Michelle W. Bowman, Vizevorsitzende der Federal Reserve für Bankenaufsicht, erklärte, die US-Wirtschaft gehe mit stärkerem Wachstum und einem stabilisierenden Arbeitsmarkt in die Schlussphase des Jahres 2026 – warnte jedoch, dass der Inflationsdruck länger angehalten habe, als sie gehofft hatte, und kürzlich Anzeichen einer Ausweitung gezeigt habe. Der Inflationsrückbau bleibe damit ihre vordringlichste politische Priorität.

Bowman legte ihre Einschätzung der US-Wirtschaft und ihre Überlegungen zur Geldpolitik in am 10. November 2026 in der C. Peter McColough Series on International Economics des Council on Foreign Relations in Washington, D.C. gehaltenen Bemerkungen dar. Dieselben Ausführungen präsentierte sie am selben Tag auch bei einer anschließenden Veranstaltung von Unleash Prosperity Now. Als Vizevorsitzende für Bankenaufsicht ist Bowman die ranghöchste Bankenaufseherin der Fed und eines der 12 stimmberechtigten Mitglieder des zinssetzenden FOMC, womit sie direkt über die Zinsentscheidungen des Gremiums mitabstimmt.

„Das Wirtschaftswachstum hat in diesem Jahr an Dynamik gewonnen, getragen von robuster Investitionsnachfrage und soliden Konsumausgaben, und der Arbeitsmarkt scheint sich nun stabilisiert zu haben“, sagte Bowman und fügte hinzu, dass diese Ergebnisse darauf hindeuteten, dass die Leitzinssenkungen gegen Ende des vergangenen Jahres geholfen hätten, einige Schwächen am Arbeitsmarkt zu beheben. Gleichzeitig, so sie, erlebe die USA einen raschen technologischen Wandel und anhaltende geopolitische Spannungen. Zunehmende Investitionen in und die Nutzung künstlicher Intelligenz (KI) – oder „Superintelligenz“ – hätten Wachstum und Produktivität angekurbelt, und die amerikanischen Familien zeigten sich offenbar widerstandsfähig.

Bowman sprach die Spannung im Kern des Dualmandats der Federal Reserve direkt an: Während sich der Arbeitsmarkt in diesem Jahr mehr verbessert habe als sie erwartet habe, seien die Fortschritte bei der Senkung der Inflation enttäuschend ausgefallen. „Daher bleibt die Senkung der Inflation eine Priorität“, sagte sie. Sie beobachte zudem die Erwartungen hinsichtlich KI und Energiepreise sowie deren Einfluss auf die Risiken für die Erfüllung des Mandats der Fed. Im Einklang mit ihrer Haltung nach der FOMC-Sitzung im September konzentriere sie sich weiterhin darauf, die zugrunde liegenden Trends der Wirtschaft und die Entwicklung der Finanzierungsbedingungen zu interpretieren.

Halten bei 3-3/4 bis 4 Prozent

Bei der jüngsten Sitzung des Federal Open Market Committee im Oktober stimmte Bowman gemeinsam mit ihren Kollegen für die Entscheidung, die Zielspanne des Leitzinses (Federal Funds Rate) bei 3-3/4 bis 4 Prozent zu halten. Der Federal Funds Rate ist das wichtigste geldpolitische Instrument der Notenbank und legt den Grundzins für Kreditkosten von Hypotheken bis hin zu Unternehmensdarlehen fest. Dieser Ansatz, so sie, entspreche ihrer Auffassung, dass weitere Zinsänderungen warten sollten, bis die Politiker besser verstehen würden, wie sich die Bedingungen entwickeln würden und „wie die kürzliche Zinserhöhung die zugrunde liegenden Trends in der Wirtschaft beeinflussen würde“.

Die Aufrechterhaltung des geldpolitischen Kurses im Oktober habe es dem Gremium ermöglicht, die eingehenden Daten zu bewerten, sagte Bowman. Während sie weiterhin erwarte, dass mehrere der Faktoren, die derzeit die Inflation ankurbeln, im nächsten Jahr nachlassen würden, habe sich die Inflation als hartnäckiger erwiesen als von ihr erwartet. Wichtig sei zudem, so sie, mehr Klarheit über die Wirkung der jüngsten Marktvolatilität auf die Finanzierungsbedingungen zu gewinnen.

Wachstum beschleunigt sich dank KI-Investitionen und Konsumausgaben

Das US-Wirtschaftswachstum hat sich in diesem Jahr beschleunigt. Nach einem soliden Anstieg von 2,4 Prozent in der ersten Jahreshälfte dürfte das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) im dritten Quartal in einer noch stärkeren Pace von mehr als 3 Prozent gewachsen sein – deutlich über dem Tempo von 2 Prozent im Vorjahr. Bowman sagte, das Wachstum sei durch robuste Steigerungen der KI-bezogenen Investitionsausgaben und solide Konsumausgaben unterstützt worden.

Nicht alle Sektoren haben an der Expansion teilgehabt: Einige zinssensible Sektoren wie Wohnbauinvestitionen sind zurückgegangen, und der kürzliche Anstieg der Hypothekenzinsen scheint den Wohnungsbau und Wohnungsverkäufe weiter zu belasten. Die Konsumausgaben haben sich in diesem Jahr trotz schwacher Realeinkommen und sinkender Stimmung gestärkt, was sie teilweise auf höhere Energiepreise zurückführte.

Ein stabiler, aber ungewöhnlich statischer Arbeitsmarkt

Die Lage am Arbeitsmarkt hat sich seit dem Vorjahr offenbar verbessert. Die Arbeitslosenquote ist im Jahresverlauf auf 4,1 Prozent im Oktober gesunken und liegt damit nahe Bowmans Schätzung ihrer natürlichen Rate. Die Beschäftigungszuwächse lagen über dem schwachen Niveau des Vorjahres und betrugen bis Oktober im Durchschnitt rund 80.000 pro Monat; sie haben sich über Branchen hinaus über den Gesundheitssektor und die soziale Fürsorge hinaus ausgeweitet.

Der Arbeitsmarkt zeigt jedoch weiterhin geringe Dynamik, mit niedrigen Einstellungs- und Entlassungsraten, wie man sie manchmal in einer späten Zyklusphase einer Expansion beobachtet. Die Jobfindungsquote ist niedrig, insbesondere für Neueinsteiger in den Arbeitsmarkt, und der Anteil der langzeitarbeitslosen Arbeitnehmer ist deutlich gestiegen. Die Wahrnehmung der Arbeitnehmer hinsichtlich der Verfügbarkeit von Arbeitsplätzen in der Conference Board-Umfrage blieb in den letzten Monaten schwach. Für sich genommen, so Bowman, wären diese Daten mit einer höheren Arbeitslosenquote vereinbar als derzeit berichtet – die Entlassungen seien jedoch in diesem Jahr zurückgegangen und hätten die schwache Einstellungstätigkeit ausgeglichen.

„Ganz einfach gesagt: Arbeitnehmer finden mit geringerer Wahrscheinlichkeit einen neuen Job und werden mit geringerer Wahrscheinlichkeit entlassen – ein etwas ungewöhnliches Muster“, beobachtete sie.

Obwohl stabil, erscheint der Arbeitsmarkt nicht angespannt. Das Lohnwachstum hat sich auf ein moderates Tempo verlangsamt: Auf 12-Monats-Basis stieg die Komponente Löhne und Gehälter des Beschäftigungskostenindex im September um 3,1 Prozent, das gleiche Tempo wie die Veränderung der durchschnittlichen Stundenverdienste im Oktober, wobei beide Kennzahlen gegenüber dem Vorjahr deutlich nachgelassen haben. Eine wachsende Zahl von Arbeitnehmern hat einen zusätzlichen Teilzeitjob angenommen, um über die Runden zu kommen, da der Anteil der Mehrfachbeschäftigten wieder auf das Niveau von Anfang 2025 gestiegen ist.

Bowman wies darauf hin, dass das Lohnwachstum angesichts der starken Produktivitätsgewinne der letzten Jahre mit diesem Tempo im Einklang steht – oder sogar darunter liegt – mit dem Tempo, das man erwarten würde, wenn die Inflation bei 2 Prozent läge.

Inflation: Zwei Jahre ohne Fortschritte

Die Fortschritte bei der Senkung der Inflation sind seit etwa zwei Jahren ins Stocken geraten, sagte Bowman. Unter Verweis auf die parallel zu ihren Ausführungen veröffentlichten Daten zum Verbraucherpreisindex deutete sie an, dass die Kern-Inflation nach PCE auf 12-Monats-Basis – der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, der volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert – im Oktober voraussichtlich weiter auf 3,3 Prozent gestiegen ist, da Aufwärtsdruck durch höhere Energiepreise und KI-bezogene Nachfrage weiterhin in die Preise für Kerngüter und Dienstleistungen hineinwirkt.

Nach ihrer Einschätzung spiegelt das Ausbleiben von Fortschritten weitgehend eine Konzentration von Schocks wider, die nicht mit Bedingungen am Arbeitsmarkt zusammenhängen. Zölle, Energie und KI-bezogener Preisdruck machten jeweils etwa ein Viertel der über dem Ziel liegenden Kern-PCE-Inflation in den 12 Monaten bis September aus, während das verbleibende Viertel vermutlich anhaltende Wirkungen der Inflationsschocks der letzten Jahre widerspiegelt. Der Preisdruck hatte sich auf wenige Kategorien konzentriert, doch die neuesten Daten deuten darauf hin, dass sich dieser Druck möglicherweise ausweitet.

Bowman betonte die Bedeutung, sicherzustellen, dass diese Inflationsdruckfaktoren sich nicht verstärken, weiter ausweiten oder sich in den Erwartungen von Verbrauchern und Unternehmen verankern. Doch die Daten zum Verbraucherpreisindex des Tages legen nahe, dass der Inflationsdruck länger anhalten könnte. In ihrem Rahmen sollten die Zolleffekte künftig weiter abklingen; der energiebedingte Preisdruck sollte sich auflösen, wenn der Nahost-Konflikt beigelegt wird; und der mit dem KI-Ausbau zusammenhängende Inflationsdruck scheint trotz einiger früher Anzeichen einer Verlangsamung fortzubestehen.

Sie betrachtet diese Druckfaktoren überwiegend als relative Preisschocks in bestimmten Sektoren der Wirtschaft. Der KI-Ausbau hat beispielsweise die Investitionsnachfrage rasch zu bestimmten Arten von High-Tech-Kapital verlagert und setzt aufgrund einer relativ unelastischen Angebotssituation kurzfristig die Preise unter Aufwärtsdruck. Wenn diese Schocks abklingen oder sich auflösen – und keine Inflationsdruckfaktoren am Arbeitsmarkt entstehen –, erwartet Bowman, dass die Kern-PCE-Inflation im nächsten Jahr näher an 2 Prozent heranrückt.

Finanzierungsbedingungen straffen sich inmitten von Volatilität

Die Finanzierungsbedingungen haben sich kürzlich etwas verschärft, sagte Bowman, infolge niedrigerer Aktienkurse, höherer privater Zinssätze und eines stärkeren Dollars. Diese Straffung findet vor dem Hintergrund erhöhter Marktvolatilität statt. Die Spreads bei Unternehmensanleihen und Hypothekenzinsen haben sich ausgeweitet, die Aktienbewertungen im Technologiesektor sind gesunken, da Investoren offenbar ihre erwarteten Renditen und die Risiken zunehmender externer Finanzierung von KI-Investitionsprojekten neu bewerten.

Ausblick: Unterstützende Politik, doch Risiken konzentrieren sich auf den Märkten

Mit Blick nach vorn erwartet Bowman, dass Politikmaßnahmen, die auf die Steigerung des wirtschaftlichen Potenzials der USA abzielen – pragmatische Regulierung, niedrigere Steuern und unternehmensfreundlichere Politik –, Produktivität, Wachstum und Geschäftszuverlässigkeit weiter unterstützen. Sie erwartet, dass der Arbeitsmarkt stabil bleibt und die Inflation sich verlangsamt, wenn die Sonderfaktoren, die die Inflation derzeit erhöht halten, im nächsten Jahr allmählich abklingen oder sich auflösen. Langfristig erwartet sie zudem, dass die zunehmende KI-Adoption die Produktivität steigert und etwas Abwärtsdruck auf die Inflation ausübt, wenn niedrigere Produktionskosten an die Verbraucherpreise weitergegeben werden.

Zu den Risiken für den Ausblick sagte Bowman, dass sie angesichts der Verbesserung des Arbeitsmarktes seit dem Vorjahr aufmerksam auf die Inflationsseite des Mandats der Fed achtet. Anhaltende Lieferkettenbelastungen durch den KI-Ausbau oder eine stärkere Weitergabe höherer Energiekosten könnten dazu führen, dass der Inflationsdruck anhält. Sie kann sich auch ein Szenario vorstellen, in dem die Wirkungen des Nahost-Konflikts und des Technologie-Investitionsbooms rasch abklingen oder sich auflösen – in diesem Fall würde sie eine schnellere Rückkehr der Kern-PCE-Inflation zum Ziel erwarten.

Sie sieht zudem eine Reihe von Risiken für den Ausblick der wirtschaftlichen Aktivität, viele davon aus den Finanzmärkten stammend. Dazu gehören eine starke Korrektur der Aktienbewertungen, falls die Renditen von KI-Investitionen hinter den Erwartungen zurückbleiben, und ein starker Anstieg der privaten langfristigen Zinssätze. Niedrigere Aktienkurse könnten die Widerstandsfähigkeit der Konsumausgaben untergraben, und höhere Zinssätze könnten die zinssensiblen Sektoren der Wirtschaft wie Wohnungsbau und Kleinunternehmensinvestitionen weiter belasten. Bowman sagte, sie werde die Entwicklungen an den Kredit- und Aktienmärkten weiterhin genau beobachten, um Risiken für Wirtschaftswachstum und Finanzstabilität einzuschätzen.

Zwei Themen im Blick: Energie und KI

Bowman benannte die Lage an den Energiemärkten und den KI-Ausbau als zwei wichtige Themen für die Wirtschaft in den kommenden Monaten, wobei Entwicklungen in beiden Bereichen materielle Auswirkungen auf beide Seiten des Mandats der Fed haben und ihre Auffassung über den angemessenen Kurs der Geldpolitik beeinflussen könnten.

Energiemärkte

Der Nahost-Konflikt hat die Energiemärkte gestört und den Fluss von Öl und anderen Waren durch die Straße von Hormuz beeinträchtigt, die vor dem Konflikt etwa 20 Prozent der globalen Ölversorgung ausmachte – ungefähr dem gesamten Ölverbrauch der USA entsprechend. Mit steigenden Spannungen stiegen die Brent-Ölpreise in der zweiten Oktoberhälfte auf und über 110 Dollar pro Barrel, bevor sie in der vergangenen Woche scharf fielen, getragen von der Zuversicht, dass nach den Zwischenwahlen eine Vereinbarung zwischen den USA und dem Iran erzielt werden könnte.

Obwohl sich die Rohölflüsse im Persischen Golf in den letzten Wochen nahezu auf das Niveau vor dem Konflikt erholt haben, sind Frachtraten und Versicherungsprämien wegen komplexerer Logistik und fortbestehenden geopolitischen Risiken stark gestiegen, wodurch die Kosten des gelieferten Öls für viele Märkte weltweit steigen. Die Preise für Benzin, Diesel und Kerosin stiegen ebenfalls nahe an ihre Höchststände im Frühjahr oder sogar darüber, was sowohl höhere Rohölpreise als auch weitere Raffineriemargen widerspiegelte, da Raffinerien im Persischen Golf und in Russland infolge der anhaltenden militärischen Konflikte in beiden Regionen beschädigt wurden. Die Preise für Raffinerieprodukte haben in letzter Zeit einen Teil der früheren Gewinne zurückgegeben, als Rohölpreise nachließen und sich die Margen zu normalisieren begannen.

Da die Ergebnisse dieser Konflikte unsicher bleiben, sagte Bowman, sei ihr Ansatz, temporäre energiegetriebene Inflation möglichst zu übersehen, wachsam gegenüber Anzeichen zu bleiben, dass sich diese auf breitere Preise oder Erwartungen ausbreitet. Falls die geopolitischen Spannungen anhalten, könnten die Energiepreise kurzfristig erhöht bleiben, was das Risiko erhöht, dass auch die Kern-Inflation erhöht bleibt, weil höhere Produktions- und Transportkosten stärker an die Verbraucherpreise weitergegeben werden.

Obwohl die US-Wirtschaft inzwischen ein Netto-Exporteur von Ölprodukten ist und weniger energieintensiv, könnten laut Bowman dennoch Auswirkungen auf die wirtschaftliche Aktivität durch höhere Energiepreise auftreten. Die jüngste Verschlechterung der Konsumstimmung legt nahe, dass Haushalte eine möglicherweise dauerhaftere Verringerung ihrer Kaufkraft verinnerlichen. Sie wäre besonders besorgt über Wirkungen auf beide Seiten des Mandats, falls es zu weiteren erheblichen Störungen der Energiemärkte käme, und eine Eskalation der geopolitischen Spannungen könnte wegen der höheren Unsicherheit und der stärkeren Wirkung von Energiepreisen auf einkommensschwache und mittlere Einkommensgruppen größere Wirkungen auf die reale Aktivität haben.

Selbst bei einer schnellen Beilegung des Nahost-Konflikts kann es einige Zeit dauern, bis sich die Energiepreise normalisieren. Die Terminmärkte erwarten, dass die Ölpreise nur allmählich sinken, da der globale Ölverbrauch voraussichtlich mindestens bis Ende dieses Jahres über dem Angebot liegen wird. Da die Bestände abgebaut wurden, ist die US-Strategische Erdölreserve (SPR), die nationale Notfallreserve an Rohöl, auf etwas weniger als 50 Tage der Rohölimporte gesunken – der niedrigste Stand seit Anfang der 1980er Jahre –, was sowohl die Freigaben in diesem Jahr als auch die größeren Freigaben 2022 widerspiegelt. Eine Reihe neuer Golf-Pipelines zur Umgehung der Straße von Hormuz sind im Bau oder in Erweiterung, wobei die West–East-Erweiterung der Vereinigten Arabischen Emirate Anfang 2027 in Betrieb gehen wird und die meisten anderen 2028 und später. Die heimische Ölförderung könnte ebenfalls weiter steigen, was Abwärtsdruck auf die Treibstoffkosten ausüben würde.

Der KI-Ausbau

Nachdem sie in Bemerkungen früher in diesem Jahr über den verantwortungsvollen Einsatz von KI im Finanzsystem gesprochen hatte, wandte sich Bowman der Frage zu, wie diese Technologie die breitere Wirtschaft formt. Angesichts des transformativen Potenzials dieser Technologie haben die Investitionen in Rechenzentren geboomt und waren ein wesentlicher Einflussfaktor auf die US-Wirtschaft. Da die Pläne für neue Rechenzentren weiter zunehmen, erwartet sie, dass sich der KI-Schock über einen gewissen Zeitraum entfalten wird. Da diese Investitionen jedoch zunehmend mit externen Mitteln – einschließlich außerbilanzieller Verbindlichkeiten – finanziert werden, konzentriert sie sich auch auf potenzielle Risiken für Wirtschaft und Finanzstabilität, falls die Einnahmen aus KI-Kunden enttäuschen.

Die Wirtschaft könnte sich noch in einer frühen Phase befinden, so Bowman, in der die Investitionen rasch steigen, während Arbeitnehmer und Unternehmen die besten Anwendungsfälle ermitteln, bevor sich die Produktivitätswirkungen deutlicher zeigen. Der Boom bei den Rechenzentrum-Investitionen ist unbestreitbar: Das Wachstum der realen Sachkapitalinvestitionen der Unternehmen hat sich in diesem Jahr weiter verstärkt und erreicht ein Tempo ähnlich dem Tech-Boom der 1990er Jahre. High-Tech-Ausrüstung, Software und der Bau von Rechenzentren machten seit 2025 den Großteil des Wachstums der Unternehmensinvestitionen aus, wobei die Zuwächse sich in diesem Jahr auf andere Kategorien ausweiten.

Die KI-Adoption ist erheblich gestiegen, insbesondere bei größeren Unternehmen: Rund 25 Prozent der Unternehmen und etwa 10 Prozent der Arbeitnehmer berichten, KI täglich in ihrer Arbeit zu nutzen. Die Nutzung variiert jedoch stark zwischen Branchen und Berufen, mit stärkerer Adoption im Informationssektor und anderen unternehmensnahen Dienstleistungssektoren. Bowman sagte, sie sehe das Risiko, dass einige Arbeitnehmer verdrängt werden könnten, wenn Unternehmen diese Technologie einführen – während andere ihren Produktivitäts- und Lohnzuwachs erleben. Die Geldpolitik könne diesen Übergang nicht direkt adressieren, sagte sie, sollte aber einen dynamischen Arbeitsmarkt unterstützen, der die notwendige Umschulung und Mobilität der Arbeitnehmer zwischen Arbeitsplätzen erleichtert.

Die KI-Einnahmen steigen rasch, reichen jedoch noch nicht aus, um die Kosten für die Aufrechterhaltung bestehender und die Entwicklung neuer KI-Modelle und Rechenzentren zu decken. Während die Kapitalausgaben stark gestiegen sind, haben Hyperscaler – die größten Cloud-Computing-Anbieter – und andere Unternehmen zunehmend Mittel von Kredit- und Aktienmärkten beschafft, und die Finanzierungskosten steigen deutlich, da Investoren ein erhöhtes Risiko bei diesen Investitionen sehen.

Neben den Finanzierungskosten übt der KI-Ausbau auch Aufwärtsdruck auf eine Reihe von Preiskategorien aus. Die Preise für Speicherchips, Halbleiter, Computer und andere Elektronikprodukte sind in diesem Jahr stark gestiegen – in einigen Kategorien zweistellig –, da die Nachfrage aus Rechenzentren das Angebot überstiegen hat. Bowman erwartet, dass die Produktionskapazität im Zeitverlauf schrittweise zur Nachfrage aufschließt.

KI-bezogene Schulden steigen rasch, mit bemerkenswerten Zuwächsen bei Unternehmensanleihen, privatem Kredit und Projektfinanzierung, und sind auf Kurs, in diesem Jahr 800 Milliarden Dollar zu übersteigen. Andere Verpflichtungen – in Form langfristiger Miet- und Vertragsverpflichtungen und Restwertgarantien – sind ebenfalls stark gestiegen, und deren potenzielle Zahlungen werden auf mehr als das Dreifache des Schuldenbetrags geschätzt. Angesichts ihrer starken Bonitätsratings haben Hyperscaler und große Tech-Unternehmen außerbilanzielle Verbindlichkeiten übernommen, die kleineren und risikoreicheren Unternehmen ermöglichen, sie als Sicherheit in assetbasierten Finanzierungen für den Rechenzentrum-Bau und den Kauf von Beschleunigungs-Computing-Ausrüstung zu nutzen. Bowman wies darauf hin, dass diese Verbindungen zwischen KI-Unternehmen auch von Beteiligungen von Hyperscalern und Chip-Designern an kleineren Unternehmen begleitet werden, die deren Produkte kaufen – was den Anschein zirkulärer Finanzierung erweckt.

Zur Exposition des Finanzsystems sagte Bowman, die größten US-Bankholding-Gesellschaften hätten gewisse Exposition gegenüber KI-bezogener Finanzierung, die in den jährlichen aufsichtsrechtlichen Stresstests geprüft wird. Auch Lebensversicherer, Pensionsfonds, private Kreditgeber und Investmentfonds sind exponiert. Die meisten dieser Entitäten sind gut kapitalisiert und haben stabile Finanzierung, doch die komplexe Natur der Finanzierungsstrukturen erschwert eine ordnungsgemäße Beurteilung des Gegenparteirisikos.

Die Risiken scheinen sich auf nur wenige große Unternehmen zu konzentrieren, die KI-Dienstleistungen anbieten, einschließlich KI-Labore und Hyperscaler. Falls die KI-bezogenen Einnahmen hinter den stark steigenden Kosten zurückbleiben – insbesondere da öffentliche Stimmung und lokaler Widerstand zu mehr Regulierung und Verzögerungen führen könnten –, könnte das Ergebnis eine scharfe Korrektur der Aktienkurse von KI-Unternehmen, höhere Finanzierungskosten und ein reduzierter Zugang zu Krediten sein. Ein solcher Schock würde den KI-Ausbau vermutlich verlangsamen und sowohl die wirtschaftliche Aktivität als auch die Inflation dämpfen.

Eine teilweise Neubewertung der erwarteten Renditen könnte sich in den letzten Wochen bereits gezeigt haben, beobachtete Bowman, als Aktienbewertungen sanken, Unternehmensanleihe-Spreads sich ausweiteten und Credit Default Swaps für einige am KI-Ausbau beteiligte Unternehmen stiegen. Sie sagte, sie werde beobachten, wie sich die Dynamik bei der Adoption von und Investitionen in diese Technologie entwickelt, und mögliche Wirkungen auf Inflation und Beschäftigung prüfen.

Der Weg für die Geldpolitik

Beim Nachdenken über den Weg nach vorn sei es wichtig, sich daran zu erinnern, dass die US-Wirtschaft in den letzten zwei Jahren sukzessive Inflationsschocks erlebt hat, die nicht durch Bedingungen am Arbeitsmarkt getrieben wurden, so Bowman. Die Geldpolitik kann die direkten Wirkungen von Zöllen und Energiekosten auf die Inflation nicht ausgleichen, spielt aber eine zentrale Rolle bei der Eindämmung der Zweitroundeneffekte. Die Geldpolitik hat auch begrenzten Einfluss auf KI-bezogene Preisdruckfaktoren – wobei in bestimmten Segmenten KI-intensiver Sektoren, insbesondere bei neueren und mittelgroßen Unternehmen, höhere Zinssätze Investitions- und Kaufentscheidungen offenbar hemmen.

Angesichts der strafferen Finanzierungsbedingungen müsse der Nutzen zusätzlicher Straffung der Geldpolitik sorgfältig gegen ihre Kosten für die zinssensiblen Sektoren abgewogen werden, sagte Bowman. Die Oktober-Erhebung des Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices (SLOOS) legt nahe, dass die Konzentration der Nachfrageschwäche bei Immobilienkreditkategorien bestehende Gegenwinde in diesen Sektoren widerspiegelt.

Die Zeit, so sie, werde helfen, mehr über die Haltbarkeit der Dynamik in der KI-bezogenen Nachfrage und die Entwicklung geopolitischer Risiken zu lernen – beides könnte in den kommenden Monaten entscheidend für die Festlegung des geldpolitischen Kurses sein. Größere Klarheit über die KI-bezogenen Finanzierungsbedingungen und die Nachhaltigkeit der KI-Investitionen sollte ihr Vertrauen in künftige Politikenntscheidungen stärken. Geopolitische Bedingungen beeinflussen die Rohstoffmärkte und das Ausmaß der wirtschaftlichen Unsicherheit, das Haushalte und Unternehmen wahrnehmen.

Vor der nächsten FOMC-Sitzung im Dezember erhält das Gremium den PCE-Inflationsbericht für Oktober und den Beschäftigungsbericht für November. Bowman sagte, sie sehe Anzeichen, dass der Inflationsdruck anhält, während sich die Arbeitsmarktbedingungen zu festigen scheinen – ein Hinweis darauf, dass „noch Arbeit zu leisten ist, um die Inflation näher an 2 Prozent heranzubringen“. Angesichts der jüngsten Marktvolatilität werde sie auch weiterhin genau beobachten, wie Entwicklungen der Finanzierungsbedingungen den Wirtschaftsausblick beeinflussen, und sie wird weiterhin ein breites Spektrum an Kontakten treffen, um ihre Einschätzung der Wirtschaftslage und des angemessenen politischen Kurses zu untermauern.

„Es ist wichtig, sich zu erinnern, dass die Geldpolitik nicht auf einem vorgegebenen Kurs liegt“, sagte Bowman. Bei jeder FOMC-Sitzung werden sie und ihre Kollegen die eingehenden Daten, den sich entwickelnden Ausblick und die Implikationen für die Risiken der Ziele des Dualmandats – maximale Beschäftigung und Preisstabilität – bewerten.

Der vollständige Text der Rede ist auf der Website des Federal Reserve Board verfügbar unter https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20261110a.htm

Anmerkungen

• Bowman wies darauf hin, dass die geäußerten Ansichten ihre eigenen sind und nicht unbedingt die ihrer Kollegen im Federal Open Market Committee (FOMC) oder des Board of Governors des Federal Reserve System widerspiegeln.
• Sie verwies auf Atlantic Council (2026), „Federal Reserve Vice Chair Michelle Bowman on Modernizing Financial Regulation“, AC Front Page-Veranstaltung, Washington, 1. Oktober.
• Sie warnte, dass das derzeit berichtete BIP-Wachstum in der ersten Jahreshälfte um etwa 0,3 Prozentpunkte überschätzt sein könnte, was auf Abwärtsrevisionen im jährlichen Update der Einzelhandelsumsätze zurückzuführen ist, die nicht in die jährliche Überarbeitung der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen 2026 des Bureau of Economic Analysis (BEA) eingeflossen sind.
• Ihre früheren Bemerkungen: Michelle W. Bowman (2026), „Artificial Intelligence in the Financial System“, gehalten am Financial Stability Oversight Council Artificial Intelligence Series Roundtable on Cybersecurity and Risk Management, Washington, 1. Mai.
• Der Oktober 2026 SLOOS ist auf der Website des Board verfügbar unter https://www.federalreserve.gov/data/sloos/sloos-202610.htm