Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA hat erstmals einen börsengehandelten Publikumsfonds genehmigt, der direkt in Bitcoin investiert. Die Behörde gab die Entscheidung auf ihrer Website bekannt. Damit verfügt die Schweiz nun über einen Bitcoin-ETF mit Fondsstatus – ein Schritt, der nur durch eine Ausnahme von den üblichen Risikodiversifizierungsvorschriften für Fonds möglich wurde.

Die FINMA beaufsichtigt unter anderem Banken, Versicherer und Fonds und genehmigt Kollektivanlagen, die das Geld vieler Anleger bündeln. Ein ETF ist ein solches Vehikel: Er wird kontinuierlich an einer Börse gehandelt und bildet einen Basiswert ab. Bei dem neuen Produkt ist dieser Basiswert Bitcoin, den der Fonds direkt hält. Anleger kaufen Fondsanteile und müssen Bitcoin daher nicht selbst verwahren. Die Aufsicht hatte bereits 2021 den ersten Schweizer Kryptofonds genehmigt, damals jedoch nur für qualifizierte Anleger (Genehmigungsmitteilung. Der neue Fonds ist dagegen ein Publikumsfonds und damit auch für Privatanleger zugänglich. Rechtlich fällt er in dieselbe Kategorie wie das Vehikel von 2021: „andere Anlagen für alternative Anlageinstrumente" mit besonderem Risiko. Die FINMA hat den Anbieter nicht benannt.

Der Fondsstatus unterscheidet den ETF von früheren Bitcoin-Produkten

An der SIX notierten Bitcoin-Produkte bisher in Form von börsengehandelten Produkten (ETPs). Rechtlich handelt es sich um strukturierte Produkte – also Schuldinstrumente ohne Fondsstatus. Wer ein ETP kauft, hält eine Forderung gegen den Emittenten und trägt daher ein Emittentenrisiko. Der neue ETF ist dagegen ein Kollektivanlageverfahren nach dem Kollektivanlagengesetz (KAG). Er unterliegt dem Fondsrecht und bedurfte der FINMA-Genehmigung. Für Anleger liegt die wesentliche Änderung somit im rechtlichen Mantel, in dem sie Bitcoin halten.

Der Kryptofonds, den die FINMA im September 2021 genehmigte, trägt den Namen „Crypto Market Index Fund". Seine Vermögenswerte bestehen hauptsächlich aus einem Korb von Kryptowährungen, der Vertrieb war auf qualifizierte Anleger beschränkt, und der Fonds durfte nur in etablierte Krypto-Assets mit ausreichendem Handelsvolumen investieren. Seine Geschäfte mussten ausschließlich über etablierte Gegenparteien in einem FATF-Mitgliedstaat ablaufen. Der neue ETF geht an zwei Punkten weiter: Er hält direkt einen einzigen Basiswert, Bitcoin, und ist als Publikumsfonds erstmals für Privatanleger offen. Für deren Schutz gelten die Verhaltensregeln des Finanzdienstleistungsgesetzes (FinSA).

Die FINMA-Guidance 01/2026 aus dem Januar 2026 zieht dieselbe Linie. Sie behandelt kollektive Anlagen und Krypto-ETPs getrennt: Für die Notierung und Besicherung von ETPs verweist sie auf die Reglemente der SIX Swiss Exchange und der BX Swiss, bei Fonds entscheidet die FINMA hingegen selbst. Künftig können Anleger zwischen zwei Rechtsformen wählen – der eigentliche Fortschritt liegt im Fondsstatus.

FINMA lockert die Risikodiversifizierung nur für Bitcoin

Das Fondsrecht verlangt grundsätzlich eine Risikodiversifizierung. Ein Fonds verteilt seine Vermögenswerte daher auf mehrere Anlagen und beachtet Anlagelimits – ein Prinzip, das vor Klumpenrisiken schützt: Fällt ein einzelner Asset stark, trifft der Verlust nicht den gesamten Fonds. Ein Publikumsfonds, der nur Bitcoin hält, widerspricht diesem Prinzip. Für den neuen ETF hat die FINMA deshalb eine Ausnahme von den geltenden Diversifizierungsvorschriften genehmigt – nur durch diese Ausnahme ist der Bitcoin-ETF als Publikumsfonds überhaupt möglich.

Die Behörde begründet die Entscheidung eng gefasst. Laut FINMA verfügt Bitcoin über eine lange Handelshistorie und im Vergleich zu anderen Kowährungen ein besonders hohes Handelsvolumen. Das Argument lässt sich daher nicht ohne Weiteres auf andere Kryptowährungen übertragen. Der Fonds von 2021 hatte sein Risiko auf einen Korb etablierter Krypto-Assets verteilt, die ebenfalls über ausreichendes Handelsvolumen verfügen mussten. Nun gilt die Ausnahme erstmals für einen Publikumsfonds mit einem einzigen Asset, während das Produkt in der Kategorie der Risikoprodukte verbleibt.

Strenge Auflagen für Verwahrung und Vertrieb

Die FINMA hat die Genehmigung mit Pflichten für die beaufsichtigten Institute verknüpft, die gemäß Guidance 01/2026 Maßnahmen gegen operationale Risiken und Verwahrungsrisiken ergreifen müssen. Die Behörde hatte das Dokument zur Verwahrung kryptobasierter Assets im Januar 2026 veröffentlicht, rund neun Monate vor der Genehmigung. Bei Bitcoin bedeutet Verwahrung vor allem die Sicherung der privaten Schlüssel, die den Zugang zu den Coins gewähren. Zu den Risiken zählen Cyberangriffe und eine nachlässige Aufbewahrung dieser Schlüssel. Zudem besteht bei Drittverwahrern ein Gegenparteirisiko, wenn die Krypto-Assets im Konkurs nicht absonderbar sind – weshalb Institute solche Verwahrer sorgfältig auswählen und überwachen müssen.

Im Vertrieb gelten die Verhaltensregeln der FinSA am Verkaufsort. Fondsdokumente müssen die Risiken klar hervorheben und erläutern, und bei Finanzinstrumenten auf Basis von Kryptowährungen verlangt die FINMA von den Instituten eine strikte Einhaltung dieser Regeln. Dazu gehören klare Hinweise auf Volatilität und Verlustrisiko sowie eine sorgfältige Prüfung von Angemessenheit und Eignung – ein Berater muss feststellen, ob das Produkt zum einzelnen Kunden passt.

„Das mit Bitcoin verbundene Marktrisiko bleibt sehr hoch." – FINMA

Die Auflagen ändern nichts an den Kursschwankungen des Basiswerts. Die Genehmigung betrifft die Struktur des Fonds und schützt nicht vor Marktverlusten. Wegen der hohen Volatilität kann das investierte Kapital erheblich an Wert verlieren, und die FINMA empfiehlt Anlegern, das Produkt sorgfältig abzuwägen – insbesondere bei der Entscheidung über die Anlagehöhe.

Weitere Anbieter warten auf die Genehmigung

Auch andere Fondsanbieter haben bei der FINMA Anträge auf Bitcoin-ETFs eingereicht oder angekündigt. Eine FINMA-Sprecherin sprach gegenüber der Nachrichtenagentur AWP von „mehreren Fondsanbietern", wobei die Behörde laufende Verfahren nicht kommentiert und die Namen der Antragsteller nicht öffentlich sind. Für den bereits genehmigten Fonds stehen Anbieter, Fondsname, Gebühren und Starttermin noch aus. Die Entscheidung schafft damit die regulatorische Grundlage für das Produkt, identifiziert aber noch keinen öffentlich verfügbaren Fonds. Mit der ersten Genehmigung hat die FINMA jedoch die Kriterien für die Ausnahme offengelegt.

Der US-Markt zeigt, welche Nachfrage einhmigter Spot-ETF erzeugen kann. Spot-Bitcoin-ETFs werden dort seit Januar 2024 gehandelt und verwalten derzeit insgesamt Netto-Vermögenswerte von rund 106 Milliarden US-Dollar, bei kumulativen Nettozuflüssen von 57 Milliarden US-Dollar. BlackRocks IBIT ist mit 66,4 Milliarden US-Dollar mit Abstand der größte Fonds und macht allein rund 63 % des Gesamtvermögens aus. Fidelitys FBTC folgt mit 14,7 Milliarden US-Dollar, Grayscales GBTC mit 10,4 Milliarden US-Dollar. Je nach Datenanbieter weichen die Gesamtsummen um mehrere Milliarden ab.

Bisher fehlte in der Schweiz ein Publikumsfonds mit direktem Bitcoin-Exposure, wenngleich ETPs Zugang zum Basiswert boten. Im Vergleich dazu steht der Schweizer Markt für Bitcoin-ETFs erst am Anfang.