Die vom Markt implizierten Erwartungen für Leitzinserhöhungen bis zum Jahresende haben sich nach einer Woche voller Zinsentscheidungen und wichtiger Wirtschaftsdaten bei fast allen großen Zentralbanken leicht abwärts (dovish) verschoben. Die koordinierte Verschiebung zeigt, wie Trader ihre Wetten auf die Endphase eines globalen Zinszyklus, der seit etwa 18 Monaten andauert, neu kalibrieren. Nachfolgend finden Sie die aktuelle Marktbewertung für die erwarteten Leitzinserhöhungen bis zum Jahresende:

• RBNZ: 58 Basispunkte (97% Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung bei der nächsten Sitzung)
• ECB: 38 Basispunkte (68% Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung bei der nächsten Sitzung)
• Fed: 34 Basispunkte (68% Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung bei der nächsten Sitzung)
• BoE: 30 Basispunkte (72% Wahrscheinlichkeit für keine Veränderung bei der nächsten Sitzung)
• BoJ: 27 Basispunkte (72% Wahrscheinlichkeit für keine Veränderung bei der nächsten Sitzung)
• BoC: 16 Basispunkte (98% Wahrscheinlichkeit für keine Veränderung bei der nächsten Sitzung)
• RBA: 14 Basispunkte (97% Wahrscheinlichkeit für keine Veränderung bei der nächsten Sitzung)
• SNB: 9 Basispunkte (95% Wahrscheinlichkeit für keine Veränderung bei der nächsten Sitzung)

Die Bewertung für die Reserve Bank of New Zealand blieb unverändert, da in dieser Woche keine signifikanten Nachrichten oder Daten aus Neuseeland veröffentlicht wurden.

Europäische Zentralbank (EZB)

Mehrere EZB-Entscheidungsträger wiesen auf das Fehlen klarer Zweit-Rundeneffekte der Inflation hin und enthielten sich, eine Leitzinserhöhung im September zu signalisieren. Dies trug zu einer leichten abwärts (dovish) gerichteten Neubewertung bei. Die EZB hat bei jeder Sitzung seit über einem Jahr die Zinsen erhöht und ihren Einlagensatz auf das höchste Niveau seit 2001 gebracht. Die Unwilligkeit, sich im Vorfeld auf einen weiteren Schritt festzulegen, deutet auf ein wachsendes Vertrauen hin, dass die Transmission vergangener Erhöhungen wirkt. Ein jedoch stärker als erwartet ausgefallener Wert bei der Eurozone-Kerninflation wird die Septembersitzung weiterhin stark im Spiel halten.

Federal Reserve

Die Federal Reserve beließ die Leitzinsen unverändert, wobei drei Abweichler für eine Erhöhung stimmten. Während der Konsens davon ausging, dass Feds Logan und Feds Hammack eine Zinserhöhung bevorzugen würden, schloss sich auch Feds Kashkari den Abweichlern an. Angesichts Kashkaris Ruf als Falken (hawkish) und der bereits vor der Entscheidung eingepreisten Wahrscheinlichkeit von rund 30% für eine Erhöhung nahmen die Märkte eine gewisse abwärts (dovish) gerichtete Neubewertung vor, auch wenn der breitere Ausblick im Wesentlichen unverändert blieb.

Fed-Vorsitzender Warsh gab keine Hinweise auf die nächste Sitzung und setzte seinen Ansatz einer begrenzten Vorablenkung (Forward Guidance) fort. Da die Inflation weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed liegt, sich die Kernindikatoren aber weiter abschwächen, steht die Zentralbank vor der heiklen Aufgabe zu beurteilen, ob die kumulierte Straffung bereits ausreicht. Das nächste große Ereignis wird der US-CPI-Bericht vom 12. August sein, der wahrscheinlich darüber entscheidet, ob die Fed die Zinsen im September erhöht.

Bank of England

Die Bank of England beließ den Bankzinssatz wie weithin erwartet unverändert, wobei drei Mitglieder für eine Erhöhung stimmten: Pill, Greene und Mann. Der Konsens hatte nach einem 7-2-Abstimmungsverhältnis gesucht, doch da Mann der Kandidat war, der am ehesten für eine Stimmrechtsänderung in Frage kam, überraschte das Ergebnis den Markt nicht.

Die Zentralbank behielt ihre unverbindliche Neigung zur Straffung bei. Eine abwärts (dovish) gerichtete Neubewertung wurde durch den BoE-Gouverneur Bailey ausgelöst, der den Reportern sagte, sie sollten den Raum nicht mit dem Gedanken verlassen, dass sich die BoE einer Erhöhung nähere. Er verstärkte diese Botschaft, indem er hinzufügte, dass die Entscheidungsträger nicht über eine „Versicherungserhöhung“ diskutieren. Da die britischen Zinsen bereits auf ihrem höchsten Stand seit 2008 stehen und es Anzeichen für eine Schwächung am Arbeitsmarkt gibt, scheint die BoE abzuwägen, ob eine anhaltend hohe Dienstleistungspreisinflation weiteres Handeln oder Geduld erfordert.

Bank of Japan

Die BoJ beließ die Zinsen wie weithin erwartet unverändert, wobei Takata – das falken (hawkish) ausgerichteste Mitglied des Gremiums – für eine Erhöhung stimmte. Die Erklärung zur Geldpolitik blieb weitgehend unverändert und enthielt keine falken Signale. Die kurzfristige Inflationsprognose wurde nach unten revidiert, was nicht auf ein beschleunigtes Tempo bei Zinserhöhungen hindeutet. Im Gegensatz zu ihren globalen Partnern, die in den letzten zwei Jahren aggressiv die Zinsen erhöht haben, ist die BoJ erst kürzlich aus ihrer Politik der negativen Zinsen ausgestiegen und befindet sich noch im frühesten Stadium der Normalisierung.

BoJ-Gouverneur Ueda gab kein klares politisches Signal, bemerkte jedoch, dass die Zentralbank das Tempo der Zinserhöhungen beschleunigen könnte, falls die finanziellen Bedingungen zu locker werden sollten. Derzeit ist dies jedoch nicht der Fall, da die Anleihenerträge weiterhin in der Nähe der Zyklushochs verharren, während der Nikkei-Index 13% unter seinem Allzeithoch liegt. Die Marktbewertung für die BoJ blieb weitgehend unverändert.

Bank of Canada

Die Bewertung für die Bank of Canada verzeichnete eine leicht abwärts (dovish) gerichtete Neubewertung, obwohl es in dieser Woche keine signifikanten Nachrichten oder Daten aus Kanada gab. Die BoC war eine der ersten großen Zentralbanken, die ihren Zyklus der Zinserhöhungen pausierten, und hatte die Zinsen seit ihrer letzten Anpassung unverändert belassen.

Reserve Bank of Australia

Australiens Q2-Inflationsbericht blieb in allen Punkten unter den Erwartungen. Der Trimmed Mean CPI im Jahresvergleich lag bei 3,6%, unter der eigenen Schätzung der RBA von 3,8%, was der Zentralbank Spielraum gibt, die Zinsen für einen längeren Zeitraum unverändert zu lassen. Die RBA gehörte im aktuellen Zyklus zu den vorsichtigsten Zentralbanken, da sie die Zinsen weniger stark erhöht hat als die meisten anderen, und die schwächeren Daten verstärken die Markterwartungen, dass ihr Zinszyklus möglicherweise bereits abgeschlossen ist.

Schweizerische Nationalbank

Auch bei der SNB wurde eine abwärts (dovish) gerichtete Neubewertung beobachtet, nachdem ein Bloomberg-Bericht erklärte, dass die Zentralbank bereit sei, ihren Leitzins bis Ende 2027 bei null zu belassen, bevor sie ihn wahrscheinlich zu erhöhen beginnt. Dies berichteten mit den internen Gedanken der Zentralbank vertraute Personen.