ESMA schlägt Regulierung von DeFi-Zugangspunkten unter MiCA vor

Die Marktauftichtsbehörde der Europäischen Union will die Zugangstore zur dezentralen Finanzwirtschaft regulieren – nicht den Code selbst. In ihrer Stellungnahme zur Überprüfung der Verordnung über Krypto-Assets (MiCA) hat die European Securities and Markets Authority (ESMA) einen neuen regulierten Krypto-Asset-Dienst für Unternehmen vorgeschlagen, die Kunden Zugang zu DeFi-Protokollen verschaffen.

Der Vorschlag könnte die Art und Weise verändern, wie Börsen, Wallet-Anwendungen und andere Intermediäre die Nutzer in ganz Europa mit der dezentralen Finanzwirtschaft verbinden. Zusätzlich fordert die ESMA mehr Informationen, um ein wirklich dezentrales Protokoll von einem System zu unterscheiden, das für einen ordnungsgemäßen Betrieb weiterhin auf menschliches Eingreifen angewiesen ist.

Warum der Zugangspunkt und nicht das Protokoll

Statt die zugrunde liegende Software oder die bruchlosen Netzwerke selbst ins Visier zu nehmen, konzentriert sich die ESMA auf die Unternehmen und anderen Intermediäre, die den Nutzern Zugang zu DeFi verschaffen – sei es über eine Schnittstelle, das Transaction-Routing oder einen anderen kundengerichteten Dienst. Sie fordert, den Umfang der DeFi-Ausnahme einzuschränken:

"Die 'DeFi'-Ausnahme sollte so eng wie möglich gefasst werden, um zu verhindern, dass sie als Mittel zur Umgehung des MiCA-Regimes genutzt wird", schrieb die Behörde in ihrer Stellungnahme zur MiCA-Überprüfung.

Mit anderen Worten: Die Aufsichtsbehörde möchte den Regelungsbereich um die Unternehmen ziehen, die Kunden zu DeFi führen – nicht um die Protokolle, mit denen diese Unternehmen sich verbinden.

Der Vorschlag baut auf einem Bericht der European Banking Authority (EBA) und der ESMA aus dem Jahr 2025 auf. Dieser schätzte, dass der DeFi-Anteil am Gesamtwert des globalen Krypto-Asset-Marktes etwa 4 % betrug und dass Transaktionen auf dezentralen Börsen rund 10 % des globalen Krypto-Handelsvolumens ausmachten. Der Bericht benannte Anwendungsschnittstellen, Self-Custody-Wallets und zentralisierte Plattformen als die wichtigsten Wege zu DeFi. Eine Regulierung entlang dieser Wege würde die Compliance-Pflichten auf identifizierbare Unternehmenlagern – auf dieselbe Ebene, auf der MiCAs bestehendes Zulassungsregime für Krypto-Dienstleister bereits gilt – und nicht auf die bruchlosen Protokolle selbst.

Offenlegung, Marketing und die Stablecoin-Linie

Die ESMA hat zudem strengere Regeln für das Marketing durch Influencer und Dritte, mehr Transparenz bei den Kosten sowie verhältnismäßige Anforderungen an Staking, Kreditvergabe und -aufnahme vorgeschlagen. Der Vorschlag der EBA forderte separat die Regulierung von Krypto-Krediten, insbesondere DeFi-bezogener Kreditpraktiken, sowie eine größere Konsistenz bei der Token-Klassifizierung.

Darüber hinaus sucht die Regulierungsbehörde erweiterte Befugnisse, um betrügerische Websites zu sperren, Krypto-Assets im Zusammenhang mit möglicher Marktmanipulation oder terroristischen Aktivitäten zu beschlagnahmen, gegen nicht autorisierte Drittlandunternehmen vorzugehen und den Umtausch von Stablecoins mit nicht konformen Status einzuschränken.

Wie die Marktreaktion likely ausfällt

Der breitere Kryptomarkt dürfte weitgehend unberührt bleiben. Eine im Januar 2026 durchgeführte Studie zeigte, dass Ankündigungen neuer Regulierungen sich eher auf bestimmte Token auswirken als auf den gesamten Markt – wobei Governance-Token und diejenigen dezentraler Börsen zu den am empfindlichsten reagierenden gehörten.

Der Vorschlag ist Teil des größeren europäischen Bemühens zu bestimmen, wann DeFi wirklich dezentral ist und wann jemand eine maßgebliche Kontrolle darüber ausübt. Diese Aufgabe wird dadurch erschwert, dass ein Protokoll trotz Entscheidungen durch eine kleine Gruppe von Menschen weiterhin dezentral erscheinen kann. Wie zuvor von Cryptopolitan berichtet, zeigte ein Bericht der EZB dies bei mehreren großen DeFi-Projekten deutlich. Der Vorschlag der ESMA ist ein weiterer Versuch, diese Unterscheidung zu klären.

Ob die Auswirkungen sich übertragen

Die Auswirkungen werden sich mit Sicherheit über Europa hinaus erstrecken. Laut einem Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erfüllt die dezentrale Finanzwirtschaft üblicherweise einige Funktionen, die für die konventionelle Finanzwirtschaft charakteristisch sind, jedoch mit potenziell größeren Risiken hinsichtlich Transparenz, Informationslücken und finanzieller Instabilität.

Der Financial Stability Board hat ebenfalls gewarnt, dass Unternehmen, wenn Länder unterschiedliche Regeln anwenden, ihre Aktivitäten an Orte mit besseren Bedingungen verlagern können, was die grenzüberschreitende Überwachung erschwert.

Europas Umstellung auf MiCA zeigt, wie die neuen Regulierung bereits den Wettbewerb auf dem Markt verringern. Laut TRM Labs hatten nur 281 der 1.343 überwachten Krypto-Dienstleister im Europäischen Wirtschaftsraum eine MiCA-Zulassung erhalten, bevor die Übergangsfrist am 1. Juli endete – das bedeutet, dass die meisten im Binnenraum aktiven Anbieter zum Zeitpunkt des Fristablaufs noch außerhalb des zulassungspflichtigen Bereichs waren.

Die Einführung eines neuen regulierten Dienstes für Unternehmen, die Nutzern Zugang zu DeFi verschaffen, könnte die-Anforderungen weiter erhöhen, insbesondere für grenzüberschreitend tätige Dienstleister. Vorläufig bleibt die Maßnahme eine Empfehlung in der Überprüfungsstellungnahme der ESMA; ob sie in Kraft tritt, hängt davon ab, wie die Europäische Kommission und die EU-Mitgesetzgeber sie im Rahmen der laufenden MiCA-Überprüfung behandeln – gemeinsam mit den parallelen Vorschlägen der EBA zu Kreditvergabe und Token-Klassifizierung.