Die Wall Street setzt verstärkt auf eine Fed-Zinserhöhung, während das Weiße Haus den Druck auf Warschs Notenbank erhöht
Wichtige Erkenntnisse
- •Zinshändler beziffern die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 25 Basispunkte auf der FOMC-Sitzung dieser Woche auf 58,4 %, was den Leitzins auf eine Spanne von 3,75 % bis 4 % anheben würde.
- •Die US-Wirtschaft schuf im August 162.000 Arbeitsplätze bei einer unveränderten Arbeitslosenquote von 4,1 %; die Inflation der vergangenen zwölf Monate liegt mit 3,4 % über dem Zwei-Prozent-Ziel der Fed.
- •Macquarie, Bank of America und UBS erwarten alle eine Zinserhöhung; die UBS prognostiziert in diesem Jahr zwei Anhebungen, im September und im Dezember.
- •Präsident Trump forderte öffentlich niedrigere Zinsen und drohte, den Handel mit Ländern mit Überschüssen gegenüber den USA zu stoppen; Vizepräsident Vance schloss sich der Forderung nach Zinssenkungen an.
- •Die Sitzung ist ein früher Test für den neuen Fed-Chef Kevin Warsh, der starke Arbeitsmarktdaten, über dem Ziel liegende Inflation und beispiellosen Druck des Weißen Hauses gegen die Glaubwürdigkeit der Fed bei den Märkten abwägen muss.
Bessere als erwartete Arbeitsmarktdaten haben die Markterwartungen für eine Zinserhöhung auf der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) in dieser Woche angehoben; Zinshändler beziffern die Wahrscheinlichkeit mittlerweile auf 58,4 %.
Laut CMEs FedWatch setzen knapp 60 % der Anleger auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte, die den Zinssatz auf eine Spanne von 3,75 % bis 4 % anheben würde, während der Rest erwartet, dass die von Kevin Warsh geführte Notenbank stattdessen eine Aussetzung der Zinspolitik verkündet. Die Preisbildung basiert auf Fed-Futures, mit denen Händler auf den kurzfristigen Policy-Zinssatz der Fed hedgen oder spekulieren – weshalb sie als vielbeachteter Echtzeitindikator für Markterwartungen vor jeder FOMC-Entscheidung gilt.
Der erneute Ruf nach einer Straffung folgt auf einen am Freitag veröffentlichten Bericht des Bureau of Labor Statistics (BLS), der zeigte, dass die US-Wirtschaft im August 162.000 Arbeitsplätze geschaffen hat, während die Arbeitslosenquote unverändert bei 4,1 % blieb. Der Bericht kommt für die neue Fed-Führung zu einem ungünstigen Zeitpunkt: Ein robuster Arbeitsmarkt stärkt das Argument für eine restriktivere Politik, genau während das Weiße Haus aggressiv das Gegenteil fordert.
Die Inflationsdaten, die andere Seite des doppelten Mandats der Fed – maximale Beschäftigung und stabile Preise –, verhalten sich weniger kooperativ. Der neueste Bericht des BLS, Mitte August veröffentlicht, wies für die vergangenen zwölf Monate einen Gesamtindex von 3,4 % aus – deutlich über dem Zwei-Prozent-Ziel des FOMC. Der nächste Verbraucherpreisindex-Bericht wird am Freitag erwartet, und da angebotsseitige Schocks wie der Nahostkonflikt und Zölle weiterhin anhalten, rechnen Analysten damit, dass die Daten den Fall für eine Erhöhung auf der FOMC-Sitzung am 16. September weiter stützen werden. Preisdruck aus dem Angebot ist für die Zinspolitik generell schwerer zu adressieren als nachfragegetriebener Druck, da höhere Kreditkosten wenig ausrichten gegen Kostensteigerungen durch gestörte Schifffahrtsrouten oder Einfuhrzölle.
David Doyle von Macquarie schrieb in einer Freitagnotiz: „Während der Zeitpunkt weiterhin unsicher ist, verlegen wir unseren Basisszenario-Fall für die erste Erhöhung um 25 Basispunkte in den September [zuvor Dezember]. Wir gehen weiterhin von einer zweiten Erhöhung um 25 Basispunkte im ersten Quartal 2027 aus.“
Auch die Bank of America erwartet in der kommenden Woche eine Erhöhung. Ihr US-Makroteam ergänzte: „Wenn der Kern-[Private Consumption Expenditures]-Wert für August bei 0,24 % gegenüber dem Vormonat oder höher ausfällt, besteht eine gute Möglichkeit, dass wir mit Erhöhungsquoten von über 50 % in die Septembersitzung gehen. In diesem Szenario könnte eine Entscheidung gegen eine Erhöhung Fragen zur Glaubwürdigkeit der Fed aufwerfen, was sich voraussichtlich in höheren Langfristrenditen zeigen würde.“ Der PCE-Preisindex, der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, erscheint nach einem anderen Veröffentlichungsrhythmus als der CPI – weshalb die Märkte in diesem Monat beide Werte genau beobachten.
Ein Anstieg der Renditen, wie er nach der FOMC-Sitzung im Juli zu beobachten war, würde die Arbeit von Finanzminister Scott Bessent zunichtemachen, der in den vergangenen Wochen über Treasury-Rückkäufe agiert hat. Rückkäufe längerlaufender Wertpapiere sollen den Druck auf langfristige Kreditkosten senken, die Hypothekenzinsen und Unternehmensfinanzierungen beeinflussen – eine hawkische Fed-Überraschung könnte diesen Effekt zunichtemachen.
Die UBS kündigte an, in diesem Jahr zwei Erhöhungen zu erwarten, im September und im Dezember, obwohl Chief Investment Officer Mark Haefele argumentierte, dass der Kontext einer Erhöhung wichtiger sei als die Maßnahme selbst. Er schrieb am Montagmorgen: „Die entscheidende Frage ist nicht, ob die Zinsen steigen, sondern vor welchem Hintergrund dies geschieht. Eine Fed, die auf die wirtschaftliche Stärke der USA reagiert, ist etwas sehr anderes als eine Fed, die auf Inflationsprobleme reagiert. Für Portfolios ist diese Unterscheidung weitaus wichtiger als die nächste Politiksitzung.“
Der Lobbyismus beginnt
Dem Trump-Lager ist die Leitzinssenkung, zu der es den früheren Vorsitzenden Jerome Powell gedrängt hatte, bislang nicht gelungen. Präsident Donald Trump ging außergewöhnliche Wege in seinem Bemühen um eine Zinssenkung – eine Druckkampagne, die einen Großteil von Powells Amtszeit überspannte und wiederholt Fragen zur traditionellen Unabhängigkeit der Notenbank von politischer Einflussnahme aufwarf. Die Kampagne der Regierung für eine geldpolitisch lockere Erzählung ist zu erwarten, dürfte Warsh, Trumps Wahl für die Fed-Spitze, jedoch wenig helfen. Er steht nun vor der Aufgabe, bei den Märkten Glaubwürdigkeit aufzubauen, die genau darauf achten, ob die Fed sich vom Weißen Haus beeinflussen lässt.
„Senkt die Zinsen, denn die USA sind ein viel stärkerer Schuldner als noch vor Kurzem!“, schrieb Trump auf Truth Social, einer Plattform in seinem Besitz, am Freitagnachmittag.
Der Präsident richtete zudem eine neue Drohung an die Adresse der Notenbank: Sinken die Zinsen nicht, wird er die USA daran hindern, mit Ländern zu handeln, mit denen sie ein Handelsdefizit verzeichnet. „Die Fed-Board muss mit ihrem großartigen neuen Anführer klug werden – seien Sie endlich einmal PATRIOTEN“, fuhr der Präsident fort. „Hohe Zinsen bringen die USA in einen sehr ungerechten Nachteil, und das werde ich nicht zulassen!“
Vizepräsident JD Vance stimmte in ähnlicher Tonlage ein und sagte, Trump sei so entschlossen, die Zinsen zu drücken, weil dies den Amerikanern den Erwerb eines Eigenheims erleichtern würde. „Wir unternehmen vieles, um diese Zinssätze niedrig zu halten, aber es wäre schön, etwas Hilfe von der Federal Reserve zu bekommen“, sagte Vance in der vergangenen Woche.
Für Warsh ist die Entscheidung dieser Woche ein früher Test dafür, wie die Notenbank starke Arbeitsmarktdaten, eine über dem Ziel liegende Inflation und eine beispiellose öffentliche Druckkampagne der Regierung ausbalanciert, die ihn berufen hat. Die Märkte werden sowohl die Entscheidung als auch die begleitenden Kommunikationen genau daraufhin prüfen, welches Gewicht der neue Vorsitzende jedem Faktor beimisst.
Dieser Beitrag erschien ursprünglich auf Fortune.com.
