2013 die Huron Medal of Distinction vom Huron University College, seiner Hochschule aus dem Abschlussjahrgang 1978. Die Auszeichnung würdigt Personen, deren Lebensleistungen beispielhaft für herausragende Leistungen stehen und die geistes- und sozialwissenschaftlichen Ziele von Huron widerspiegeln.

Holmes stammt aus Toronto und schloss sein Studium an der University of Western Ontario mit einem Bachelorabschluss in Wirtschaftswissenschaften ab. Er war früher Präsident und Vorsitzender der Toronto Society der Investment Dealers Association.

Holmes ist ein gefragter Hauptredner auf nationalen und internationalen Investmentkonferenzen. Er hat auf der Konferenz Investing in African Mining Indaba, dem European Gold Forum der Denver Gold Group und zahlreichen Money Show-Veranstaltungen gesprochen. Er nahm an Podiumsdiskussionen mit prominenten Branchenvertretern teil, darunter dem Herausgeber von Barron’s, und wird weiterhin als Hauptredner zu Konferenzen in den Vereinigten Staaten, Kanada und anderen Ländern eingeladen.

Holmes kommentiert regelmäßig für die Finanzsender CNBC, Bloomberg, BNN und Fox Business. Über ihn wurde in Fortune und der Financial Times berichtet. Seine Ansichten zu Gold werden jede Woche in der Sendung Gold Game Film präsentiert, die in Zusammenarbeit mit Kitco News und TheStreet.com produziert wird. Holmes war außerdem während der Rohstoffrallye zu Beginn des Jahres 2004 in einer Titelgeschichte von Barron’s vertreten. Er schreibt regelmäßig für Forbes, Business Insider, Seeking Alpha und die Experts Corner des Wall Street Journal.

Frank Holmes wurde zum nicht geschäftsführenden Vorsitzenden des Verwaltungsrats von HIVE Blockchain Technologies ernannt. Sowohl Holmes als auch U.S. Global Investors besitzen direkt und indirekt HIVE-Aktien. Dieses Interview ist nicht als Aufforderung zum Kauf oder als Angebot eines Anlageprodukts zu verstehen.