Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, scheint eine lebhafte geldpolitische Debatte zu begrüßen, und die bevorstehende Sitzung des Federal Open Market Committee dürfte genau das liefern.

Der FOMC tritt am Dienstag und Mittwoch zusammen; es wird Warshs zweite Sitzung als Vorsitzender sein. Die Entscheidung des Ausschusses über den Federal Funds Rate wirkt sich auf nahezu alle Kreditkosten in der Wirtschaft aus, von Hypotheken und Autokrediten bis hin zu Kreditkartenzinsen und Unternehmensanleihen. Nach seiner ersten Sitzung im vergangenen Monat sagte Warsh Reportern, die Währungshüter hätten einen "good family fight" über die Zinssätze geführt, obwohl der Ausschuss einstimmig dafür stimmte, sie unverändert zu lassen.

Die Formulierung ist für Warsh zu einem wiederkehrenden Motiv geworden, während er verfolgt, was er als Regimewechsel bei der Zentralbank beschreibt. Seit seiner Anhörung zur Nominierung im April hat Warsh den Begriff "family fight" laut einer Zählung von CNBC öffentlich 13 Mal verwendet.

Wenn die Sitzung im Juni jedoch bereits als Familienstreit galt, könnte die Juli-Sitzung noch kontroverser werden. Anders als bei der einstimmigen Entscheidung im vergangenen Monat erwartet die Wall Street mindestens zwei Gegenstimmen zugunsten einer strafferen Politik.

Die Verschiebung spiegelt ein seit Juni deutlich verändertes Umfeld wider. Vor allem ist die Waffenruhe zwischen den USA und Iran zerbrochen, und erneute Feindseligkeiten haben die Ölpreise nach oben getrieben. Die Ölbestände nähern sich inzwischen operativen Tiefständen, während die Handelsschifffahrt im Roten Meer, im Schwarzen Meer und im Persischen Golf Angriffen ausgesetzt ist.

Zusätzlichen Inflationsdruck erzeugen Chipengpässe im Zusammenhang mit dem Boom der künstlichen Intelligenz, die die Preise für Unterhaltungselektronik nach oben getrieben haben. Große Hyperscaler zeigen zudem keine Anzeichen dafür, dass ihr Investitionsschub nachlässt.

Mehrere Vertreter der Federal Reserve haben signalisiert, dass ihre Geduld mit der anhaltend erhöhten Inflation schwindet, die seit fünf aufeinanderfolgenden Jahren über dem 2%-Ziel der Zentralbank liegt. Eine derart lange Phase über dem Zielwert ist in der jüngeren Geschichte der Fed beispiellos und hat die Kaufkraft von Haushalten über alle Einkommensgruppen hinweg stetig geschwächt. Nachdem sie zuvor eine Reihe angebotsbedingter Preisschübe übergangen hatten, scheint eine wachsende Gruppe nun zu entschlossenerem Handeln bereit zu sein.

Ein besser als erwarteter Verbraucherpreisindex für Juni dämpfte einige Sorgen über eine unmittelbare Zinserhöhung. Da die Ölpreise jedoch weiter steigen, preisen Anleger inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von 34,2% für eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt am Mittwoch ein, deutlich mehr als 12,8% nur eine Woche zuvor, wie das FedWatch-Tool der CME Group zeigt.

"The July FOMC will be a family feud… just as Kevin Warsh intended," sagte Oscar Munoz, Leiter der US-Volkswirtschaft bei TD Securities, in einem Beitrag. "And the survey says… policy will likely stay on hold for an additional meeting. Hawkish momentum is building, however. We expect two hawkish dissents."

Munoz fügte hinzu, dass die falkenhaften Stimmen innerhalb der Fed lauter werden. Ein anhaltender Anstieg der Energiepreise oder weitere Hinweise darauf, dass der KI-Boom die Inflation antreibt, könnten ausreichen, um eine Zinserhöhung auszulösen.

Er verwies außerdem auf Fed-Gouverneur Chris Waller, der warnte, dass "sternly staring at inflation until it melts before our withering gaze is not an option."

Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, sagte Anfang dieses Monats, "inflation has been too high, for too long, and does not appear to be on track all the way back to 2%," wobei die Preisrisiken nach oben gerichtet seien.

Auch die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, bezeichnete die Inflation als zu hoch und sagte, der Arbeitsmarkt liege "right around my level of maximum employment," was auf eine stärkere Gewichtung der Preisstabilität gegenüber der Beschäftigung hindeutet. Im Rahmen des doppelten Mandats der Fed sind die Entscheidungsträger beauftragt, beide Ziele auszubalancieren, und Hammacks Einordnung signalisiert, dass zumindest einige Vertreter die Beschäftigungsseite inzwischen als ausreichend robust ansehen, um der Inflationsbekämpfung Vorrang zu geben.

"For the first time in my tenure, I'm hearing from businesses who say they think we need to take action to curb inflation, and from consumers who can't make ends meet about a growing sense of despair," schrieb Hammack in einem Social-Media-Beitrag.

Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JPMorgan, schloss sich Munoz' Einschätzung an und prognostizierte eine "contested decision" mit mindestens zwei falkenhaften Gegenstimmen von Hammack und Logan. Feroli verwies jedoch auch auf Anzeichen von Geduld bei Vizevorsitzendem Philip Jefferson, Gouverneurin Lisa Cook und dem Präsidenten der New York Fed, John Williams. Angesichts ihrer Positionen würde eine Zinserhöhung ein "impassioned case" von Warsh erfordern, um eine Mehrheit zu gewinnen, schrieb Feroli in einer Mitteilung.

Ökonomen der Bank of America beschrieben die Sitzung wegen des Ölpreissprungs als knappe Entscheidung. Während ihr Basisszenario unveränderte Zinsen vorsieht, merkten sie an, dass Warsh den Ausschlag geben könnte.

"Not hiking could challenge the Fed's credibility on inflation. But raising rates would go against his framework of looking through supply shocks. We think July is Warsh's call as he has enough votes either way. He has strategic incentives to hike soon," erklärte Bank of America und bekräftigte ihre Prognose von drei Zinserhöhungen um jeweils einen Viertelpunkt in diesem Jahr.