Ausländische Halter haben im Juni US-Staatsanleihen im Wert von 72 Milliarden US-Dollar abgegeben und damit ihre Gesamtbestände auf 9,30 Billionen US-Dollar gesenkt, wie aus den heute Nachmittag veröffentlichten Daten des US-Finanzministeriums hervorgeht. Diejenigen, die Staatsanleihen abgaben, waren „offizielle ausländische“ Halter – Zentralbanken und staatliche Einrichtungen –, während die Bestände des ausländischen Privatsektors auf einem hohen Rekordstand blieben, angeführt von den sieben großen Finanzzentren.

Insgesamt gaben die offiziellen ausländischen Halter im Juni 70 Milliarden US-Dollar ab. Seit Februar haben sie 233 Milliarden US-Dollar abgebaut, womit ihre Bestände auf 3,78 Billionen US-Dollar sanken – der niedrigste Stand seit Februar 2024.

Die Daten stammen aus dem Treasury International Capital (TIC)-Bericht, der monatlichen Erfassung grenzüberschreitender Bestände durch die US-Regierung und dem wichtigsten öffentlichen Einblick darin, wer US-Schulden hält. Die Zahlen erscheinen mit Verzögerung – die Juniwerte wurden erst Wochen nach Monatsende veröffentlicht – und sie werden aufmerksam verfolgt, denn der Markt für US-Staatsanleihen, der größte und liquidste Staatsanleihemarkt der Welt, ist der Ort, an dem die US-Regierung ihre Haushaltsdefizite finanziert; Verschiebungen in der ausländischen Nachfrage stehen daher für alle, die verfolgen, wie diese Schulden absorbiert werden, regelmäßig im Blickpunkt.

„Ausländische“ Halter des Privatsektors hielten ihre Bestände an Staatsanleihen dagegen im Wesentlichen unverändert beim Rekordstand von 5,52 Billionen US-Dollar. Dazu gehören US-Unternehmen mit Offshore-Konten wie Apple in Irland sowie US-Hedgefonds mit Sitz auf den Kaimaninseln, die die Basis-Trade-Strategie verfolgen und die Staatsanleihen halten, die die Grundlage für diese Strategie auf den Kaimaninseln bilden.

Japan: Im Juni 26 Milliarden US-Dollar abgegeben, seit Februar 123 Milliarden US-Dollar

Japan hat seine Bestände an US-Staatsanleihen im Juni um 26 Milliarden US-Dollar reduziert. Seit Februar hat es seine Bestände um 123 Milliarden US-Dollar verringert.

Japan hat in den vergangenen Jahren mehrfach versucht, den Yen zu stützen, in diesem Jahr zweimal, zuletzt die „Big Kahuna“ genannte gemeinsame US-Japan-Intervention zu Beginn des Augusts. Jedes Mal verkaufte Japan Dollar und kaufte Yen auf den Devisenmärkten.

Um an diese Dollar zu gelangen, können die japanischen Behörden mehrere Dinge tun, darunter:

• Staatsanleihen auslaufen lassen, ohne sie zu prolongieren, oder einen Teil direkt verkaufen und die US-Dollar-Barmittel beiseitelegen, während die nächste Yen-Intervention vorbereitet wird.
• Ihre Overnight-Reverse-Repos bei der Fed nach Bedarf auflösen.

Die Fed führt 358 Milliarden US-Dollar an „offiziellen ausländischen“ Reverse Repos in ihren Büchern. Im Kern handelt es sich um US-Dollar-Barmittel, die ausländische Zentralbanken bei der Fed hinterlegt haben und die die Fed ihnen schuldet. Die ausländischen Zentralbanken können die Reverse Repos bei Bedarf auflösen, um die Dollar in Bargeld umzuwandeln (offizielle ausländische Reverse Repos sind wie die anderen Reverse Repos eine Verbindlichkeit in der Bilanz der Fed, kein Aktivposten).

Die großen Rückgänge in Japans Beständen in den Jahren 2022, 2024 und 2026 fallen grob mit zeitlichem Vorlauf zu Japans großen Yen-Interventionen zusammen, da Japan Staatsanleihen abbaute – wahrscheinlich durch das Nicht-Prolongieren fälliger Wertpapiere –, um die Interventionen im Voraus vorzubereiten, und später einige Staatsanleihen wieder zulegte. Die Interventionen erfordern ein plötzliches Verkaufen von Dollar und Kaufen von Yen in einer Menge, die ausreicht, um den Markt zumindest vorübergehend zu bewegen. Um diese große Menge an US-Dollar-Barmitteln zu beschaffen, muss Japan im Voraus Vorsorge treffen, etwa indem es in den Wochen und Monaten vor einer Intervention fällige Staatsanleihen nicht prolongiert.

Da der Berichtszeitraum Juni vor der gemeinsamen Intervention zu Beginn des Augusts endete, werden etwaige damit zusammenhängende Veränderungen in Japans Staatsanleihebeständen oder seiner Reverse-Repo-Position bei der Fed erst in den TIC-Berichten der Folgemonate sichtbar.

Festlandchina und Hongkong

Festlandchina und Hongkong gaben im Juni zusammen 42 Milliarden US-Dollar und im 12-Monats-Zeitraum 84 Milliarden US-Dollar ab und setzten damit einen langen, methodischen Abbau fort. Die Staatsanleihebestände Festlandchinas erreichten 2013 mit rund 1,3 Billionen US-Dollar ihren Höchststand und wurden in den Jahren danach schrittweise abgebaut, was dies zu einem der am längsten andauernden Reduzierungen unter den großen ausländischen Haltern macht.

Die sieben großen Finanzzentren

Sieben der größten Halter sind Finanzzentren. Ihre kombinierten Staatsanleihebestände sanken im Juni um 11 Milliarden US-Dollar vom Rekordstand des Vormonats Mai auf 3,23 Billionen US-Dollar. Sie machen rund 35 % aller ausländischen Bestände aus.

Der Größe ihrer Bestände nach sind dies: das Vereinigte Königreich – oder genauer die City of London, das größte Finanzzentrum der Welt; die Kaimaninseln, wo US-Hedgefonds ansässig sind; Belgien, Sitz von Euroclear; Luxemburg; Irland; die Schweiz; und Singapur.

Einige von ihnen haben ihre Bestände erhöht, andere abgebaut. Diese Bewegungen sagen jedoch nicht zwangsläufig etwas über ausländische Haltungen und Bedenken gegenüber US-Staatsanleihen aus, und es herrscht an diesen Finanzzentren sicherlich kein Mangel an Interesse an Staatsanleihen.

Japan, Festlandchina und Hongkong sowie die sieben Finanzzentren zusammen machen 57 % der gesamten ausländischen Bestände an US-Staatsanleihen aus.

Weitere große Halter und Veränderungen im Juni

• Kanada: 460 Milliarden US-Dollar, +24 Milliarden US-Dollar
• Frankreich: 390 Milliarden US-Dollar, -3 Milliarden US-Dollar
• Norwegen: 203 Milliarden US-Dollar, -4 Milliarden US-Dollar
• Indien: 186 Milliarden US-Dollar, +5 Milliarden US-Dollar
• Brasilien: 168 Milliarden US-Dollar, unverändert
• Saudi-Arabien: 142 Milliarden US-Dollar, +2 Milliarden US-Dollar
• Südkorea: 135 Milliarden US-Dollar, +3 Milliarden US-Dollar
• VAE: 115 Milliarden US-Dollar, -4 Milliarden US-Dollar
• Israel: 111 Milliarden US-Dollar, -7 Milliarden US-Dollar

Was im Juni keine Rolle spielte: der Marktwert

Diese Staatsanleihebestände werden zum Marktwert bewertet. In Monaten, in denen die langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen steigen, fällt der Marktwert der Anleihen, wodurch diese Bestände selbst dann sinken, wenn die ausländischen Halter nichts verändern. In anderen Monaten, in denen die langfristigen Renditen fallen, steigt der Marktwert der Staatsanleihen, und diese ausländischen Bestände steigen, selbst wenn die Halter nichts verändern.

Im Juni schlossen die langfristigen Renditen den Monat ungefähr dort, wo sie ihn begonnen hatten, wobei die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen Ende Mai und Ende Juni bei 4,45 % lag. Der Marktwert langfristiger Staatsanleihen veränderte sich daher vom Ende Mai bis zum Ende Juni nur sehr wenig, und der Marktwert war kein Faktor.