CoreWeave-Chef Mike Intrator sagt: Der Markt verhält sich irrational
Wichtige Erkenntnisse
- •CoreWeave-Aktien fielen am 14. Oktober 2026 um rund 15-16 % und schlossen bei etwa 65-66 $, was die Aktie mehr als 60 % über ihrem IPO-Preis von 40 $ aus dem März 2025 belässt.
- •Die unbesicherten Anleihen des Unternehmens mit Fälligkeit 2032 wurden unter 80 Cent pro Dollar gehandelt, mit Renditen um 14,5-14,9 % – ein Niveau, das typischerweise mit Hochzins- statt Investment-Grade-Krediten verbunden ist.
- •In einem internen Memo verteidigte Intrator CoreWeave mit Verweis auf einen Auftragsbestand von 104,2 Mrd. $ zum Ende des Q2 2026, ein Anstieg von 4,8 Mrd. $ gegenüber dem Vorquartal.
- •CoreWeave sicherte sich im Q3 2026 mehr als 25 Mrd. $ an Netto-Neukundenverpflichtungen und hält Verträge mit führenden KI-Labors.
- •Ursprünglich ein Krypto-Mining-Betrieb, wandte sich CoreWeave der KI-Cloud-Infrastruktur zu und finanzierte den aggressiven Rechenzentrumsausbau durch eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung.
CoreWeave-CEO Mike Intrator hat eine Botschaft an die Investoren: Der Markt liegt falsch. In einem internen Memo argumentierte der Chef des KI-Infrastrukturunternehmens, dass Anleger irrational handeln, und erklärte, dass er weiterhin zuversichtlich in die Aussichten von CoreWeave sei. Seine Verteidigung kommt zu einem schwierigen Zeitpunkt, da sowohl die Aktien als auch die Anleihen des Unternehmens unter Verkaufsdruck geraten sind.
Ein harter Tag für Aktien und Anleihen
Am 14. Oktober 2026 fielen die CoreWeave-Aktien (CRWV) um rund 15-16 % und schlossen bei etwa 65 bis 66 $. Der Kursrücken ging auf zwei sich überschneidende Sorgen zurück. Die erste betrifft die Menge des Geldes, das in KI-Infrastruktur fließt. Die zweite betrifft das Kreditrisiko – also Zweifel daran, ob hochverschuldete Unternehmen ihre Schuldenlast problemlos tragen können.
Der Anleihemarkt sandte ein noch deutlicheres Signal. CoreWeaves unbesicherte Anleihen mit Fälligkeit 2032 wurden unter 80 Cent pro Dollar gehandelt, die Renditen stiegen auf rund 15 %, in einer Spanne von 14,5 % bis 14,9 %. Anleihekurse und Renditen bewegen sich gegenläufig, daher beschert eine Notiz mit einem starken Abschlag den Käufern eine deutlich höhere effektive Jahresrendite – eine Renditespanne, die typischerweise mit Hochzins- statt mit Investment-Grade-Krediten verbunden ist. Die Einstufung als unbesichert kommt eine weitere Ebene hinzu: Diese Anleihen sind nicht durch bestimmte Sicherheiten gedeckt, sodass die Inhaber im Ernstfall weiter hinten in der Rangfolge stehen.
Intrators Argument: Blick auf den Auftrbestand
Intrator reagierte mit einem internen Memo und stützte sich dabei stark auf die kontrahierten Umsätze und das Geschäftsmodell des Unternehmens. Er argumentierte, dass die Fundamentaldaten nicht zur Stimmung am Markt passen.
Zum Ende des Q2 2026 wies CoreWeave einen Auftragsbestand von 104,2 Mrd. $ aus, gegenüber 99,4 Mrd. $ am Ende des Vorquartals – ein Anstieg von 4,8 Mrd. $ in einem einzigen Quartal. Ein Auftragsbestand bezeichnet kontrahierte künftige Umsätze, die noch nicht erfasst wurden. Das Unternehmen sicherte sich zudem mehr als 25 Mrd. $ an Netto-Neukundenverpflichtungen im Q3 2026.
Intrator hob außerdem CoreWeaves Verträge mit führenden KI-Labors hervor. Er stellte hohe Ausgaben für KI-Infrastruktur als etwas dar, das ein breiteres Wirtschaftswachstum befeuern könnte – statt einer Blase, die kurz vor dem Platzen steht.
Vom Krypto-Mining zur KI-Cloud
CoreWeaves Weg bis zu diesem Punkt führt über Krypto. Das Unternehmen begann als Krypto-Mining-Betrieb, bevor es zur KI-Infrastruktur wechselte und seine hardwarelastige Expertise auf die Vermietung von Rechenleistung an KI-Entwickler ausrichtete.
Das Unternehmen ging im März 2025 an die Börse, der IPO wurde mit 40 $ pro Aktie bewertet. Selbst nach dem Rückgang am 14. Oktober liegt ein Schlusskurs von etwa 65 bis 66 $ immer noch mehr als 60 % über dem Emissionspreis. Seit der Notierung baut CoreWeave aggressiv Rechenzentrumskapazitäten aus, finanziert durch eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung.
Was das bedeutet
Die zentrale Frage für Anleger ist, ob CoreWeaves kontrahierte Umsätze stark genug sind, um die Finanzierungskosten zu übertreffen. Der Auftragsbestand von 104,2 Mrd. $ könnte als Puffer gegen kurzfristige finanzielle Schwierigkeiten dienen. Aber ein Auftragsbestand wird erst im Laufe der Zeit zu Bargeld, während Zinszahlungen nach festem Zeitplan fällig werden.
Anleihenrenditen nahe 15 % sind auch über die aktuellen Schulden hinaus von Bedeutung. Sie deuten darauf hin, was CoreWeave zahlen müsste, wenn es erneut die Kreditmärkte anzapft. CoreWeave ist auf die Bereitstellung von Cloud-Infrastruktur für KI-Anwendungen spezialisiert und konzentriert sich hauptsächlich auf GPU-Cluster – Arrays der Grafikprozessoren, die zum Trainieren und Betreiben von KI-Modellen verwendet werden –, die an Hyperscaler, KI-Labors und große Unternehmen vermietet werden, was das Unternehmen gegenüber den Kreditkosten empfindlich macht.
Intrators Argumentation beruht teilweise auf Geschäften mit großen KI-Labors. Verträge mit Top-Kunden sind beruhigend, binden CoreWeaves Schicksal aber daran, wie aggressiv diese Labors weiter ausgeben.
Die zu beobachtenden Punkte sind ziemlich konkret. Weitere Bewegungen bei den Renditen der Anleihen mit Fälligkeit 2032 werden zeigen, ob Kreditinvestoren sich beruhigen oder nervöser werden. Updates zum Auftragsbestand und neue Kundenverpflichtungen werden prüfen, ob die Nachfrage weiter wächst. Und jede neue Finanzierung wird offenbaren, was der Markt CoreWeave derzeit tatsächlich für Geld berechnet.
