Das Federal Open Market Committee stimmte mit 9:3 dafür, den Federal-Funds-Satz innerhalb seines aktuellen Korridors von 3,50 % bis 3,75 % beizubehalten, und ließ die Geldpolitik auf Kevin Warshs zweiter Sitzung als Vorsitzender der Federal Reserve unverändert. Drei Gegenstimmen bei einer einzigen FOMC-Sitzung sind ungewöhnlich; das Komitee strebt in der Regel einen breiten Konsens an, und mehrere dissensierende Stimmen können auf tiefere interne Meinungsverschiedenheiten über den wirtschaftlichen Ausblick hindeuten. Die Fed erklärte zudem, dass sie das Bankensystem weiterhin mit ausreichenden Reserven versorgen werde, um das reibungslose Funktionieren der Kurzfristfinanzierungsmärkte zu gewährleisten.

Die Beamten beschrieben die Wirtschaft als weiterhin gesund wachsend, selbst angesichts von Unsicherheiten, die teilweise mit dem Konflikt im Nahen Osten zusammenhängen. Sie verwiesen auf eine starke Produktivität, anhaltende Unternehmensinvestitionen und einen Arbeitsmarkt, auf dem die Einstellungen im Wesentlichen mit dem Wachstum des verfügbaren Arbeitskräftepotentials Schritt gehalten haben. Die Arbeitslosenquote hat sich kaum bewegt. Die Inflation liegt weiterhin über dem 2 %-Ziel der Zentralbank, und die Fed erklärte, dass jüngste Lieferengpässe in einigen Wirtschaftsbereichen, darunter der Energiesektor, zu Preissteigerungen geführt haben, während sie ihr Engagement bekräftigte, die Inflation wieder unter Kontrolle zu bringen.

Beth M. Hammack, Neel Kashkari und Lorie K. Logan stimmten gegen die Entscheidung. Jeder von ihnen wollte, dass die Fed den Leitzins bei dieser Sitzung um 25 Basispunkte anhebt.

Vor der Entscheidung rechneten Händler mit einer Wahrscheinlichkeit von 65 % damit, dass die Zinsen unverändert bleiben, und mit 35 % für eine Anhebung — eines der unsichersten Umfelder vor einer Fed-Ankündigung seit Jahren. Das CME FedWatch Tool zeigte eine Wahrscheinlichkeit von fast 30 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte, gegenüber rund 15 % eine Woche zuvor.

Warsh gibt Forward Guidance auf

Federal-Reserve-Vorsitzender Kevin Warsh eröffnete seine Pressekonferenz mit der klaren Feststellung, dass die Zentralbank künftig keine Ausrichtung mehr über die künftige Entwicklung der Zinsen geben werde. Der neue Ansatz entfernt zukunftsgerichtete politiksignalisierende Hinweise aus der Erklärung und konzentriert sich auf die unmittelbar vor den Beamten liegende Entscheidung. Forward Guidance war seit der Finanzkrise 2008 ein Grundpfeiler der Fed-Kommunikation, als die Zentralbank begann, ihren erwarteten politischen Pfad explizit zu signalisieren, um die Markterwartungen zu formen. Die Abschaffung stellt eine bemerkenswerte Abkehr von einem Instrument dar, auf das sich successive Fed-Vorsitzende verlassen haben, um das Verhalten von Investoren zu steuern und Zinsprojektionen zu verankern.

„Die Policy-Erklärung vermittelt nur die Fakten. Sie verzichtet auf Prognostizierungen, was wir angesichts dieser unsicheren Zeiten für besonders umsichtig halten“, sagte Kevin. „Unsicherheit bedeutet jedoch nicht mangelnde Klarheit.“

Die Veränderung begann, nachdem Kevin die Leitung der Fed übernommen hatte und die Beamten die übliche Policy-Sprache durch eine deutlich kürzere Erklärung ersetzten, die keinen Hinweis auf den nächsten Schritt der Zentralbank enthielt. Warsh sagte, Forward Guidance könne Geldpolitiker einengen, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen schnell ändern, und dass er seit seinem Amtsbeginn die Fed dazu gedrängt habe, weniger über ihren nächsten Schritt zu sagen, damit die Beamten freier auf neue Daten reagieren können. Er fügte hinzu, dass das Ablesen von Signalen aus den Finanzmärkten nie eine exakte Wissenschaft sei.

Strenges 2 %-Inflationsziel

Kevin wies jeden Vorschlag zurück, dass die Fed eine Inflation oberhalb ihres formalen Ziels tolerieren könne.

„Ich möchte noch einmal wiederholen: Es gibt kein weiches Inflationsziel. Es gibt kein weiches implizites Ziel. Nicht unter der Aufsicht dieses Komitees“, sagte er. „Es gibt nur ein Ziel, und das sind 2 %.“

Er räumte ein, dass die Zentralbank mit mehr als fünf Jahren Inflation über diesem Niveau zu kämpfen hat, und sagte, das Problem werde nicht schnell verschwinden.

„Wir haben ein neues Kapitel begonnen, und wir verstehen, dass die über fünf Jahre über dem Ziel liegende Inflation nicht in neun Wochen oder durch einen einzigen Monat moderater Preissenkungen behoben werden kann“, sagte Kevin. „Diese Fed wird nicht wanken.“

Keine Pause, sondern eine gründliche Überprüfung

Kevin wies die Vorstellung zurück, dass die Julientscheidung lediglich eine Pause im Zinszyklus sei.

„Ich würde das, was wir getan haben, auf keine Fall als Pause bezeichnen. Ich würde es als eine gründliche Überprüfung der wirtschaftlichen Lage bezeichnen“, sagte er.

Er fügte hinzu, dass die Beamten das Treffen damit verbracht hätten, die größten und schwierigsten Politikfragen zu bearbeiten, und dass die Charakterisierung des Ergebnisses als Pause die Finanzmärkte voraussichtlich dazu veranlassen würde, eine andere Botschaft einzupreisen.

Auf die Frage, was die drei Gegenstimmen veranlasst habe, sagte Kevin, die Sitzung habe die Meinungsverschiedenheit geliefert, die er sich gewünscht hatte.

„Ich habe den guten Familienstreit bekommen, um den ich gebeten hatte“, sagte er. „Das ist der Zweck. Das ist das gewollte Merkmal.“

Kevin sagte, der Großteil der zweitägigen Sitzung habe sich auf die größeren Fragen konzentriert, die die Geldpolitik prägen,而非 auf kleinere Formulierungsänderungen oder kurzfristige Marktbewegungen. „Es war ein echter Familienstreit“, sagte er. Er beschrieb die Debatte als „eine aktive, robuste Diskussion“, die das gesamte Spektrum der Maßnahmen abdeckte, die die Fed in den kommenden Monaten ergreifen könnte.

Noch bevor er Vorsitzender wurde, hatte Kevin argumentiert, dass weniger geordnete Sitzungen — in denen Beamte sich offen herausfordern und ihre Differenzen austragen — zu stärkeren Entscheidungen führen könnten.

Vier übergreifende Fragen

Federal-Reserve-Vorsitzender Kevin Warsh sagte, die Beamten hätten vor der Abstimmung über die Zinsen eine „kräftige Diskussion“ geführt, die um vier übergreifende Fragen herum aufgebaut war.

Die erste Frage lautete, ob der Inflationsschub der vergangenen fünf Jahre noch immer die heutigen politischen Entscheidungen prägt. „Ist die Vergangenheit wirklich vergangen?“, fragte Kevin, nachdem er dargelegt hatte, wie lange die Preise bereits über dem Ziel der Fed lagen.

Die Beamten untersuchten außerdem die Serie großer Schocks, die die Wirtschaft getroffen haben, darunter pandemiebedingte Lieferprobleme, Kriege, Energieunterbrechungen, höhere Zölle und die mit künstlicher Intelligenz verbundene Ausgabenwelle.

„Diese unterscheiden sich in ihren Ursachen“, sagte Kevin. „Unterscheiden sie sich auch in ihren Auswirkungen auf Produktion und Beschäftigung?“

Die verbleibenden zwei Fragen konzentrierten sich darauf, wie vorübergehende Schocks in Preise einfließen, und ob die aktuellen Instrumente und politischen Methoden der Fed noch für die Wirtschaft geeignet sind, der sie sich jetzt gegenübersieht.

Beobachtung von Marktsignalen

Kevin sagte außerdem, die Zentralbank versuche, die Finanzmärkte zu lesen, ohne die von ihnen ausgehenden Signale zu verzerren.

„Was ich wirklich versucht habe, ist, eine ungefilterte Botschaft aus den Märkten zu erhalten“, sagte er und verwies auf den Handel mit Staatsanleihen und dem US-Dollar. „Wir versuchen, nicht in dieses Marktsignal einzugreifen.“

Er verknüpfte diesen Ansatz mit der Entscheidung der Fed, weniger Worte zu verwenden und die Forward Guidance aufzugeben, und sagte, die Märkte hätten in den 42 Tagen seit dem letzten Treffen der Beamten direkter auf neue Entwicklungen reagiert. „Das ist eine gute Sache“, sagte Kevin.

Federal-Reserve-Vorsitzender Kevin Warsh sagte, die Beamten werden weiterhin beobachten, wie Investoren reagieren, wenn sich neue wirtschaftliche Entwicklungen entfalten. Er stellte fest, dass sich die Märkte in Echtzeit bewegen und ihre eigenen Entscheidungen treffen werden, bevor die Fed in etwa sieben oder acht Wochen wieder zusammenkommt.

„Die Märkte reagieren in Echtzeit. Wir werden diese Marktinformationen weiterhin beobachten und sehen, wie sie auf eintretende Ereignisse reagiert“, sagte Kevin.

Er sagte, diese Bewegungen könnten das Denken der Fed prägen, wenn die Geldpolitiker zu ihrer nächsten Zinssitzung zurückkehren.

Trennung vorübergehender Schocks von tieferliegenden Druckfaktoren

Kevin sagte außerdem, die Zentralbank konzentriere sich darauf, vorübergehende Preisschocks von tieferliegenden Inflationsdrücken zu trennen. Die Beamten untersuchen, ob sich jüngere Störungen auf Wirtschaftsbereiche ausbreiten, die zunächst nicht direkt betroffen waren.

„Wir nehmen diese Schocks ernst. Wir schauen nicht darüber hinweg und sagen: ‚Ach, die spielen keine Rolle‘“, sagte Kevin.

Er fügte hinzu, dass die Fed versuche einzuschätzen, wie weitreichend diese Druckfaktoren sind und ob sie die Preise weit über die ursprüngliche Quelle der Störung hinaus treiben. Die wiederholten Schocks, die die Wirtschaft treffen, hätten die Aufgabe der Fed erschwert, sagte er.

Fünf Policy-Arbeitsgruppen

Kevin sagte, er werde sich vor der Reise zur jährlichen Forschungskonferenz der Fed in Jackson Hole, Wyoming, im kommenden Monat erneut mit den fünf Policy-Arbeitsgruppen zusammentreffen, die er im vergangenen Monat ins Leben gerufen hat. Jackson Hole hat historisch als Ort gedient, an dem Fed-Vorsitzende größere Politikwechsel signalisieren oder kommende Prioritäten formulieren, weshalb jegliche Äußerungen dort von Investoren und Ökonomen aufmerksam beobachtet werden.

„In den nächsten paar Wochen werde ich ein erneutes Einstiegsgespräch führen“, sagte Kevin. Er fügte hinzu, dass die Gruppen nun Zeit gehabt hätten, ihre Prioritäten, internen Debatten, Zeitpläne und den Zeitpunkt für die Veröffentlichung ihrer Ergebnisse zu erarbeiten.

Kevin sagte, diese Gespräche könnten beeinflussen, was er in Jackson Hole sagen wird, obwohl er noch nicht mit der Vorbereitung der Rede begonnen habe. „Ich möchte auch die großen Fragen formulieren“, sagte er und fügte hinzu, dass häufige Sitzungen und Pressekonferenzen die Geldpolitiker „in die Kurzsichtigkeit“ treiben könnten.

Kevin stellte die fünf Arbeitsgruppen während seiner ersten Pressekonferenz als Vorsitzender vor. Ihre Überprüfungen umfassen den Umgang der Fed mit Inflation, öffentliche Kommunikation, Wirtschaftsdaten, Produktivität, den Arbeitsmarkt und die Bilanz der Zentralbank. Ein Gremium wird sich speziell mit der Bilanz befassen, über die Kevin wiederholt argumentiert hat, dass sie größer sei, als sie sein sollte.

Die Fed wählte Anfang Juli 15 Personen aus, um die Gruppen zu leiten. Dazu gehören der Harvard-Wirtschaftsprofessor Raj Chetty, der Technologieinvestor Marc Andreessen sowie ehemalige Zentralbankgouverneure aus Brasilien, England und Indien. Die Gremien werden Zugang zu Fed-Mitarbeitern und -Ressourcen haben, aber die Zentralbank sagte, sie werden „unabhängig arbeiten“.

Renditen von Staatsanleihen schnellen in die Höhe

Die Renditen von Staatsanleihen stiegen nach der Ankündigung deutlich an. Die 10-Jahres-Rendite kletterte um 7 Basispunkte auf über 4,67 %, während die 30-Jahres-Rendite um 10 Basispunkte auf über 5,2 % sprang — ihr höchstem Stand seit 2007. Langfristige Renditen auf diesem Niveau haben weitreichende wirtschaftliche Implikationen, da sie Hypothekenzinsen, Kreditkosten von Unternehmen und die Bewertung längerfristiger Vermögenswerte wie Aktien und Immobilien beeinflussen.

Wall Street unter starkem Verkaufsdruck

Die Wall Street reagierte auf die Entscheidung der Federal Reserve mit starken Verkäufen. Der Dow Jones Industrial Average verlor 1.153,18 Punkte bzw. 2,19 % und schloss bei 51.594,14 Punkten — der größte Tagesverlust des Index seit April 2025. Der S&P 500 fiel um 1,52 % auf 7.316,15 Punkte, während der Nasdaq Composite um 1,74 % auf 24.442,94 Punkte nachgab und damit den technologielastigen Index mehr als 10 % unter seinem Rekordhoch zurückließ.

Halbleiteraktien erlitten erneut schwere Verluste. Der iShares Semiconductor ETF (SOXX) fiel um 5,5 % und verlängerte seine Verlustserie auf fünf Sitzungen. Halbleiteraktien gehörten während des Ausbaus der künstlichen Intelligenz zu den stärksten Marktperformern, weshalb ihr anhaltender Rückzug ein wichtiges Signal für das allgemeine Anlegersentiment gegenüber Technologieausgaben darstellt. Die Anleger bleiben besorgt, ob die enormen Summen, die in künstliche Intelligenz fließen, ausreichend Renditen generieren werden, während der wachsende Wettbewerb aus China zusätzlichen Druck ausübt. Micron Technology (MU) und KLA (KLAC) verloren jeweils rund 10 %, während Advanced Micro Devices (AMD) um 5,5 % nachgaben.

Kryptopreise geben nach

Auch die Kryptopreise gingen nach der Fed-Ankündigung zurück. Bitcoin verlor etwa 1 % und fiel auf 63.890 $, während Ethereum in ähnlichem Maße nachgab und leicht über 1.900 $ handelte.

Kryptoverbundene Aktien waren überwiegend im Minus. Robinhood Markets (HOOD) fiel um 3,15 % auf 89,84 $, Coinbase Global (COIN) verlor 4,65 % auf 160,09 $ und Strategy (MSTR) gab 2,94 % ab und schloss bei 93,33 $.

Block (XYZ) verlor 1,11 % auf 82,18 $, Circle Internet Group (CRCL) fiel um 4,6 % auf 61,36 $ und BitMine Immersion Technologies (BMNR) verlor 5,58 % auf 16,59 $.

Die stärksten Verluste verzeichneten Krypto-Mining- und Infrastrukturunternehmen. IREN (IREN) stürzte um 13,62 % auf 29,31 $ ab, Hut 8 (HUT) verlor 12,81 % auf 88,18 $, Galaxy Digital Holdings (GLXY) fiel um 12,8 % auf 18,26 $ und TeraWulf (WULF) verlor 11,7 % auf 15,09 $.

Anderweitig rutschte Net Holding (NTHOL) um 1,04 % auf 43,64 $ ab, während GameStop (GME) um 1,44 % auf 21,84 $ fiel.

Nur wenige Werte schlossen im Plus. MercadoLibre (MELI) zog um 0,04 % auf 1.863,31 $ an, PayPal Holdings (PYPL) gewann 0,05 % auf 58,35 $ und Nexon (NEXOY) stieg um 2,05 % auf 15,21 $.

Dienstagssitzung vor der Fed-Entscheidung

Am Dienstagmorgen verzeichnete der Dow Jones Industrial Average ein Plus, da starke Unternehmensergebnisse, sinkende Ölpreise und eine Verlagerung weg von Halbleiteraktien Geld in andere Marktsegmente lenkten. Der Dow gewann 537,24 Punkte bzw. 1,03 % und schloss bei 52.747,32 Punkten — seine dritte Gewinnsitzung in Folge. Der S&P 500 stieg um 0,21 % auf 7.428,78 Punkte, während der Nasdaq Composite um 0,22 % auf 24.876,91 Punkte nachgab, da Technologieaktien weiter unter Druck standen.

Der VanEck Semiconductor ETF (SMH) fiel um mehr als 3 % und markierte damit seinen vierten Verlusttag in Folge. Micron Technology (MU) und Advanced Micro Devices (AMD) verloren jeweils mehr als 8 %.

Niedrigere Ölpreise stützten den breiteren Markt, nachdem der Iran mit Saudi-Arabien und Oman über die Straße von Hormuz gesprochen hatte. West-Texas-Intermediate-Rohöl fiel um etwa 4 % und schloss bei 79,26 $ pro Barrel, während die internationale Referenzsorte Brent um 4,8 % auf 84,09 $ nachgab.

Bitcoins breiterer Abwärtstrend

Bitcoin zeigt einige seiner bisher deutlichsten Signale dafür, dass er nach monatelanger Schwäche möglicherweise einen langfristigen Boden ausbildet. Die Kryptowährung handelt seit fast zwei Monaten in der Nähe des 60.000-$-Niveaus, nachdem sie Anfang Juni unter 70.000 $ gefallen war. Sie liegt damit etwa 50 % unter ihrem Oktober-Rekord von rund 126.000 $.

Bitcoins Anstieg in Richtung 83.000 $ im Mai wurde als Gelegenheit gesehen, die Positionen vor einer weiteren Phase langfristiger Schwäche zu reduzieren. Seitdem hat der Kurs über 58.000 $ gehalten, nachdem er etwa 60 % der Gewinne aus dem Aufwärtstrend von 2022 bis 2025 abgegeben hatte.

Wolfe-Research-Analyst Read Harvey sagte, Bitcoin befinde sich weiterhin in einem breiteren Abwärtstrend, und erwartete, dass die jüngste Bewegung in Richtung 65.000 $ vor einem weiteren Rückgang an Schwung verlieren werde.

„Der Preis befindet sich in einem klaren Abwärtstrend unter dem abwärts gerichteten 200-Tage-Durchschnitt, den er seit dem Verlust im November nicht mehr überwinden konnte“, sagte Read gegenüber CNBC. „Wir gehen davon aus, dass dieser letzte Erholungsabschnitt letztendlich unter dem 200-Tage-Durchschnitt ins Stocken geraten und sich umkehren wird, um ein neues tieferes Bein zu bilden — wie wir es in diesem Jahr bereits mehrmals beobachtet haben.“

Read folgt zudem der Auffassung, dass sich Bitcoin in einem Vierjahreszyklus bewegt, der historisch aus drei Aufwärtsjahren und einem Abwärtsjahr besteht. Nach diesem Muster glaubt er, dass die Kryptowährung im Oktober unter 40.000 $ fallen könnte, bevor sie einen Boden erreicht.

Zusammenfassung

Die Fed beließ es dabei, doch Vorsitzender Kevin Warsh machte deutlich, dass Inflation, Marktsignale und die nächste Runde der Politikentscheidungen weiterhin sehr aktuell sind.