Bereits Anfang 2026 warnte der Wirtschaftskommentator und NYU-Professor Scott Galloway, dass Anleger angesichts von rund 40% des S&P 500, die mit KI-orientierten Unternehmen verknüpft sind, ihr Risikoprofil überdenken oder einen möglichen vollständigen Wertverlust des Portfolios hinnehmen müssten.

"Es gibt keine Möglichkeit, diese unglaublichen Bewertungen zu rechtfertigen", sagte Galloway in einer Folge des Podcasts The Diary of a CEO (1). Er nannte außerdem billigere chinesische KI-Alternativen als eine der größten Bedrohungen für amerikanische KI-Unternehmen.

Galloway erklärte, dass der "Großteil des BIP-Wachstums der letzten zwei Jahre von KI gekommen ist" und dass die USA bei einer Verlangsamung dieser Dynamik "sofort" in eine Rezession fallen würden.

Daten der Federal Reserve Bank of St. Louis stützen diese Einschätzung. Die Fed stellte fest, dass 39% der gesamten BIP-Zuwächse im dritten Quartal 2025 durch KI-Wachstum in Bereichen wie Software, Forschung und Entwicklung, Informationsverarbeitungstechnologie und Rechenzentrumsbau getrieben wurden (2).

Dieser Trend dürfte sich fortsetzen. Goldman Sachs schätzt, dass KI-Investitionsausgaben 2026 40% des Gewinnwachstums im S&P 500 ausmachen könnten, während große Cloud-Unternehmen in diesem Jahr allein zusammen 674 Milliarden Dollar an Investitionsausgaben tätigen dürften (3) — eine Summe, die die jährliche Wirtschaftsleistung vieler mittelgroßer Staaten übersteigt. Der S&P 500 hat 2026 weiter neue Rekordhochs erreicht, vor allem getragen von starken Gewinnen sogenannter Megacap-KI-bezogener Unternehmen (4).

Trotz dieser Zugewinne argumentieren Galloway und andere, dass der Markt fragiler sein könnte, als er erscheint.

Die China-Bedrohung und das Konzentrationsrisiko

In dem Podcast stellte Moderator Steven Bartlett eine hypothetische Frage: "Wenn du China bist, würdest du als Anführer jetzt sagen: Weißt du was? Gib den Amerikanern günstige KI, und du schwächst ihre Wirtschaft."

"Hundertprozentig. Genau das würde ich tun", stimmte Galloway zu. "Gründer bekommen ziemliche Angst, dass es in den nächsten 12 oder 24 Monaten wegen Überinvestitionen in KI zu einem wirtschaftlichen Einbruch kommen wird."

Auch wenn sich Galloways Warnung bisher nicht bewahrheitet hat, betont er weiterhin, dass Anleger das Konzentrationsrisiko und die Möglichkeit im Blick behalten sollten, dass KI-bezogene Bewertungen nicht mit den künftigen Erträgen Schritt halten. Im Kern geht es darum, dass Amerikaner stark in KI investiert sind und nur wenige Alternativen haben, um sich vor einer möglichen Rezession zu schützen. Das Wachstum des passiven Investierens, bei dem Indexfonds Kapital automatisch nach Marktgewichtung allokieren, hat diese Exponierung verstärkt: Viele Sparer für den Ruhestand halten KI-lastige Megacap-Positionen, ohne sie aktiv ausgewählt zu haben.

Damit stellt sich eine entscheidende Frage: Wenn 40% der Big-Tech-Aktien einbrechen würden, wäre eine klassische 60/40-Portfolioaufteilung — 60% Aktien und 40% Anleihen, seit Jahrzehnten das Fundament der privaten Ruhestandsplanung — für die heutige Wirtschaft noch passend?

Warum der Markt fragiler sein könnte, als er aussieht

Der ursprüngliche Reiz des S&P 500 lag in der Diversifikation — also darin, einen kleinen Anteil an vielen verschiedenen Unternehmen zu halten. In einer Welt, in der ein immer größerer Anteil der Schwergewichte stark auf KI setzt, wird diese Widerstandsfähigkeit infrage gestellt.

Heute ist der Index stark auf Megacap-Technologiewerte wie NVIDIA (NASDAQ: NVDA), Microsoft (NASDAQ: MSFT), Amazon (NASDAQ: AMZN) und Alphabet (NASDAQ: GOOG) konzentriert — viele von ihnen investieren aggressiv in KI-Infrastruktur. Auch andere große Unternehmen, darunter Apple (NASDAQ: AAPL), Meta Platforms (NASDAQ: META) und Broadcom (NASDAQ: AVGO), sind zunehmend mit dem KI-Investitionsboom verknüpft.

Nach Daten von Visual Capitalist machen die Top 10 Unternehmen im S&P 500 inzwischen rund 36% des Gesamtgewichts des Index aus (5) — einer der höchsten Konzentrationswerte in der Geschichte der Benchmark.

Viele dieser Unternehmen haben zudem ineinander investiert — eine Praxis, die Bloomberg als "circular deals" bezeichnet, bei denen Kapital zwischen Unternehmen am oberen Ende des Index zirkuliert (6). Parallelen wurden zur Dotcom-Ära gezogen, als Telekomunternehmen stark ineinander investierten und ein Netz von Abhängigkeiten entstand, das später abrupt aufgelöst wurde — der Nasdaq Composite verlor von seinem Höchststand im März 2000 bis zum Tiefpunkt im Oktober 2002 rund 78% seines Werts.

Nicht jeder sieht die Lage so düster. Eine Analyse von J.P. Morgan Asset Management weist darauf hin, dass diese Geschäfte durch "free cash flow and robust margins" der Hyperscaler selbst angetrieben werden (7). Das unterscheide sich von früheren Blasen, bei denen laut der Gesellschaft "tightening credit conditions" den Einbruch ausgelöst hätten.

Galloway bleibt jedoch dabei, dass die überproportionale Präsenz von KI an der Spitze des Marktes normale Anleger verwundbar macht, insbesondere jene, die sich für ihre Altersvorsorge fast ausschließlich auf Indexfonds verlassen.

"Entweder müssen die Bewertungen dieser Unternehmen um 50 oder 70% gesenkt werden, oder es braucht eine massive Zerstörung am Arbeitsmarkt", sagte er im Podcast.

Das Kapital, das in KI fließt, muss letztlich reale wirtschaftliche Erträge hervorbringen — entweder durch explosives Umsatzwachstum oder durch massive Kostensenkungen. Begeisterung für KI hat die Märkte zwar nach oben getrieben, doch der Nutzen könnte länger auf sich warten lassen, als Anleger erwarten. In den kommenden Quartalen wird besonders zu beobachten sein, ob die KI-bezogenen Umsätze im Verhältnis zu den eingesetzten Hunderten Milliarden steigen oder ob die Margen unter zunehmendem Wettbewerb — auch durch günstigere chinesische Anbieter — schrumpfen.

Anleger wenden sich alternativen Anlagen zu

Ein Grund dafür, dass einige Amerikaner zunehmend über klassische Aktien- und Anleiheportfolios hinausblicken, ist das wachsende Interesse an alternativen Anlagen (8).

Insbesondere Gold stieg 2026 auf Rekordhochs (9), wobei Zentralbanken im zweiten Quartal des Jahres erhebliche Käufe tätigten (10). Auch wenn das Edelmetall von einigen jüngsten Hochs zurückgekommen ist, liegt Gold laut dem Halbjahresausblick des World Gold Council (11) weiterhin "broadly in line" mit den globalen Marktbedingungen, gestützt durch moderates Wachstum, erhöhte Inflation und geldpolitische Straffung.

Auch Immobilien ziehen weiterhin Anlegerinteresse auf sich und machen fast 25% des typischen Family-Office-Portfolios aus. Zudem verzeichnete die Nachkriegs- und zeitgenössische Kunst laut dem 2025 Artprice Report on the Contemporary and Ultra-Contemporary Art Market (12) eine Rekordzahl an Verkäufen.

Quellen: @TheDiaryOfACE/ YouTube (1); Federal Reserve Bank of St. Louis (2); Goldman Sachs (3); NBC (4); Visual Capitalist (5); Bloomberg (6); JPMorgan Chase (7); Reuters (8); BBC (9); World Gold Council (10, 11); Artprice (12)

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und sollte nicht als Anlageberatung verstanden werden.