Circle, Aave Labs und mehr als 50.000 Unionsbürger stehen einem Showdown mit den europäischen Zentralbanken gegenüber, die Brüssel auffordern, das MiCA-Verbot, das derzeit Zahlungen an Stablecoin-Inhaber untersagt, so auszuweiten, dass es auch Aktivitäten wie Krypto-Lending, Borrowing und Staking erfasst.

Der bevorstehende Konflikt zwischen Befürwortern einer Verschärfung und einer Lockerung der Beschränkung zeichnete sich während des öffentlichen Kommentierungszeitraums zum MiCA-Review der Europäischen Kommission ab, der am 30. September endete. Da MiCA – die EU-Verordnung über Krypto-Asset-Märkte – das gemeinsame Regelwerk für Stablecoins in der gesamten Union festlegt, wird das Ergebnis des Reviews bestimmen, was EU-Inhaber legal mit den von ihnen genutzten Tokens erwirtschaften können – und damit stehen Lending-, Staking- und Prämienprogramme in der gesamten Region auf dem Spiel.

Was die europäischen Zentralbanken von der MiCA-Konsultation erwarten

Das Europäische System der Zentralbanken (ESCB), ein Gremium, dem auch die Europäische Zentralbank (EZB) angehört, schrieb in seiner Stellungnahme zur MiCA-Konsultation der Europäischen Kommission, dass es die Beibehaltung des Verbots von Zinszahlungen auf Stablecoins im Regelwerk unterstützt.

Die ESCB forderte die Regulierer auf, das Verbot von Zinszahlungen auf Aktivitäten wie Lending, Borrowing und Staking auszuweiten. Zudem beantragte sie, Verbote anderer Formen von Vergünstigungen – darunter Prämien, Gebührenreduzierungen und Treuevorteile – in das Regelwerk aufzunehmen. In seiner derzeitigen Fassung verbietet MiCA diese Alternativen nicht ausdrücklich.

Zur Begründung ihres Standpunkts schrieb die ESCB, dass „elektronisches Geld für Zahlungen verwendet werden soll und nicht als Sparmittel dient“. Wenn Menschen allein für das Halten eines Tokens bezahlt würden, so das Gremium, gleiche sich dies an die Definition eines Einlagenkontos an, das anderen Regeln unterliegtn
Die Zentralbanken forderten außerdem, dass Stablecoins aus anderen Rechtsgebieten in der EU nicht als tauglich oder akzeptabel gelten sollten. So sollte beispielsweise ein in den USA ausgegebener USDC-Token nicht anders behandelt werden als ein in Euro ausgegebener USDC.

Nicht jeder Vorschlag des Gremiums zielte jedoch auf strengere Maßnahmen ab. Die ESCB bat die Regulierer, eine Regel zu streichen, die von Stablecoin-Emittenten verlangt, zwischen 30 % und 60 % ihrer Reserven in Bankeinlagen zu halten. Stattdessen schlug das Gremium der europäischen Zentralbanken ein alternatives System vor, bei dem ein fester Anteil der Reserven innerhalb von einem bis fünf Arbeitstagen fällig wird.

Die Zentralbanken sind nicht die einzigen Regulierer in diesem Verfahren. In ihrer Stellungnahme vom 30. September schlug die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) einen neuen regulierten Service für Unternehmen vor, die Nutzern Zugang zu DeFi-Protokollen ermöglichen, zusammen mit angemessenen Offenlegungspflichten für Staking, Lending und Borrowing – anstelle eines vollständigen Verbots. Damit positionierte sich die ESMA zwischen dem Verbotsansatz der Zentralbanken und dem Bestreben der Branche, Lending und Staking außerhalb des Verbots zu halten.

Branchenvertreter widersprechen den europäischen Zentralbanken

In ihrer Stellungnahme vom 1. Oktober an die Regulierungsbehörde argumentierte Circle, dass sich der Regulierer auf den Perimeter eines Rahmens konzentrieren sollte, der heute nur drei der 25 größten Stablecoins nach Marktkapitalisierung – USDC, USDG und EURC – als MiCA-konform anerkennt, und nicht auf einen Mangel an lizenzierten Emittenten.

Allerdings schloss sich Circle in der Frage der Reserven der EZB an und schrieb, dass die verpflichtende Mindesteinlagenanforderung das Kreditrisiko gegenüber dem Bankensektor erhöhe.

Aave Labs, das DeFi-Unternehmen hinter Push – einer von der irischen Zentralbank beaufsichtigten, MiCA-autorisierten Dienstleistungstochter – bat die Kommission in ihrer Konsultationsstellungnahme, das Zinsverbot nicht auf Lending oder Staking auszuweiten.

Das Unternehmen stützte sein Argument auf die Unterscheidung zwischen Lending-Erträgen und der blossen Bezahlung von Menschen für das Halten eines Coins. Lending-Erträge werden von Kreditnehmern gezahlt, die Sicherheiten hinterlegen, und von einem Kreditgeber übernommen, der das Risiko trägt – ähnlich wie bei der Ausleihe von Euro oder Anleihen –, während das aktuelle Verbot lediglich Emittenten und Plattformen untersagt, Menschen für das Halten eines Coins zu bezahlen.

Eine Ausweitung des Verbots über seinen derzeitigen Umfang hinaus würde, so argumentierte Aave Labs, Dollar-Stablecoins den Vorteil auf den On-Chain-Märkten verschaffen, während MiCA-Stablecoins einen zentralen Anwendungsfall in diesem Sektor verlören.

Stani Kulechov, der Gründer von Aave, sagte auf X, er sei von den Stellungnahmen der EZB und der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde „enttäuscht“.

Mehr als 50.000 Antwortende lehnen eine Ausweitung des MiCA-Regelwerks ab

lauteste Widerstand kam von außerhalb der Unternehmen. Die Interessenvertretung Stand With Crypto EU erklärte, mehr als 50.000 Menschen aus der gesamten Union hätten die Kommission per E-Mail gebeten, regulierten Stablecoins die Gewährung von Prämien, Cashback und niedrigeren Gebühren zu erlauben. Eine Petition sammelte über 126.600 Unterschriften, die das vollständige Streichen des Renditeverbots fordern – solange der Coin durch sichere, verzinsliche Assets gedeckt ist.

Die Gruppe, zu deren Partnern Boerse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA und Morpho gehören, erklärte, das E-Mail-Volumen liege mehr als sechsmal höher als die 8.221 Antworten auf die Konsultation der EZB zum digitalen Euro.

Harry Pearce Gould, der Geschäftsführer der Gruppe, rahmte den Konflikt als Wettbewerbsthema ein und erklärte, Europa „muss nicht kopieren“, was die USA tun, „muss aber mit ihnen konkurrieren“. Nach dem GENIUS Act von 2025 dürfen US-Emittenten keine Zinsen direkt zahlen, dortige Börsen können jedoch weiterhin Prämien anbieten. Befürworter einer Beibehaltung des derzeitigen Regelungsumfangs argumentieren, dass EU-Plattformen Geschäft verlieren werden, wenn die Regulierer die restriktiven Vorschläge umsetzen.

Die Kommission muss nun diese konkurrierenden Eingaben miteinander in Einklang bringen, während sie über das Aussehen einer überarbeiteten MiCA entscheidet. Wie sie den Vorstoß der ESCB zur Ausweitung des Verbots gegen den auf Offenlegung basierenden Alternativvorschlag der ESMA und die Argumente der Branche abwägt, Lending und Staking außerhalb des Verbots zu halten, wird bestimmen, wie viel dieser Aktivitäten EU-Nutzern künftig im Rahmen des überarbeiteten Regelwerks zur Verfügung steht.