Der US-Wirtschaftskalender dieser Woche ist für Krypto relevant – nicht, weil eine einzelne Veröffentlichung ein feststehendes Ergebnis für Bitcoin hätte, sondern weil Trader die Daten nutzen werden, um das geldpolitische Umfeld neu zu bewerten und ihre Einschätzung über die Renditen von Treasury-Anleihen, den Dollar und ihre Krypto-Positionierung zum Ausdruck zu bringen.

Entscheidend ist die Unterscheidung zwischen der Veröffentlichung selbst und der Reaktion des Marktes darauf. Eine starke oder schwache Zahl macht Bitcoin nicht automatisch bullisch oder bärisch. Trader sollten zunächst fragen, ob die Daten die Beweislage zu Inflation und Wachstum verändern, und dann beobachten, ob Bitcoin der Bewegung bei den Zinsen und dem Dollar folgt oder ihr widersteht.

Worauf Krypto-Trader nach jeder Veröffentlichung achten sollten

Die erste Reaktion zeigt sich oft außerhalb des Krypto-Marktes. Kurzlaufende Treasury-Renditen und der US-Dollar können zeigen, ob Anleger eine Veröffentlichung als relevant für die Geldpolitik einstufen. Insbesondere zweijährige Renditen bilden die Erwartungen an den Leitzins in den kommenden Quartalen ab, weshalb sie sich schnell bewegen, wenn sich das Wachstums- oder Inflationsbild verschiebt.

Bitcoin liefert dann ein zweites, eigenständiges Signal: Hält es seine Spanne, kehrt es schnell um oder setzt es die anfängliche Bewegung fort? Schließlich können Derivatedaten zeigen, ob die Reaktion eher durch neue Hebelpositionen als durch anhaltende Nachfrage getragen wird. Die beiden relevanten Größen sind hier das Open Interest – die Gesamtzahl ausstehender Futures-Kontrakte – und das Funding, die wiederkehrenden Zahlungen, die Perpetual Futures an die Spottpreise binden.

Eine starke Bewegung, begleitet von schnell steigendem Open Interest und einseitigem Funding, ist anders zu bewerten als eine Bewegung, die nach der anfänglichen Volatilität Bestand hat, ohne dass die gehebelte Positionierung stark zunimmt. Keines dieser Muster sagt für sich genommen die nächste Richtung voraus, doch beide beschreiben sehr unterschiedliche Marktbedingungen.

Dienstag: Zeigt sich die Abschwächung am Arbeitsmarkt auch anderswo?

Der Dienstag beginnt mit den Baubeginnen und Baugenehmigungen für Juli, gefolgt vom Bericht der Federal Reserve zur Industrieproduktion.

Der Wohnungsbau reagiert empfindlich auf Kreditkosten, sodass der Bericht den Kontext zum gesamtwirtschaftlichen Bild ergänzen kann. Genehmigungen werden vor Baubeginn erteilt, was sie zu dem zukunftsgerichteteren der beiden Wohnbau-Indikatoren macht. Die Industrieproduktion, die das Verarbeitende Gewerbe, den Bergbau und die Versorgung umfasst, bietet eine weitere Sicht auf die Aktivität jenseits des Arbeitsmarktes.

Für Krypto geht es nicht darum, einen der beiden Berichte als direkten Katalysator zu betrachten. Die Frage ist, ob die Zahlen das Bild bestätigen oder infrage stellen, das der jüngste Arbeitsmarktbericht gezeichnet hat, dem zufolge die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft im Juli um 23,000 zurückging. Das Bureau of Labor Statistics hat zudem die Beschäftigungsschätzungen für Mai und Juni zusammen um 103,000 nach unten revidiert.

Eine stärkere Aktivität kann das Wachstumsvertrauen stützen, aber sie kann der Fed auch einen geringeren Anlass geben, die Politik zu lockern. Eine schwächere Aktivität kann in die entgegengesetzte Richtung deuten, zugleich aber auch Sorgen über die wirtschaftliche Dynamik schüren. Deshalb ist die tatsächliche Reaktion von Bitcoin wichtiger als der Versuch, die Veröffentlichung automatisch als positiv oder negativ einzustufen.

Mittwoch: Das Fed-Protokoll ist eine Aufzeichnung des Juli, kein Signal für September

Die Federal Reserve veröffentlicht am Mittwoch das Protokoll ihrer Sitzung vom 28.-29. Juli. Protokolle erscheinen in der Regel etwa drei Wochen nach jeder Sitzung und geben – einschließlich der Bandbreite der von den Verantwortlichen geäußerten Ansichten – ein vollständigeres Bild der Debatte als die kurze Erklärung unmittelbar nach der Sitzung.

Die Verantwortlichen hielten den Zielkorridor für den Federal Funds Rate bei 3.50%-3.75%. Allerdings stimmten Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan für eine Erhöhung um einen Viertelpunkt, was ein Stimmverhältnis von 9-3 ergab. Dissensstimmen sind im Gremium keine Routine, weshalb das Ausmaß dieser Spaltung selbst eine Information darüber ist, wie umstritten die Entscheidung war.

Das Protokoll kann klären, ob die Sorge über die Inflation auf diese drei Dissensstimmen konzentriert war oder im gesamten Gremium geteilt wurde. Ein gespaltenes Gremium kann die Märkte empfindlicher für spätere Inflations- und Wachstumsdaten machen, da eine kleine Veränderung der Datenlage in der nächsten geldpolitischen Diskussion mehr Gewicht haben kann. Da die Fed ihre Zins- und Wirtschaftsprojektionen nur quartalsweise veröffentlicht, ist das Protokoll zudem eines der wenigen detaillierten Zeugnisse des Denkens im Gremium zwischen diesen Projektionsrunden.

Allerdings hat das Dokument eine offensichtliche Grenze: Es entstand vor dem Arbeitsmarktbericht, dem Juli-CPI und dem Juli-PPI.

Der jährliche CPI verlangsamte sich im Juli von 3.5% auf 3.4%, während die Kerninflation von 2.6% auf 2.5% sank. Unsere CPI-Analyse hatte die Komponenten hinter dieser Abschwächung beleuchtet. Der Producer Price Index lag im Monat unverändert, wobei die Dienstleistungen der Endnachfrage um 0.2% stiegen.

Diese Berichte sagen Anlegern nicht, was die Fed im September tun wird. Sie bedeuten lediglich, dass das Protokoll als Momentaufnahme des Juli zu lesen ist – nicht als Reaktion des Gremiums auf sämtliche verfügbaren Informationen.

Donnerstag: Ein schnellerer Blick auf den Arbeitsmarkt

Am Donnerstag erscheinen die Erstanträge auf Arbeitslosengeld zusammen mit der Manufacturing Business Outlook Survey der Philadelphia Fed für den August.

Der letzte Bericht zu den Anträgen wies für die am 8. August endende Woche 209,000 neue Anträge auf Arbeitslosengeld aus, verglichen mit einem revidierten Wert von 200,000 in der Vorwoche. Wöchentliche Anträge sind aktueller als die monatlichen Beschäftigungsdaten, doch sie sind volatil und können durch saisonale Faktoren beeinflusst werden. Eine einzelne Messung sollte nicht mit einer bestätigten Veränderung am Arbeitsmarkt verwechselt werden.

Die Umfrage der Philadelphia Fed verdient eine selektivere Lektüre als nur ihre Hauptzahl. Sie ist eine von mehreren regionalen Industrieumfragen der Fed, die Mitte des Monats vor den nationalen Daten erscheinen, was sie zu einem frühen, wenn auch eng gefassten Blick auf den Sektor macht. Ihre Komponenten zur Beschäftigung und zu den gezahlten Preisen stehen näher an den beiden Themen, die für die Geldpolitiker am wichtigsten sind: die Lage am Arbeitsmarkt und der Inflationsdruck.

Für Krypto-Anleger ist die nützliche Abfolge einfach: die Daten prüfen, dann prüfen, ob Renditen und Dollar reagieren, und dann sehen, ob die Bewegung von Bitcoin Bestand hat, sobald die erste Welle der Volatilität abgeklungen ist.

Die drei Krypto-Lesarten für die Woche

Das Wachstum bleibt robust und der Preisdruck bleibt hoch: Dies würde die Aufmerksamkeit auf die Inflationsbedenken der Fed lenken. Der relevante Marktnachweis wäre die Reaktion der kurzfristigen Renditen, des Dollars und der Kryptomärkte – nicht die Schlagzeile allein.

Die Aktivität verlangsamt sich ohne erneuten Preisdruck: Dies würde die Argumente für geldpolitische Geduld stärken, auch wenn es die September-Entscheidung nicht klären oder eine Krypto-Rallye garantieren würde.

Die Konjunkturdaten verschlechtern sich deutlich: Dies könnte Wachstumssorgen schüren. Niedrigere Renditen sind nicht automatisch ein positives Signal für Krypto, wenn sich die Risikoneigung gleichzeitig verschlechtert.

Es geht diese Woche nicht darum, zu raten, welches Ergebnis Bitcoin bevorzugen würde, sondern festzustellen, ob sich die makroökonomische Beweislage verändert hat, ob die traditionellen Märkte ihre Bedeutung einhellig einschätzen und ob die Kursbewegungen im Kryptobereich von einer stabilen Positionierung getragen werden statt von einer kurzlebigen Hebelbewegung.

Bis Freitag wird die klarste Erkenntnis nicht von einer einzelnen Konjunkturzahl kommen. Sie wird aus der kombinierten Reaktion der Zins-, Dollar- und Kryptomärkte hervorgehen, nachdem Anleger Zeit hatten, die Daten zu verarbeiten. Dasselbe Analyseraster gilt dann auch für die Septembersitzung der Fed, bei der diese Veröffentlichungen zu Eingangsgrößen einer tatsächlichen geldpolitischen Entscheidung werden statt zu einer Vorschau darauf.

Kryptowährungspreise sind hochvolatil. Konjunkturveröffentlichungen können Finanzmärkte auf unterschiedliche und teils gegenläufige Weise beeinflussen. Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.