Kryptohändler erhalten Zugang zum Boom chinesischer KI-Aktien über einen Kanal außerhalb des herkömmlichen Marktzugangssystems Pekings. Statt direkt am Festland notierte Aktien zu kaufen, nutzen Offshore-Investoren Perpetual Futures, die an chinesische Chipunternehmen gekoppelt sind.

Diese Kontrakte ermöglichen es Nutzern, auf Aktienwerte zu setzen, ohne die zugrunde liegende Aktie zu halten, und werden fortlaufend an Kryptobörsen gehandelt. Die Struktur hat einen separaten Markt für Unternehmen geschaffen, die für ausländisches Kapital über gewöhnliche Börsen schwer zugänglich sind.

Der größte Fokus liegt auf CXMT, einem chinesischen Speicherchip-Hersteller, der am Montag den Handel in Shanghai aufnehmen soll. TradeXYZ und Gate.com haben vor dem öffentlichen Debüt des Unternehmens Perpetual-Kontrakte gelistet, die mit ihm verknüpft sind.

CoinGlass verzeichnete innerhalb von 24 Stunden ein Volumen von rund $19 million bei CXMT-Perpetual-Futures. Der Chiphersteller will nahezu $10 billion aufnehmen; damit wäre die Transaktion der größte Börsengang auf dem chinesischen Festland seit 2010.

Das Interesse an CXMT spiegelt einen breiteren Fokus auf chinesische Halbleiterunternehmen wider, da Investoren ein Engagement in Hardware-Zulieferern suchen, die mit KI-Infrastruktur verbunden sind. Speicherchips sind eine Kernkomponente in Rechenzentren und fortgeschrittenen Computersystemen, wodurch Chip-Listings zu einem aufmerksam verfolgten Teil des chinesischen Technologiemarkts geworden sind.

Kryptoplattformen bieten Offshore-Händlern einen Weg um Chinas Regeln für den Aktienzugang

Peking unterhält einen kontrollierten Rahmen für ausländische Investitionen in in Shanghai und Shenzhen gelistete Aktien. Ausländische Investoren erhalten in der Regel Zugang über das Qualified Foreign Institutional Investor-Rahmenwerk oder das Stock Connect-Programm Hongkongs.

Beide Kanäle unterliegen Beschränkungen. Quoten begrenzen die Kapitalmenge, die über genehmigte Wege fließen kann, während Stock Connect nur eine begrenzte Gruppe von Unternehmen abdeckt.

CXMT soll am STAR Market in Shanghai notiert werden, der auch strenge Anforderungen an inländische Teilnehmer stellt. Privatanleger müssen mindestens 500,000 yuan, also etwa $74,000, an qualifizierenden Vermögenswerten halten.

Außerdem müssen sie eine zweijährige Handelshistorie vorweisen. Diese Anforderungen hindern viele Käufer auf dem Festland daran, direkt an der Preisfindung für das Unternehmen teilzunehmen.

Perpetual Futures umgehen diese Kontoregeln, weil Händler die Aktien nie erhalten. Das Produkt entstand in den Kryptomärkten als Möglichkeit, Positionen auf Vermögenswerte wie Bitcoin einzugehen, ohne Eigentum daran zu übernehmen.

Perpetual Futures haben zudem kein Ablaufdatum. Nutzer hinterlegen typischerweise Stablecoins als Sicherheiten und eröffnen anschließend Long- oder Short-Positionen, je nachdem, wohin sie die Preisentwicklung erwarten. Da die Kontrakte kein Aktionärseigentum vermitteln, erhalten Inhaber keine Stimmrechte oder direkten Ansprüche auf die gelisteten Aktien.

Das Modell hat sich über Token hinaus ausgeweitet. Kryptobörsen listen inzwischen Kontrakte, die an Aktien, Rohstoffe und private Unternehmen gekoppelt sind. Händler haben sie bereits genutzt, um vor möglichen Börsengängen frühzeitig ein Engagement in SpaceX und OpenAI aufzubauen.

Mit SpaceX verknüpfte Kontrakte wurden auch von chinesischen Nutzern verwendet, um Regeln zu umgehen, die den Abfluss von Kapital aus dem Land verhindern sollen.

Am Mittwoch fügte TradeXYZ einen weiteren chinesischen Chip-Kontrakt hinzu. Das neue Perpetual-Futures-Produkt bietet einen 10-fachen Hebel und bildet GigaDevice Semiconductor (SSE: 603986) ab. Das bedeutet, dass eine kleine Einlage eine deutlich größere Position kontrollieren kann, während Verluste im gleichen Tempo wie Gewinne steigen können.

Der kryptogebundene Preis von CXMT liegt weit über der geplanten Bewertung in Shanghai

Ein Pre-IPO-Perpetual-Futures-Kontrakt wird auf Grundlage von Erwartungen darüber gehandelt, welchen Wert ein Unternehmen haben könnte, sobald seine Aktien öffentlich gehandelt werden. Ein Käufer erzielt einen Gewinn, wenn die gelistete Aktie über dem Derivatepreis eröffnet. Nach dem Debüt wird erwartet, dass ein Marktdatenfeed den Kontrakt näher an den Live-Aktienkurs heranführt.

Iggy Ioppe, Chief Investment Officer bei Theo, sagte, der Perpetual-Futures-Kontrakt solle die zugrunde liegende Aktie abbilden. Theo nutzt tokenisierte Real-World Assets. Weil der Kontrakt nie ausläuft, können Händler ihn nach der Notierung weiter verwenden, statt die Position zu einem festen Datum zu schließen.

Der CXMT-Kontrakt auf Hyperliquid wurde am Donnerstag nahe $6.35 je Aktie gehandelt. Zuvor war er auf $8.60 gestiegen, bevor er wieder zurückfiel. Am Donnerstag lag der implizite Unternehmenswert bei nahezu $425 billion, oder etwa 2.9 trillion yuan.

Diese Bewertung würde CXMT über die Industrial and Commercial Bank of China (SSE: 601398; HKEX: 1398) stellen. ICBC, das größte auf dem Festland gelistete Unternehmen, wird mit etwa 2.56 trillion yuan bewertet.

Die offiziellen IPO-Zahlen liegen deutlich niedriger. CXMT gab einen anfänglichen Angebotspreis von 8.66 yuan, oder etwa $1.28 je Aktie, bekannt. Daraus ergibt sich für den Chiphersteller eine anfängliche Bewertung von rund 579 billion yuan. Dennoch wäre das Angebot weiterhin der größte Börsengang am STAR Market.

Hyperliquid ermöglicht Nutzern den Handel mit Futures, die an Rohstoffe, Aktien und Kryptowährungen gekoppelt sind, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu kaufen.

Da ausländische Investoren nicht direkt an der Notierung teilnehmen können, trug die Offshore-Nachfrage dazu bei, den CXMT-Kontrakt weit über den Angebotspreis in Shanghai zu treiben. Das Ergebnis ist ein zweiter Preis, der auf Krypto-Infrastruktur entsteht, bevor die offiziellen Aktien den Handel aufnehmen. Sobald CXMT in Shanghai gehandelt wird, wird die zentrale Frage für diese Kontrakte sein, wie eng Börsendatenfeeds und Kontraktregeln das Offshore-Derivat am Live-Aktienkurs halten.