Die Europäische Zentralbank (EZB) plant, einen kleinen Teil ihrer eigenen Mittel in tokenisierte Wertpapiere, darunter tokenisierte Anleihen, zu investieren – ein Schritt, der der Zentralbank direkte, praktische Erfahrung mit blockchainbasierten Finanzmärkten verschaffen wird. Indem sie die Käufe über ihre eigene neu gestartete Abwicklungsplattform leitet, betreibt die EZB die Infrastruktur gleichzeitig und handelt auf ihr als Investorin.

Der Plan wurde am 21. September angekündigt und fiel mit dem Start von Pontes zusammen, der neuen Plattform des Eurosystems zur Abwicklung von Distributed-Ledger-Transaktionen in Zentralbankgeld. Das Direktorium der EZB wird Umfang, Zeitplan und betriebliche Details des Investitionsprogramms festlegen, sobald die Vorbereitungsarbeiten abgeschlossen sind.

Abwicklung über Pontes

Die geplanten Käufe zielen auf auf Euro lautende Wertpapiere von Regierungen des Euroraums, regionalen Gebietskörperschaften, Agenturen und europäischen supranationalen Institutionen. Laut der offiziellen Ankündigung der EZB verbindet Pontes Distributed-Ledger-Marktplattformen mit den TARGET-Diensten, der Infrastruktur des Eurosystems für Zahlungen und Wertpapierabwicklung, sodass Großtransaktionen in Zentralbankgeld abgewickelt werden können. Dieses Setup gibt tokenisierten Anleihen Zugang zu demselben Verrechnungsasset, das in der gesamten bestehenden Finanzmarktinfrastruktur des Eurosystems genutzt wird, und die geplanten Anleihekäufe der EZB sollen über genau diese Schiene laufen.

Das Debüt der Plattform fällt in eine Zeit, in der traditionelle Finanzbörsen blockchainbasierte Marktinfrastruktur testen. Der jüngste Blockchain-Test der NYSE zeigte, wie große Finanzunternehmen tokenisierte Aktien, ETFs und zugehörige Abwicklungssysteme prüfen.

Dreizehn Marktteilnehmer zum Start dabei

Dreizehn Marktteilnehmer haben zum Start von Pontes das Onboarding abgeschlossen. Dazu gehören die Deutsche Bank, Santander, Société Générale, BayernLB, DZ Bank, KfW, die Europäische Investitionsbank und weitere Institutionen – ein Spektrum, das Geschäftsbanken und öffentliche Institutionen umfasst. Durch ihre Teilnahme kann die Plattform sofort mit der Verarbeitung geeigneter tokenisierter Großtransaktionen beginnen.

Vier DLT-Plattformbetreiber – Axiology Cashlink, Clearstream und SWIAT – sind als angeschlossene Betreiber beigetreten. Die Deutsche Bundesbank hat ebenfalls als Marktteilnehmer das Onboarding abgeschlossen, und weitere Institutionen wollen sich in den kommenden Monaten verbinden. Pontes wird zunächst einen Kernumfang an Dienstleistungen bereitstellen, bevor das Eurosystem weitere Funktionen hinzufügt.

Schrittweiser Ausbau bis 2028

Die EZB sucht praktische Erfahrung in den Bereichen Handel_execution, Abwicklung, Systeme und Portfolioverwaltung. Das Eigenmittelportfolio operiert getrennt von der Geldpolitik und trägt zur Deckung der Betriebskosten bei, womit die geplanten Käufe tokenisierter Anleihen sowohl einer Investitions- als auch einer operativen Lernfunktion dienen.

Europas Tokenisierungsmarkt zieht auch Investitionen in unterstützende Infrastruktur an. Eine kürzliche Investition in Daten zu tokenisierten Wertpapieren spiegelt die wachsende institutionelle Finanzierung von Systemen wider, die digitale Assets und On-Chain-Märkte bedienen, wobei solche Projekte parallel zu öffentlichen Abwicklungssystemen wie Pontes entstehen.

Das Eurosystem plant, Dienstleistungen von Pontes auszubauen und die Betriebszeiten schrittweise zu verlängern; die vollständige Umsetzung wird für 2028 erwartet, während die EZB ihr umfassenderes Framework für tokenisierte Finanzen entwickelt. Der Ausbau folgt auf frühere Tests des Eurosystems, die die Abwicklung von Distributed-Ledger-Transaktionen in Zentralbankgeld untersucht hatten. Zu den kurzfristigen Orientierungspunkten gehören die Parameter des Direktoriums für das Eigenmittelprogramm, das Tempo, mit dem sich weitere Institutionen anschließen, und der schrittweise Ausbau der Pontes-Dienstleistungen und Betriebszeiten bis 2028.