FedWatch dreht hawkish – Quote für Zinserhöhung im September bei 57 %

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die Entscheidung der Federal Reserve über den Leitzins am 16. September. Das FedWatch-Tool der CME, das das Handelsgeschehen am Markt für Federal-Funds-Futures in implizite Wahrscheinlichkeiten für Zinsentscheidungen umrechnet, misst einer 25-Basispunkte-Erhöhung, die den Zielkorridor auf 3,75 %–4 % anheben würde, eine Wahrscheinlichkeit von 57 %. Ein Verbleib im aktuellen Korridor von 3,5 %–3,75 % kommt nur auf 43 %. Die Unsicherheit bleibt erheblich, und eine Prognose der FOMC-Entscheidung ist derzeit kaum mehr als Strohhalme ziehen.

FedWatch kippt, während Wetten auf September-Erhöhung zulegen

Die Verschiebung wirkt bedeutender, vergleicht man sie mit der Lage noch keine Woche zuvor. Laut CME-Daten lag die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung am 21. August bei nur 39,9 %. Bis zum 28. August, nach der Jackson-Hole-Rede, war sie auf 57 % gekippt, während Wetten auf eine Zinssenkung im September praktisch vom Tisch waren. Jackson Hole, das jährliche Economic Policy Symposium der Fed im Bundesstaat Wyoming, dient seit langem als Bühne, auf der Vorsitzende und hochrangige Offizielle die Richtung der Geldpolitik andeuten – ein Grund, warum eine einzige Grundsatzrede die Zinserwartungen so stark bewegen kann.

Die Prognosemärkte haben den hawkishen Trade nicht vollständig mitgetragen. Stand dieses Wochenendes bezifferten die Trader auf Polymarket eine Beibehaltung der Zinsen auf 52 % und eine 25-Basispunkte-Erhöhung auf 48 %. Bei dieser Wette sind bereits mehr als 66,6 Millionen US-Dollar umgesetzt worden, während die einst vertraute Wette auf eine Zinssenkung nun auf eine klägliche Quote von nur 1 % kommt.

Auf dem Prognosemarkt Kalshi sehen sich die Trader nahezu denselben Münzwurf-Quoten gegenüber. Der September-Markt zu Fed-Entscheidungen mit einem Volumen von mehr als 23,8 Millionen US-Dollar setzt auf keine Änderung bei 52 % gegenüber 48 % für eine Viertelpunkt-Erhöhung. Ein separates Kalshi-Kontract räumt der Fed eine 67-prozentige Chance ein, den Leitzins irgendwann vor 2027 anzuheben. Die Kluft zwischen den Futuresmärkten, die zu einer Erhöhung tendieren, und den Prognosemärkten, die zu einer Beibehaltung neigen, zeigt, wie wenig Einigkeit selbst unter Tradern herrscht, die echtes Geld auf das Ergebnis setzen.

Warsh rückt die hartnäckige Inflation wieder ins Visier

Die Daten kippten deutlich nach Warshs Grundsatzrede beim Jackson Hole Economic Policy Symposium, in der er sorgfältig vermied, eine September-Erhöhung in Aussicht zu stellen, während er immer wieder auf die hartnäckige Inflation und die Verantwortung der Fed zur Preisstabilität zurückkam.

„Es darf kein Missverständnis geben: Das Preisstabilitätsziel der Fed von 2 Prozent, gemessen am Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), ist ein festes, unverrückbares Ziel“, betonte Warsh. Er stellte zudem klar, dass kurzfristige Zinssätze weiterhin das wichtigste Instrument der Fed auf dem Weg dorthin bleiben.

Die Zahlen, die Warsh aufführte, erklären, warum die Trader eine hawkishe Botschaft hörten. Der von der Fed bevorzugte 12-Monats-PCE-Inflationsindikator liegt bei 3,7 %, der 6-Monats-Wert sogar noch höher bei 4,1 %. Keine der beiden Zahlen ist angesichts des festen 2-%-Ziels der Notenbank auch nur annähernd angenehm, und manche Fed-Kritiker glauben, dass das 2-%-Ziel nie wieder erreicht wird.

Warsh zeichnete zudem das Bild einer Volkswirtschaft, die der Fed wenig Anlass gibt, vor höheren Zinsen zurückzuschrecken. Die Investitionen der Unternehmen steigen rapide, insbesondere im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI), die Gewinne im S&P 500 legten im vergangenen Jahr um mehr als 20 % zu, und die realen Konsumausgaben stiegen über vier Quartale um mehr als 2 %. Die Arbeitslosenquote liegt bei 4,1 %.

Die Märkte starren auf einen Münzwurf im September

Genau diese Kombination macht den September für Befürworter niedriger Leitzinsen unangenehm. Ein höherer Leitzins kühlt Nachfrage und Inflation, und eine Volkswirtschaft mit weiterhin solidem Wachstum und Beschäftigung gibt den Geldpolitikern deutlich mehr Spielraum zur Straffung, ohne den Arbeitsmarkt sofort zu brechen. Der Leitzins dient zudem als Referenzgröße, die sich in Kreditkosten für Verbraucher wie Kreditkarten, Autokredite und Hypotheken mit variabler Verzinsung niederschlägt – weshalb selbst eine Viertelpunkt-Bewegung weit über die Futuresmärkte hinaus beobachtet wird.

Warsh weigerte sich weiterhin, sich auf eine Erhöhung festzulegen, mit den Worten: „Ich stehe heute hier, um mich zu einer Disziplin zu bekennen, nicht zu einer Entscheidung.“

Die Botschaft war bewusst so gewählt: Die Märkte können den September einschätzen, wie sie wollen, aber die Fed gedenkt nicht, den Tradern die Antwort schon Wochen vor der Sitzung zu liefern. Für Anleger ist der September zu einem echten Fünfzig-zu-Fünfzig-Szenario geworden, bei dem auf beiden Seiten echtes Geld steht. Die CME-Futures sprechen für eine Erhöhung, während die Prognosemärkte Polymarket und Kalshi knapp zu einer Beibehaltung tendieren. Inflations- und Arbeitsmarktdaten wiegen nun noch schwerer, und jede von beiden könnte den Ausschlag geben, bevor die Fed-Verantwortlichen Mitte September zusammentreffen.