Deutsche Bank sieht Gold-Korrektur weitgehend abgeschlossen und hält an Jahresziel von 4.600 US-Dollar fest
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Deutsche Bank hält an ihrer Goldpreisprognose von 4.600 US-Dollar pro Unze für das vierte Quartal 2026 fest und betrachtet den jüngsten Rückgang als eine vorübergehende Pause statt als den Beginn eines anhaltenden Preisverfalls.
- •Das Fair-Value-Modell der Bank schätzt Gold zum Jahresende auf rund 4.700 US-Dollar pro Unze – ein Niveau, das auch nach Abzug von Anpassungen für starke Zentralbankkäufe und Realzinseffekte über der offiziellen Prognose bleibt.
- •Die Analysten identifizierten die aktuelle, im August 2024 begonnene Rallye als erst die fünfte Episode explosiven Goldpreisverhaltens in Marktdaten, die bis 1975 zurückreichen.
- •Ein rohstoffrelativer Bewertungsansatz legt ein langfristiges Gleichgewichtspreisniveau nahe 2.600 US-Dollar pro Unze nahe und verdeutlicht, wie weit die aktuellen Preise über den Niveaus liegen, die traditionelle Rahmenmodelle implizieren würden.
- •Die Analyse der Deutschen Bank zeigt, dass sowohl der Aufwärtstrend der Rallye als auch die anschließende Korrektur milder ausfielen als bei früheren explosiven Episoden, was darauf hindeutet, dass Gold möglicherweise bereits bei rund 3.900 US-Dollar pro Unze einen Boden gefunden hat.
Die Deutsche Bank hat ihre bullische Einschätzung für Gold bekräftigt und argumentiert, dass der jüngste Rückgang des Edelmetalls wahrscheinlich weitgehend abgeschlossen ist und dass die Fair-Value-Schätzungen weiterhin über dem eigenen Preisziel der Bank für Ende 2026 liegen. Diese Bewertung ordnet die Deutsche Bank unter mehrere große Finanzinstitute ein, die ihre Goldprognosen im vergangenen Jahr deutlich angehoben haben, da die anhaltende Rallye des Edelmetalls eine breite Neubewertung langfristiger Preisprojektionen an der Wall Street ausgelöst hat.
In einem Kundenhinweis charakterisierten die Analysten der Deutschen Bank die aktuelle Phase rascher Goldpreissteigerungen – die sie auf August 2024 datieren – als weiterhin intakt und als erst die fünfte derartige Episode explosiven Preisverhaltens, die in Marktdaten bis zurück ins Jahr 1975 identifiziert wurde. Die Bank gelangte zu dieser Zählung mithilfe einer statistischen Methode, die darauf ausgelegt ist, echte Episoden explosiver Preisbewegungen von kurzfristigem Rauschen zu unterscheiden, indem isolierte Ein-Monats-Werte herausgefiltert und zeitlich zusammenhängende Beobachtungen gruppiert werden.
Dieser Analyserahmen veranlasste die Analysten zu einer direkten Frage: Wenn sich Gold weiterhin in einer explosiven Phase befindet, sollten die Preise dann nicht stärker fallen, als sie es getan haben? Die Bank untersuchte die Frage aus drei verschiedenen Blickwinkeln.
Drei analytische Ansätze
Erstens bewertete die Deutsche Bank den Goldpreis im Verhältnis zu den breiteren Rohstoffmärkten, wobei sie das Verhältnis um langfristige Wachstumstrends bereinigte und das Ergebnis auf einen Referenzpunkt aus dem Jahr 1986 indizierte. Dieser Ansatz impliziert ein deutlich niedrigeres langfristiges Gleichgewichtsniveau für Gold nahe 2.600 USD/oz – eine Zahl, die in scharfem Kontrast zu den aktuellen Spottpreisen steht und veranschaulicht, wie überdehnt die Bewertungen erscheinen, sobald das Momentum der Rallye herausgerechnet wird. Das Ausmaß dieser Lücke verdeutlicht, in welchem Maße Faktoren jenseits der traditionellen Rohstoffnachfrage – insbesondere die anhaltende Welle von Goldkäufen des öffentlichen Sektors, die die Marktdynamik seit 2022 neu geformt hat – den Goldpreis auf Niveaus getrieben hat, die historische rohstoffrelative Rahmenmodelle nur schwer erklären können.
Zweitens führte die Bank eine Regression der Goldpreise gegen ihren proprietären statistischen Test auf explosives Preisverhalten durch, die sogenannte BSADF-Statistik. Diese Analyse zeigte, dass sowohl der Aufwärtsausbau der Rallye als auch der anschließende Rückzug in dieser Episode gedämpfter ausfielen als in früheren. Die Analysten schlussfolgerten, dass Gold möglicherweise bereits bei rund 3.900 USD/oz einen Boden gefunden hat, anstatt seinen Rückgang in Richtung des regressionsimplizierten Niveaus von 3.700 USD/oz fortzusetzen.
Drittens – und am bedeutsamsten für die kurzfristige Einschätzung der Bank – hat Gold die Lücke zwischen den Spottpreisen und dem Fair-Value-Modell der Deutschen Bank geschlossen. Nach Rückgängigmachung der Anpassungen für ungewöhnlich starke Käufe des öffentlichen Sektors und die Konvexitätseffekte der Realzinsen setzen die Analysten den Fair Value zum Jahresende weiterhin auf ungefähr 4.700 USD/oz – ein Niveau, das über der eigenen Prognose der Bank von 4.600 USD/oz für das vierte Quartal 2026 liegt. Das Fortbestehen eines erhöhten Fair Values selbst nach Abzug der Nachfrageprämie der Zentralbanken lässt darauf schließen, dass die bullistische These der Deutschen Bank nicht ausschließlich von anhaltend rekordhohen Käufen des öffentlichen Sektors abhängt.
Prognose wird beibehalten
Auf dieser Grundlage erklärte die Deutsche Bank, dass sie ihre bestehende Goldpreisprognose von 4.600 USD/oz für das vierte Quartal 2026 aufrechterhält, und characterisierte den aktuellen Rückgang des Edelmetalls als eine Pause innerhalb einer fortlaufenden strukturellen Rallye statt als Beginn einer tieferen Korrektur. Das Ziel positioniert die Deutsche Bank innerhalb einer sich verbreiternden Spanne institutioneller Prognosen, wobei UBS den Goldpreis bis Juni 2027 auf 5.200 USD/oz projiziert hat und andere Großbanken ihre Ziele im Verlauf der Rallye nach oben revidierten.
Die Lücke zwischen dem modellimplizierten Fair Value und der offiziellen Prognose der Bank deutet darauf hin, dass Spielraum besteht, dass Gold selbst nach seinem historischen Anstieg weiter steigt, wenngleich der Bericht auch auf längerfristige Bewertungsrisiken hinweist. Das bereinigte relative Preisverhältnis, das ein deutlich niedrigeres Gleichgewichtsniveau nahe 2.600 USD/oz impliziert, könnte in der Marktdebatte wieder aufkommen, falls die aktuelle Rallye an Momentum verliert.
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