Die US-Notenbank Federal Reserve hat am Donnerstag zwei weitreichende Regeln vorgeschlagen, um den Großteil ihrer Verantwortlichkeiten unter dem Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act umzusetzen, und reiht sich damit in die Gruppe der Bundesbehörden ein, die mitten im Prozess zur Fertigstellung der Stablecoin-Regulierung des Landes stecken.

Die Vorschläge sollen den Anteil der Notenbank an der behördenübergreifenden Arbeit erfüllen, die zur Schaffung einer Aufsicht über Stablecoin-Emittenten unter dem GENIUS Act erforderlich ist – dem Gesetz von 2025, das den ersten umfassenden bundesstaatlichen Rahmen für Payment-Stablecoins in den USA schuf. Beide Vorschläge stehen nun laut der Ankündigung der Fed 60 Tage für öffentliche Stellungnahmen offen. Nach ihrem Abschluss würden sie die rechtliche Absicherung für die ausgegebenen Token begründen und die Verfahren festlegen, nach denen von der Fed beaufsichtigte Banken Stablecoins ausgeben können. Für Emittenten und Banken, die eine eigene Token-Emission erwägen, liefern die beiden Vorschläge die operativen Einzelheiten, die die Vorgaben des Gesetzes in planbare Anforderungen überführen.

Ein Teil des Pakets regelt die umstrittene Frage der Stablecoin-Prämien, und die Notenbank erklärte, sie strebe eine enge Angleichung an die bereits vom Office of the Comptroller of the Currency (OCC) vorgeschlagenen Politiklinien an. Damit stellt sich die Fed an die Seite des Finanzministeriums, der Federal Deposit Insurance Corp. und anderer Aufsichtsbehörden, die jeweils Schritte unternommen haben, um das Gesetz in verbindliche Regeln zu übersetzen.

Jenseits der gesetzlichen Frist

DerIUS Act verlangte von den US-Bankenaufsichtsbehörden und dem Finanzministerium, die Umsetzungsregeln bis Juli 2026 in Kraft zu setzen – die Behörden haben die gesetzliche Frist also deutlich überschritten, wenngleich sie in den vergangenen Monaten erhebliche Fortschritte erzielt haben.

Der regulatorische Ansatz der Fed spiegelt zudem den eigenen Vorschlag des OCC wider, der sich mit dem Verbot des Gesetzes befasst, wonach Emittenten keine Zinsen oder Erträge für das Halten von Stablecoins zahlen dürfen – ein Ansatz, der laut einer früheren Berichterstattung von CoinDesk likely wohl Raum für bestimmte Prämienprogramme lassen wird.

"Nach diesem Vorschlag wird bei bestimmten Arten von Vereinbarungen mit Dritten vermutet, dass es sich um unzulässige Zins- oder Ertragszahlungen handelt", schrieb die Fed und wies darauf hin, dass ihr Ansatz mit dem des OCC übereinstimmt.

Auch wenn die Vorschriften noch nicht endgültig sind, scheinen die Behörden Krypto-Plattformen einen sehr schmalen Weg zu eröffnen, Stablecoin-Prämien ähnlich wie Kreditkarten-Bonusprogramme anzubieten.

Die Frage, wie stark Unternehmen wie Coinbase Stablecoin-Nutzer belohnen dürfen, war einer der Streitpunkte in der Debatte über den kürzlich gescheiterten Digital Asset Market Clarity Act. Der GENIUS Act ist damit derzeit das maßgebliche Gesetz für Stablecoin-Prämien, da die Versuche, ihn im Clarity Act zu überarbeiten, scheiterten.

Vorschläge wie die von der Fed am Donnerstag vorgelegten müssen öffentliche Eingaben einholen, bevor die Bundesaufsicht sie überarbeiten und in endgültiger Form veröffentlichen kann – ein Prozess, der üblicherweise mehrere Monate, manchmal deutlich länger dauert. Bis dahin bleiben die verbindlichen Antworten zu Prämien, Reserven und Bank-Emission offene Fragen für den Markt.

Kapital, Reserven und Bank-Emission

Der erste Vorschlag der Notenbank, dargelegt in den Regulierungsdokumenten, regelt Kapital- und Reserveanforderungen, die sicherstellen sollen, dass Stablecoins vollständig durch die liquidesten Assets gedeckt sind und Emittenten in Stresszeiten über ein solides Fundament verfügen. Er umreißt zudem die zulässigen Stablecoin-Aktivitäten bei den von der Fed beaufsichtigten Banken und enthält die Komponente zu Stablecoin-Prämien.

Der zweite Vorschlag legt fest, welche Verfahren eine regulierte Bank durchlaufen muss, um eigene Stablecoins auszugeben, einschließlich der Vorlage eines "Geschäftsplans; Finanzinformationen; einschlägiger Richtlinien, Verfahren und anderer Dokumente."

"Stablecoins werden nur stabil sein, wenn sie unter verschiedensten Bedingungen zuverlässig und umgehend zum Nennwert eingelöst werden können", sagte Fed-Gouverneur Michael Barr, der vor der Regierung von Präsident Donald Trump das Aufsichtsprogramm der Fed leitete, in einer Erklärung. "Dazu gehören Marktstresssituationen, in denen selbst liquide Staatsanleihen unter Druck geraten können, sowie Phasen von Belastungen für den einzelnen Emittenten oder seine verbundenen Unternehmen."

Die von Barr beschriebenen Stresenszenarien sind genau die Bedingungen, gegen die die Kapital- und Reserveanforderungen des ersten Vorschlags schützen sollen.

Der breitere Rollout des GENIUS Act

Mit den nun vorliegenden Vorschlägen der Fed haben alle wesentlichen Bundesaufsichtsbehörden mit Rollen unter dem Gesetz jeweils ihren Teil der Regelwerks ausgearbeitet, auch if keine der Maßnahmen bisher endgültig ist.

Im vergangenen Monat legte das Finanzministerium seinen Teil des Umsetzungsprozesses vor und umriss die bundesrechtlichen Definitionen dafür, was die Emission US-amerikanischer Stablecoins bedeutet und wer den im Gesetz festgelegten Regeln unterliegt.

Die Federal Deposit Insurance Corp. hatte den Prozess im Dezember gestartet und war damit die erste von vielen Bundesbehörden, die ihren Teil des Gesetzes in Vorschriften umsetzen musste. Im Juni schlugen mehrere Behörden vor, dass Stablecoin-Emittenten die Identifizierung ihrer Nutzer ähnlich wie andere regulierte Finanzunternehmen handhaben müssen.

Die beiden 60-tägigen Kommentierungsfristen der Fed sind die nächsten Termine im Kalender; die weiteren Schritte der Behörden folgen, nachdem die öffentlichen Eingaben geprüft und die Entwürfe in Richtung Endfassung überarbeitet wurden.