„Kern-BIP“ bleibt stark, während AI-bezogene Investitionen und Importe die Wachstumsdynamik prägen
Wichtige Erkenntnisse
- •Das Wachstum des Kern-BIP, das Staatsausgaben, Lagerbestände und Nettoexporte ausschließt, wächst schneller als das Gesamt-BIP, liegt aber noch unter dem Trendniveau von 2023/24.
- •Der direkte BIP-Beitrag von AI-bezogenen Investitionen wird weitgehend durch entsprechende Importe von Halbleitern und Computerhardware ausgeglichen, sodass der Nettoeffekt außerhalb von Q2 gering ist.
- •Das reale Nettovermögen der Haushalte stieg 2025 um 5%, und Forscher schätzen, dass Vermögensgewinne etwa die Hälfte des Konsumwachstums von 2% im Jahresverlauf ausmachten.
- •Bleibt das reale Haushaltsvermögen 2026 unverändert, könnte das Konsumwachstum um etwa einen Prozentpunkt sinken, was das BIP-Wachstum um rund zwei Drittel eines Prozentpunkts mindern würde.
- •Ein Rückgang von AI-bezogenen Aktien könnte den das Konsumwachstum stützenden Vermögenseffekt schwächen und eine negative Rückkopplung zwischen der Performance des Technologiesektors und der gesamtwirtschaftlichen Aktivität auslösen.
Anknüpfend an Jims Einschätzung eines langsamen, aber stetigen Wachstums des Gesamt-BIP bleibt das Wachstum des Kern-BIP – gemessen an den Endverkäufen an private inländische Käufer – robust. Diese Kennzahl blendet Staatsausgaben, Lagerbestände und Nettoexporte aus und gibt damit einen näheren Blick auf die zugrunde liegende private Nachfrage. Das BIP-Wachstum hängt jedoch zunehmend von AI-bezogenen Investitionsausgaben ab.
Die Endverkäufe an private inländische Käufer sind in fettem Schwarz dargestellt, daneben der Trend 2023/24 (grau), die Februar-Projektion des CBO (rot) und der mediane SPF-Wert vom Mai (hellblau), jeweils in Milliarden verketteter 2017-Dollar auf saisonbereinigter Jahresrate. Quelle: BEA 2026Q2 advance release, Februar CBO Budget and Economic Outlook, Philadelphia Fed und eigene Berechnungen.
Während das Kern-BIP schneller wächst als das Gesamt-BIP, bleibt das tatsächliche Niveau unter dem Trend von 2023/24.
Was die Bedeutung direkter AI-bezogener Ausgaben betrifft, scheint der Effekt mit Ausnahme von Q2 aus buchhalterischer Sicht weitgehend neutral zu sein, wenn man die Investitionen in Informationsausrüstung und Software einerseits und die Importe von Computern und Halbleitern andererseits gegenüberstellt. Anders gesagt: Ein großer Teil der AI-bedingten Kapitalausgaben, die die inländischen Investitionen erhöhen, wird in den BIP-Konten durch die importierten Halbleiter und Computerhardware ausgeglichen, die diese Ausgaben ermöglichen.
Abbildung 2 zeigt das BIP-Wachstum auf SAAR-Basis (fett schwarz), aufgeteilt in Beiträge der Investitionen in Informationsausrüstung und Software (grüner Balken), der Importe von Computern und Halbleitern (roter Balken), des Konsums (gelber Balken) und des restlichen BIP (blauer Balken). Quelle: BEA und eigene Berechnungen.
Dies ist eine buchhalterische Zerlegung. Der AI-Boom hat sich auch in einem höheren Vermögen der Haushalte niedergeschlagen. Bigot und Espic (2026) argumentieren, dass etwa die Hälfte des Konsumwachstums von 2% im Jahr 2025 auf den Anstieg des Vermögens zurückzuführen war, basierend auf einer Unterscheidung der Vermögenseffekte zwischen Haushalten mit hohem und niedrigem Einkommen. Das reale Nettovermögen der Haushalte stieg 2025 um 5%. Unter der Annahme eines unveränderten realen Haushaltsvermögens im Jahr 2026 – was etwa durch einen Rückgang des S&P 500 um rund 7% von Juni bis Dezember erreicht würde – würde dies etwa einen Prozentpunkt vom Konsumwachstum abziehen, also rund zwei Drittel eines Prozentpunkts vom BIP-Wachstum.
Wie stehen diese Kennzahlen derzeit da?
Abbildung 3: Reales Nettovermögen der Haushalte (blau), S&P 500 (rot), beide in Logarithmen, wobei 2025Q1 gleich 0 gesetzt ist, Werte zum Periodenende. Deflationiert mit dem PCE-Deflator. Für Juli-PCE wird der Nowcast der Cleveland Fed verwendet. Quelle: Federal Reserve Board Flow of Funds, BEA, S&P/Dow Jones über FRED, Cleveland Fed und eigene Berechnungen.
Solange die Aktienmärkte robust bleiben – was teilweise von den Aussichten für AI abhängt – dürfte die gesamtwirtschaftliche Nachfrage stark bleiben. Was einen Teil des AI-Universums betrifft, hier sind die Gesamtrenditen (ungewichtet) für die Magnificent 7 gegenüber dem S&P 500.
Quelle: Bloomberg, abgerufen am 1. August 2026.