Die CoreWeave-Aktie (CRWV) fiel im frühen Vormarkt-Handel am Freitag um fast 4 % auf rund 67 $, da Anleger die Kreditkosten des Anbieters von KI-Infrastruktur weiterhin abwogen. Das Vormarkt-Niveau lag unter dem Schlusskurs vom Donnerstag von 69,69 $ und verlängerte eine volatile Phase, in der die Aktie am Mittwoch um 15,46 % auf 65,78 $ gefallen war, bevor sie in der folgenden Handelssitzung um 5,94 % zurücksprang.

Anleiherenditen steigen, während sich Sorgen um die KI-Finanzierung ausweiten

Die Schwäche am Freitag folgte auf einen deutlichen Rückschlag bei CoreWeaves Anleihen. Die 2031 und 2032 fälligen Anleihen des Unternehmens wiesen in den letzten Sitzungen Renditen von rund 15 % oder mehr auf, weit über den ursprünglichen jährlichen Zinssätzen von 9,75 % bzw. 9,625 %. Anleiherenditen steigen, wenn die Kurse fallen; Marktrenditen nahe 15 % bei Kupons unter 10 % zeigen daher, dass die Anleihen deutlich unter ihren ursprünglichen Ausgabepreisen gehandelt werden – und dass neue Schulden zu den aktuellen Konditionen erheblich höhere Zinskosten verursachen würden als die ursprünglichen Kupons. Die Bewegung bei den Anleihen lenkte die Aufmerksamkeit erneut auf die Verschuldungskosten der Unternehmen, die die KI-Expansion finanzieren.

Der Druck setzte sich am Mittwoch im gesamten Technologiesektor fort, als auch die Aktien von Oracle, Nebius und Dell nachgaben, während Anleger die Finanzierungskosten von Unternehmen prüften, die KI-Projekte unterstützen. Der Risikokapitalgeber Chamath Palihapitiya fragte auf X, ob die KI-Expansion eine Blase im Privatkreditmarkt schaffe, und Elon Musk reagierte auf seine Diskussion über die Anleihen. Ein Rückblick vom Mittwoch zu den Verschuldungssorgen beleuchtete den breiteren Kursverfall.

Schulden und Zinskosten rücken in den Fokus

CoreWeaves Juni-Jahresabschluss wies rund 35,1 Milliarden $ an Verbindlichkeiten und 16,3 Milliarden $ an operating-lease-Verbindlichkeiten aus. Zusätzlich überstiegen diese Verpflichtungen 51 Milliarden $, wobei Lease-Verpflichtungen nicht dasselbe sind wie geliehenes Geld und vertragliche Zusagen statt abgerufener Schulden darstellen.

Das Unternehmen verzeichnete im zweiten Quartal einen Nettozinsaufwand von 640 Millionen $, gegenüber rund 267 Millionen $ im Vorjahr. Diese Zahl entsprach rund einem Viertel des Umsatzes des Zeitraums und verdeutlicht, wie schnell die Finanzierungskosten mit einem durch Schulden finanzierten Infrastrukturausbau wachsen können. Der Umsatz stieg im Zeitraum auf 2,58 Milliarden $, doch CoreWeave verzeichnete weiterhin einen Quartalsverlust von 626 Millionen $.

Auch andere Anbieter sehen sich mit ihrem Wachstum wachsender Prüfung ausgesetzt. Ein aktueller Bericht über IRENs Cloud-Geschäft beschrieb dessen wachsende Infrastrukturpläne und einen unbestätigten Bericht über eine mögliche Vereinbarung mit Anthropic.

CoreWeave verteidigt sein Finanzierungsmodell

Das Management hat sich gegen die Bedenken zur Wehr gesetzt. CoreWeave teilte mit, dass sein Umsatzrückstand im Juni rund 104 Milliarden $ betrug – eine Zahl, die vertraglich zugesicherte künftige Umsätze darstellt und damit rund das Doppelte der kombinierten Verbindlichkeiten und Lease-Verpflichtungen des Unternehmens. Das Unternehmen betont, dass Kundenverträge seine Zahlungsverpflichtungen stützen, während seine Finanzierung Chips und verwandte Vermögenswerte als Sicherheit nutzt.

Im März kündigte CoreWeave eine Finanzierungsfazilität über 8,5 Milliarden $ an, die mit Investment-Grade-Ratings versehen wurde – ein Kontrast zu den zweistelligen Renditen, die Anleger für seine börsennotierten Anleihen verlangten. In seiner Investorenpräsentation im September erläuterte das Unternehmen, dass bestimmte Darlehen an Kundenverträge gebunden sind und abgerufen werden, sobald die Ausrüstung in Betrieb geht.

Derweil berichtete Evan auf X, dass Nvidia-Chef Jensen Huang beim Gespräch über die Kreditkosten des Unternehmens keine Notwendigkeit sah, CoreWeave finanzielle Unterstützung zukommen zu lassen.

Die CRWV-Aktie geriet zusammen mit verwandten Unternehmen unter Verkaufsdruck. Ein Oktober-Bericht über KI-Infrastrukturaktien dokumentierte Rückgänge bei IREN und mehreren Mining-Unternehmen, als Inflationsdaten die Märkte verunsicherten. Die Lücke zwischen den Marktrenditen der Anleihen und ihren ursprünglichen Kupons sowie das Tempo, mit dem sich der vertragliche Umsatzrückstand in Umsätze umwandelt, liefern konkrete Kennzahlen, die beobachtet werden können, während die Debatte über die KI-Finanzierung andauert.