Der Fed-Beamte Goolsbee erklärte, die Inflation liege deutlich über dem Ziel, und Investitionen in künstliche Intelligenz wirkten wie eine Form von Konjunkturimpuls.

Zu seinen Äußerungen gehörten:

• KI-Investitionen sehen aus wie eine Form von Konjunkturimpuls.
• Es sei angebracht, "besonnen" (sober minded) hinsichtlich der Inflation und der Reaktion der Fed zu sein.
• Die Fed scheitere beim Inflationsteil ihres Mandats.
• Er wolle nicht vorwegnehmen, was mit der Geldpolitik geschehe.
• Es gebe reichlich Raum für die Fed, über Politikoptionen zu diskutieren.

Konjunkturimpuls ist ein nachfrageseitiges Wort. Zwei Jahre lang drehte sich die Sichtweise der Fed auf KI um das Angebot: Produktivität, Kapazitäten und einen disinflationären Rückenwind in einiger Zukunft. Goolsbee beschreibt die Ausgaben nun so, wie man ein Fiskalpaket beschreiben würde.

Die Kommentare knüpfen an das an, was er seit einem Monat sagt. Im Oktober sagte er, die Inflation beginne sich wie eine Überhitzung der Gesamtnachfrage anzufühlen, wobei sich die Kosten für Rechenzentren auf die breitere Volkswirtschaft auswirkten. Am Montag sagte er, der Ausbau ähnele zunehmend einer traditionellen nachfragebedingten Überhitzung – der Art, die Zentralbanken aggressiv und frühzeitig bekämpfen müssen.

Die Äußerungen folgten auf den CPI-Bericht vom Dienstag, der einen Anstieg der Gesamtpreise um 0,4 % im Oktober und der Kernpreise um 0,3 % zum dritten Monat in Folge zeigte. Waller sagte, er erwäge, im Dezember für eine Erhöhung um 50 Basispunkte zu stimmen, und Logan möchte mindestens zwei weitere Erhöhungen.

Der Tonwechsel wiegt angesichts der Bilanz Goolsbees schwer. Er gehörte während des Zinssenkungszyklus zu den verlässlichsten Tauben im Komitee, und da er die Kapitalausgaben nun als Konjunkturimpuls bezeichnet, geht es an der Fed nicht mehr darum, ob Zinsen erhöht werden, sondern wie schnell.

Die Märkte sind bereits entsprechend positioniert. Die Preisbildung impliziert 87 Basispunkte an Erhöhungen im kommenden Jahr – drei Erhöhungen plus eine 50:50-Chance auf eine vierte gegenüber der aktuellen Spanne von 3,75 %–4,00 %. Der Dezember ist vollständig eingepreist, mit etwa 13 % Wahrscheinlichkeit für eine Bewegung um 50 Basispunkte. Die 10-Jahres-Rendite liegt wieder über 5 %, und der Dollar erreichte diese Woche ein 19-Monats-Hoch.

Die Formulierung "besonnen" ist der Hinweis auf das Tempo. Das ist nicht die Sprache einesjenigen, der auf 50 Basispunkte erpicht ist; sie deutet auf Erhöhungen um 25 Basispunkte hin, in fortgesetzter Folge.

Zinserhöhungen gegen einen Kapex-Boom bergen ein strukturelles Problem: Hyperscaler reagieren nicht zinssensitiv, während dies für den Wohnungsmarkt und die Verbraucher gilt. Die Fed müsste auf diejenigen Teile der Wirtschaft einwirken, die nicht überhitzen, um den überhitzenden Teil auszugleichen – ein unschönes Unterfangen. Die andere Art, wie sich dies abkühlen könnte, besteht darin, dass die Kreditmärkte die Arbeit für die Fed erledigen; KI-bezogene Schulden sind daher ebenso genau zu beobachten wie die Punktprojektionen.

Goolsbee hat 2027 Stimmrecht.