Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag hat das makroökonomische Umfeld für die kommende Woche verändert. Die US-Nicht-Lohnbeschäftigungszahlen fielen im Juli unerwartet um 23.000, während die Beschäftigung für Mai und Juni insgesamt um 103.000 Stellen nach unten korrigiert wurde. Die Terminkontrakte reagierten mit einer Senkung der impliziten Wahrscheinlichkeit einer Leitzinserhöhung der Federal Reserve im September auf etwa 44 %.

Damit rücken die Inflationsdaten dieser Woche ins Zentrum der Zinsdebatte, wobei der Juli-CPI am Mittwoch und der PPI am Donnerstag anstehen. Der wirtschaftliche Terminkalender ist jedoch nicht das einzige Risiko.

1. CPI könnte am Mittwoch die Fed-Debatte neu ausrichten

Das US-Bureau of Labor Statistics wird den Verbraucherpreisindex für Juli am Mittwoch, den 12. August, um 8:30 Uhr ET veröffentlichen. Der CPI ist der wichtigste Benchmark der Fed für die Inflation auf Verbraucherebene, und seine Veröffentlichungen sind zu einem wiederkehrenden Auslöser für Volatilität bei Risikoanlagen – einschließlich Krypto – geworden, da Händler den Pfad der kurzfristigen Zinsen neu bewerten.

Von Reuters befragte Ökonomen erwarten, dass die Kopf-Inflation im Jahresvergleich von 3,5 % im Juni auf 3,4 % zurückgeht, während der Kern-CPI auf 2,5 % prognostiziert wird.

Da nur ein moderater Rückgang erwartet wird, könnte die Marktreaktion weniger von der eigentlichen Zahl abhängen als davon, wie weit sie vom Konsens abweicht.

Eine negative Überraschung würde den Fall für ein Beibehalten der Zinsen nach dem schwachen Beschäftigungsbericht vom Juli stärken. Die Renditen von Staatsanleihen und der Dollar wären vermutlich die ersten Märkte, die reagieren, und geringere Erwartungen hinsichtlich einer weiteren Verschärfung schaffen im Allgemeinen ein besseres Umfeld für Bitcoin und andere Risikoanlagen.

Ein heißerer CPI könnte diese Bewegung schnell umkehren. Drei der 12 Fed-Entscheidungsträger sprachen sich auf der Julisitzung für eine Zinserhöhung aus, was zeigt, dass die Unterstützung für eine restriktivere Geldpolitik nicht verschwunden ist. Sollte sich die Inflation als hartnäckiger erweisen als erwartet, könnte der Markt eine September-Erhöhung wieder auf über 50 % Wahrscheinlichkeit einpreisen.

Dominic Pappalardo, Stratege bei Morningstar Wealth, hat argumentiert, dass ein anhaltender Rückgang der Inflation ausreichen könnte, um eine weitere Zinserhöhung der Fed in diesem Jahr zu verhindern, während eine über den Prognosen liegende CPI-Lesung voraussichtlich Druck auf Risikoanlagen ausüben würde.

Citi vertritt eine dovishere Position und prognostiziert eine Zinssenkung als nächsten Schritt der Fed, möglicherweise im Oktober.

BofA Global Research hatte sich am anderen Ende des Spektrums befunden. Vor dem Arbeitsmarktbericht vom Freitag, der den Fall für eine weitere Verschärfung schwächte, erwartete BofA drei Viertelpunkt-Erhöhungen im Jahr 2026, beginnend im September.

Der CPI am Mittwoch wird zeigen, wie viel von diesem hawkishen Szenario noch intakt ist.

2. Der PPI wird testen, ob der Inflationsdruck tiefer reicht

Der Producer Price Index folgt am Donnerstag, den 13. August, um 8:30 Uhr ET.

Die Erzeugerinflation bleibt trotz einiger jüngster monatlicher Entlastung erhöht. Die Endnachfrage-Preise fielen im Juni laut dem Bureau of Labor Statistics um 0,3 %, lagen jedoch noch immer 5,5 % über dem Vorjahresniveau.

Der PPI bietet einen zweiten Blick auf den Inflationsdruck weiter oben in der Lieferkette, obwohl höhere Erzeugerkosten sich nicht direkt oder unmittelbar in Verbraucherpreisen niederschlagen.

Unternehmen können einen Teil der Steigerungen durch geringere Margen auffangen, Verträge neu verhandeln oder Preisänderungen aufschieben. Das bedeutet, dass eine starke PPI-Lesung nicht automatisch einen weiteren Anstieg beim CPI implizieren würde.

Die wichtigere Frage ist, ob der Bericht vom Donnerstag das Signal vom Mittwoch stützt oder untergräbt. Wenn sowohl CPI als auch PPI nachlassen, würde der Fall für eine weitere kurzfristige Erhöhung weiter schwächer. Hartnäckige Großhandelsinflation würde jedoch jede Verbesserung beim CPI weniger überzeugend machen.

Der PPI wird daher mit größerer Wahrscheinlichkeit das CPI-Signal vom Mittwoch bestätigen oder infrage stellen, als es als wichtigster Katalysator der Woche zu fungieren.

3. Hormuz könnte die Inflationserwartungen verändern, bevor die Daten es tun

Entwicklungen rund um die Straße von Hormuz bergen eine andere Art von Risiko, da Energiemärkte die zukünftige Inflation lange neu bewerten können, bevor dieser Druck in offiziellen Daten erscheint. Die Meerenge ist einer der kritischsten Engpässe für Öl weltweit, durch den an einem typischen Tag etwa ein Fünftel des weltweiten Erdölverbrauchs fließt.

Der Iran erklärte am 9. August, dass eine Vereinbarung mit Oman über neue Schifffahrtsrouten durch die Meerenge in ihren „finalen Phasen“ stecke. Teheran stellte auch klar, dass die Vereinbarung allein die Wasserstraße nicht wieder öffnen würde, was von weiteren Bedingungen abhängig bleibt, die von den Vereinigten Staaten erfüllt werden müssen.

Der Iran und die USA führen derzeit keine offenen direkten Verhandlungen, stattdessen werden Botschaften über Vermittler ausgetauscht.

Jeder glaubwürdige Weg zur Wiederherstellung des normalen Verkehrs durch die Straße von Hormuz könnte einen Teil der in den Rohölpreisen eingepreisten geopolitischen Prämie beseitigen.

Ohne diesen Fortschritt bliebe Rohöl dem Risiko einer weiteren angebotsgetriebenen Aufwärtsbewegung ausgesetzt. Steigende Ölpreise können die Inflationserwartungen und die Anleiherenditen erhöhen, bevor sich der Effekt im CPI niederschlägt, und die Finanzbedingungen verschärfen – auch ohne eine unmittelbare Änderung der Geldpolitik der Fed.

Citi erhöhte am 7. August seine Brent-Prognose für das dritte Quartal auf 80 $ pro Barrel von 75 $, da die Verhandlungen länger dauerten als erwartet. Goldman Sachs erwartet, dass der Brent-Preis bei etwa 80 $ bis 90 $ bleibt, bis entweder eine bestätigte Vereinbarung zustande kommt oder der Konflikt sich wesentlich eskaliert.

Hormuz gibt Trump einen weiteren wirtschaftlichen Anreiz, eine Einigung anzustreben

Energiepreise geben Washington auch einen wirtschaftlichen Grund, sich für eine Wiedereröffnung einzusetzen.

Ein Bericht der Jerusalem Post unter Berufung auf den Wall Street Journal besagte, dass Präsident Donald Trump privat erwogen hat, den Konflikt zu beenden, ohne eine neue Atomvereinbarung abzuschließen – vorausgesetzt, die nuklearen Fähigkeiten des Irans bleiben eingedämmt und der normale Schiffsverkehr durch Hormuz wird wiederaufgenommen.

Das macht niedrigere Ölpreise nicht zu Trumps erklärtem Grund für die Verfolgung einer Einigung, aber der wirtschaftliche Anreiz ist klar. Eine langandauernde Störung würde das Risiko eines weiteren Anstiegs der Energiekosten bergen, gerade wenn die Fed entscheidet, ob die Inflation noch eine restriktivere Geldpolitik rechtfertigt.

Für Krypto messen der CPI am Mittwoch und Hormuz unterschiedliche Seiten desselben Risikos. Der CPI wird zeigen, ob der inländische Preisdruck weiter nachlässt, während Ölmärkte offenbaren werden, ob sich ein weiterer Inflationsschock aufbaut, bevor er die offiziellen Daten erreicht.

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