Die Europäische Zentralbank und andere Zentralbanken der EU fordern Änderungen an den Stablecoin-Reservevorschriften des Bündnisses und warnen, dass die aktuellen Anforderungen Banken bei groß angelegten Rücklösungen Liquiditätsrisiken aussetzen könnten. Würde die Umstellung angenommen, würde sie verändern, wie die Reserven, die EU-Stablecoins unterlegen, gehalten werden.

Nach der MiCA-Verordnung (Markets in Crypto-Assets) der EU müssen Stablecoin-Emittenten mindestens 30 % ihrer Reserven als Bankeinlagen halten, eine Anforderung, die bei Token, die anhand von Schwellenwerten in Bezug auf Nutzerzahlen, Emissionsvolumen und Transaktionsvolumina als bedeutend eingestuft werden, auf 60 % steigt. Token mit der Einstufung „bedeutend" unterliegen einer verstärkten Aufsicht durch die Europäische Bankaufsichtsbehörde. Das Europäische System der Zentralbanken (ESZB) möchte diese Einlageanforderungen abgeschafft und durch Mindestliquiditätsschwellen ersetzt sehen, die darauf basieren, wie schnell die Reservevermögen in Bargeld umgewandelt werden können.

Das ESZB legte seine Vorschläge in seiner Stellungnahme zur gezielten Konsultation der EU zu MiCA dar und forderte Liquiditätsanforderungen, die an Vermögenswerte mit Laufzeiten von einem und fünf Arbeitstagen geknüpft sind, wobei Overnight-Reverse-Repurchase-Geschäfte und kurzlaufende Staatsanleihen als mögliche Reserveinstrumente genannt wurden. Bei beiden handelt es sich um kurzlaufende Instrumente, die in der Regel innerhalb weniger Tage in Bargeld umgewandelt werden können – derselbe Zeithorizont, an dem die vorgeschlagenen Schwellenwerte ausgerichtet sind.

Nach Angaben der Zentralbanken schaffen die aktuellen Regeln eine direkte Verbindung zwischen Stablecoin-Emittenten und Geschäftsbanken. Eine plötzliche Welle von Rücklösungen könnte Emittenten zwingen, große Einlagen schnell abzuziehen, was potenziell Druck auf Banken ausüben könnte, die auf diese Mittel angewiesen sind. Im Effekt könnten Spannungen an den Kryptomärkten als eine Welle von Einlagenabzügen bei den Banken ankommen.

Das ESZB verwies zudem auf den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März 2023 als Beispiel für dieses Risiko. Das Scheitern des US-Instituts, eines der größten in der Geschichte der USA, löste Stress für Circle's USDC-Stablecoin aus, nachdem das Unternehmen mitteilte, dass 3,3 Milliarden US-Dollar seiner Reserven bei der Bank gehalten wurden. USDC verlor vorübergehend seine Dollarbindung und fiel unter 0,90 US-Dollar, bevor es sich erholte, nachdem die US-Aufsichtsbehörden alle Einlagen der Silicon Valley Bank garantierten. Aus Sicht der Zentralbanken zeigte diese Episode, wie Reserven in Form von Einlagen genau dann schwer zugänglich werden können, wenn Emittenten sie benötigen, wodurch sich Stress vom Bankensystem auf die Kryptomärkte überträgt.

Der Vorschlag kommt, während europäische Politiker MiCA und dessen Umsetzung überprüfen, was einen wachsenden regulatorischen Fokus darauf verdeutlicht, wie Stablecoins Liquiditätsschocks zwischen Kryptomärkten und dem Bankensystem übertragen könnten. Die Stellungnahme des ESZB ist nun Teil der Beiträge zu dieser Überprüfung, bei der eine offene Frage ist, ob die Einlageanforderungen von 30 % und 60 % den vorgeschlagenen Liquiditätsschwellen weichen. MiCA, der umfassende Krypto-Asset-Rahmen der EU, trat 2023 in Kraft; seine Stablecoin-Bestimmungen gelten für Emittenten in der gesamten EU seit Juni 2024.