Fitch Ratings hat das langfristige Sovereign Credit Rating der Vereinigten Staaten bei AA+ mit stabilem Ausblick bestätigt, wodurch ein kurzfristiges Downgrade-Risiko ausgeräumt wird, gleichzeitig jedoch cautionäre Anmerkungen zu Wachstum, Fiskalpolitik und politischer Dysfunktion gemacht werden. Nach der üblichen Methodik von Ratingagenturen signalisiert ein stabiler Ausblick, dass Fitch innerhalb seines typischen 12- bis 24-monatigen Beurteilungszeitraums keine Ratingsänderung erwartet.

Die Ratingagentur geht nun davon aus, dass das US-Wirtschaftswachstum in beiden Jahren 2026 und 2027 auf 1,9 % zurückgehen wird – ein deutlicher Rückgang gegenüber den 2,8 % des Jahres 2025. Fitch verwies auf eine deutliche Abkühlung des Arbeitsmarktes als wesentlichen Treiber dieser Verlangsamung und stellte fest, dass die Arbeitsnachfrage nachgelassen hat und die Arbeitsplatzschaffung im Jahr 2026 deutlich zurückgegangen ist.

Bezüglich der Inflation schlug Fitch einen geduldigeren Ton an als einige Beamte der Federal Reserve, die derzeit über weitere Zinsanpassungen diskutieren, und prognostizierte, dass das Preiswachstum bis Ende 2028 nicht zum Ziel der Fed zurückkehren wird. Diese Zeitspanne ist pessimistischer als die eigenen Summary of Economic Projections der Federal Reserve, die allgemein eine Konvergenz der Inflation auf das 2 %-Ziel über einen kürzeren Horizont vorgesehen hat, und unterstreicht eine deutliche Diskrepanz zwischen der makroökonomischen Basisschätzung der Ratingagentur und der der Notenbank.

Trotz des schwächeren Wachstumsausblicks sagte Fitch, dass das AA+-Rating weiterhin durch die grundlegenden strukturellen Stärken der US-Wirtschaft gestützt wird. Die Agentur nannte die schiere Größe der amerikanischen Wirtschaftsleistung, hohe Pro-Kopf-Einkommen, ein dynamisches Geschäftsumfeld und eine von ihr als außergewöhnlich bezeichnete Finanzierungsflexibilität – ein Verweis auf den Reservewährungsstatus des Dollars und die Tiefe der Treasury-Märkte – als Kernstützen des Ratings.

Die deutlicheren Warnungen in Fitchs Kommentar bezogen sich auf Fiskalpolitik und politische Dysfunktion. Die Agentur erklärte, dass politische Blockaden und Government Shutdowns künftig sowohl wahrscheinlicher als auch langwieriger werden könnten – ein Risiko, das die Märkte in den letzten Jahren wiederholt erschüttert hat, wenn Finanzierungsgespräche ohne Lösung verstrichen.

Langfristig hob Fitch die wachsende Belastung durch Sozialausgaben hervor und prognostizierte, dass die Ausgaben für Medicare und Social Security bis 2032 um fast einen Prozentpunkt des BIP steigen werden, da die Bevölkerung weiter altert. Der von der Agentur beschriebene fiskalische Rahmen ist geprägt von einer Bruttobundesschuld, die bereits 35 Billionen Dollar überschritten hat, und einer Schuldenstandsquote von über 120 %, was die Vereinigten Staaten unter die am höchsten verschuldeten fortgeschrittenen Volkswirtschaften einreiht. Die Nettozinzzahlungen für diese Schulden haben sich zu einer der größten einzelnen Ausgabenkategorien des Bundes entwickelt und kürzlich die jährlichen Verteidigungsausgaben übertroffen, da höhere Kreditkosten die Auswirkungen eines wachsenden Schuldenbergs verstärken. Insgesamt erklärte die Agentur, dass hohe fiskalische Defizite, eine erhebliche Zinslast und Staatsverschuldungsniveaus, die bereits hoch sind und weiter steigen, das Rating weiterhin einschränken, auch wenn sie davon absah, ein kurzfristiges Downgrade-Risiko zu signalisieren.

Die Bestätigung fixiert im Wesentlichen die Bewertung, die Fitch erstmals 2023 vorgenommen hatte, als sie den Vereinigten Staaten ihr AAA-Spitzentrating aberkannte und dabei viele der gleichen strukturellen Bedenken hinsichtlich fiskalischer Governance und wiederholter political brinkmanship im Zusammenhang mit der Schuldenobergrenze anführte. Da es seitdem keine wesentliche Veränderung der Entwicklung gegeben hat, liest sich die Entscheidung vom Donnerstag weniger als neue Information für die Märkte denn als formelle Wiederholung eines fiskalischen Bildes, das Ratingagenturen – und zunehmend auch Anleiheinvestoren – bereits in ihre Positionierung eingepreist haben.

Innerhalb der breiteren Ratinglandschaft ist Fitch eine der „Big Three“-Ratingagenturen neben S&P Global Ratings und Moody's. Zusammen kontrollieren die drei Unternehmen die überwältigende Mehrheit des globalen Ratingmarktes, die allgemein auf über 90–95 % geschätzt wird. Innerhalb dieses Trios gilt Fitch typischerweise als das kleinste nach Marktanteil und Umsatz, während S&P und Moody's als das dominantere und stärker beobachtete Paar betrachtet werden, insbesondere an den US-Treasury- und Aktienmärkten.

Nichtsdestotrotz hat Fitch ein erhebliches institutionelles Gewicht. Sie ist von der US-Börsenaufsicht (SEC) als Nationally Recognised Statistical Rating Organization (NRSRO) anerkannt – dieselbe Bezeichnung, die auch S&P und Moody's innehaben –, was bedeutet, dass ihre Ratings in Bankkapitalvorschriften, Aufnahmekriterien für Anleihenindizes und institutionelle Mandatsschwellen einfließen. Viele große institutionelle Investoren und Indexanbieter verlangen Ratings von mindestens zwei der drei Agenturen, was Fitch strukturell relevant hält, auch wenn ihre einzelnen Maßnahmen nicht der primäre Markttreiber sind.

Bei Sovereign-Ratings specifically ziehen Fitchs Entscheidungen tendenziell überproportionale Aufmerksamkeit im Verhältnis zur Größe der Agentur auf sich, was weitgehend am Präzedenzfall liegt. Ihr Downgrade der USA von AAA auf AA+ im Jahr 2023 war ein echtes Markt Ereignis. Moody's war die letzte der Big Three, die die Vereinigten Staaten im Top-Tier hielt und ihr AAA-Rating bis 2025 beibehielt, während S&P die USA bereits 2011 herabgestuft hatte. Auch wenn Fitchs laufende Sovereign- und Unternehmensbewertungen die Märkte möglicherweise weniger bewegen als vergleichbare Maßnahmen von S&P oder Moody's, verleiht ihre Erfolgsbilanz beim US-Sovereign-Rating ihren Kommentaren ein Maß an Aufmerksamkeit, das über ihren reinen Marktanteil hinausgeht.

Quelle: InvestingLive