FOMC auf Autopilot, während Fed-Chef Warsh inmitten des Anleihemarkt-Rückgangs Politiksignale vermeidet

Von Kelsey Williams

Das Federal Open Market Committee (FOMC) befindet sich vorerst auf Autopilot. Die Entscheidung, den Zielwert für den Leitzins bei 3,5–3,75 Prozent beizubehalten, beruht in erster Linie auf dem wahrgenommenen Bedürfnis, als nicht-konfrontativ zu erscheinen.

Fed-Chef Kevin Warsh unternahm alle Anstrengungen, um eine eindeutige Positionierung zu vermeiden und keine Signale über die künftige Ausrichtung der Geldpolitik der Fed zu geben, indem er Fragen nicht direkt beantwortete. Dieser Ansatz lässt die Tür für Zinsanpassungen in beide Richtungen offen.

Das doppelte Dilemma der Fed

Man betrachte die Konsequenzen. Wenn die Fed die Zinsen erhöhen und einen Einbruch des Anleihemarkts auslösen würde – einen Einbruch, der auf Aktien und andere Finanzanlagen übergreift und gleichzeitig die Kreditkosten in die Höhe treibt – wer würde dafür verantwortlich gemacht?

Umgekehrt könnte eine überraschende Zinssenkung, ob nun oder später, den Anleihemarkt aus einem ganz anderen Grund in einen Abwärtsstrudel stürzen. Schwere negative Auswirkungen auf den US-Dollar würden sich direkt in höheren langfristigen Zinssätzen niederschlagen, angetrieben durch die sich verschlechternden Inflationseffekte. Der Leitzins beeinflusst unmittelbar die kurzfristigen Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft, aber langfristige Staatsanleihenrenditen – die Hypotheken, Unternehmensanleihen und andere Konsumentenkredite bestimmen – werden von Marktteilnehmern festgelegt, die Wachstums-, Inflations- und fiskalische Risikoerwartungen einpreisen.

Inzwischen hat der Anleihemarkt seinen Teil dazu beigetragen, indem er auf ein neues 20-Jahres-Tief gesunken ist. Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen stehen nun auf ihrem höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten. Anleihepreise und Renditen entwickeln sich gegenläufig, sodass fallende Preise den Verkaufsdruck von Anlegern widerspiegeln, die eine höhere Entschädigung für das Halten von Staatsschulden verlangen. Wenn sich die Verschlechterung fortsetzt, behalten Kevin Warsh und die Fed die Fähigkeit, entschiedener zu reagieren, als ihre jüngste Aktion vermuten lässt.

Die zentrale Frage ist, ob fallende Anleihepreise und steigende Zinssätze aus massiven Kreditproblemen oder aus anhaltenden Bedenken hinsichtlich des US-Dollars und der Inflation resultieren. Dies ist das endlose Dilemma, vor dem die Fed steht und dem sie nicht entkommen kann. Es führt zu der sprichwörtlichen Praxis des „Weiterschiebens des Problems“ – einem Mangel an entschiedenem Handeln, es sei denn, eine Finanzkrise erfordert es. Historisch gesehen hat die Fed vergleichbare Wendepunkte – zuletzt während des Inflationsschubs von 2021–2023 – bewältigt, indem sie Maßnahmen hinauszögerte, bis Marktstress sie zum Handeln zwang.

Warshs Kommentare zur Inflation

„Wir erkennen an, dass die Inflation seit mehr als fünf Jahren deutlich über dem seit langem von der Fed formulierten Inflationsziel von 2 Prozent liegt. Anhaltend hohe Preise sind eine Belastung für die amerikanische Bevölkerung.“

— Pressekonferenz von Vorsitzendem Warsh, 17. Juni 2026

Die von Vorsitzendem Warsh angekündigten verschiedenen Arbeitsgruppen sind bestenfalls ein Blendeffekt. Dies gilt insbesondere für diejenige, die sich auf „Inflationsrahmen“ konzentriert. Das 2-Prozent-Inflationsziel der Fed wurde im Januar 2012 unter Vorsitzendem Bernanke offiziell verabschiedet und seitdem regelmäßig überprüft, einschließlich der Umstellung auf einen durchschnittlichen Inflation-Targeting-Rahmen im Jahr 2020 unter Vorsitzendem Powell. Laut dem Autor gibt es keine „Treiber der Inflation“ außer der Federal Reserve selbst. (Siehe: Inflation Is Created By The Federal Reserve)

Forward Guidance: Eine Geschichte nachträglicher Eingeständnisse

Man wird von Kevin Warsh oder einem anderen Fed-Vorsitzenden oder -Gouverneur keine offen ausgesprochene Forward Guidance hören. Was man hören könnte, ist eine Entschuldigung oder ein Schuldeingeständnis, das erst nachträglich geäußert wird:

„… ich entdeckte einen Fehler in dem Modell, das ich als die kritische Funktionsstruktur wahrnahm, die definiert, wie die Welt funktioniert.“

— Alan Greenspan, 2008

„Was die Große Depression betrifft. Sie haben recht, wir haben es getan. Es tut uns sehr leid. Aber dank Ihnen werden wir es nicht wieder tun.“

— Ben Bernanke an Milton Friedman, 2002

Alternativ könnte man Worte der Zusicherung hören:

„Würde ich sagen, dass es nie, nie wieder eine Finanzkrise geben wird? Sie wissen wahrscheinlich, dass das zu weit ginge, aber ich denke, wir sind viel sicherer, und ich hoffe, dass es nicht zu unseren Lebzeiten passieren wird, und ich glaube nicht, dass es das tun wird.“

— Janet Yellen, 2017

Das Muster nachträglicher Eingeständnisse erstreckt sich über mehrere Vorsitzende und Jahrzehnte, von Greenspans Kongressaussage zur Immobilienkrise über Bernankes Schuldeingeständnis zur Großen Depression bis hin zu Yellens Vertrauen vor der Krise – eine Erfolgsbilanz, die die Schwierigkeit kontextualisiert, öffentliche Erklärungen amtierender Fed-Vorsitzender als verlässliche Indikatoren für die künftige Politik zu lesen.

Fazit

Man kann davon ausgehen, dass die als FOMC-Politiktreffen bekannte Seifenoper mit erheblichem Drama fortgesetzt wird. Der Autor charakterisiert die Darbietungen als spektakulär und potenziell verheerend – und stellt fest, dass sie weder wegen widriger Witterungsbedingungen noch wegen extremer Brandgefahr abgesagt werden können.

Den Kanal zu wechseln, so der Autor, werde nicht helfen: Die Botschaft wird auf allen Sendern dieselbe sein.

(Siehe auch: Stubborn Gold & Slumping Silver)

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Über den Autor: Kelsey Williams ist Analyst, Autor und Inhaber von Kelsey's Gold Facts. Er verfügt über mehr als vierzig Jahre Erfahrung in der Finanzdienstleistungsbranche, darunter vierzehn Jahre als umfassender Finanzplaner. Er ist Autor von zwei Büchern: INFLATION, WHAT IT IS, WHAT IT ISN'T, AND WHO'S RESPONSIBLE FOR IT und ALL HAIL THE FED!