Kupfer befindet sich in seinem längsten wöchentlichen Gewinnlauf seit 1994, während der physische Markt unter dem Aufwärtstrend immer dünner wird.

Die Referenzpreise an der London Metal Exchange verzeichneten bis vergangenen Freitag den zehnten wöchentlichen Gewinn in Folge und notierten nahe 14.300 Dollar pro Tonne – innerhalb Reichweite des im Januar gesetzten Rekords von 14.527,50 Dollar. An der Comex überstiegen die Preise im August 6,70 Dollar pro Pfund, ein neues Allzeithoch. Hinter dem Anstieg steht ein Lagerbestand, der sich kontinuierlich leert: Die LME-Lagerbestände fielen bis Mitte August 42 Tage in Folge, der längste Zeitraum seit 2014, und nahezu die Hälfte des verbleibenden Bestands ist bereits zum Abzug vorgemerkt. Die Knappheit ergibt sich, während die Nachfrage aus der Elektrifizierung – Stromnetze, Elektrofahrzeuge und die Rechenzentren hinter dem KI-Aufbau – weiter wächst und neues Bergwerksangebot kaum Schritt halten kann, ein Missverhältnis, das Kupfer zu einem Brennpunkt für Politik und Investoren gleichermaßen gemacht hat.

Dienstag jährt sich die Katastrophe, die diese Verknappung ins Rollen brachte. Am 8. September 2025 fluteten rund 800.000 Tonnen nassen Materials die Grasberg-Mine von Freeport-McMoRan in Indonesien, der zweitgrößten Kupferquelle der Welt, töteten zwei Arbeiter und erzwangen eine Höhere Gewalt-Erklärung, die noch immer durch die Lieferkette nachwirkt. Freeport hat die Förderprognose für den Komplex für 2026 um etwa ein Drittel gesenkt; eine vollständige Wiederherstellung wird nicht vor 2027 oder 2028 erwartet. Dieser Zeitplan bedeutet, dass der verlorene Output der Mine den Markt jahrelang belasten wird – nicht nur monatelang –, und Grasbergs Fortschritte bei der Wiederinstandsetzung gehören zu den am engsten beobachteten Variablen des globalen Angebots.

Daten der International Copper Study Group zeigen, dass die weltweite Bergwerksförderung im ersten Halbjahr um 1,1 Prozent sank, wobei Codelco und Freeport zweistellige Rückgänge verzeichneten. Chile, der größte Produzent der Welt, verzeichnete sein schwächstes zweites Quartal seit mindestens 19 Jahren und hat seine Prognose für 2026 zweimal gesenkt – auf einen Rückgang von 2,6 Prozent. Codelcos Andes-Norte-Erweiterung bei El Teniente, die Verluste aus dem tödlichen Tunnel-Einsturz des Vorjahres ausgleichen soll, wird voraussichtlich erst 2029 die Produktion aufnehmen. Die Lücke zwischen den heutigen Defiziten und diesen Projektstartterminen am Ende des Jahrzehnts verdeutlicht ein branchenweites Problem: Neue Kupferminen benötigen typischerweise ein Jahrzehnt oder länger bis zur Entwicklung, weshalb Angebotsreaktionen auf hohe Preise naturgemäß langsam sind.

„Es sind sinkende Erzgehalte in bestehenden Anlagen. Es sind erschöpfte, sehr, sehr alte Anlagen“, sagte BlackRocks Evy Hambro vergangenen Monat über die Branche.

Anfang August fügte der Kongo eine neue Wendung hinzu und verbot die Ausfuhr von Kupfer- und Kobaltkonzentrat, um mehr Verarbeitung im Inland zu erzwingen. Die Anordnung betrifft nur einen kleinen Teil des Kupferhandels des Kongo, der Großteil verlässt das Land bereits als raffinierte Kathoden, dennoch trieb sie die LME-Preise am Tag ihrer Veröffentlichung um 1,8 Prozent nach oben. Der Reuters-Kolumnist Andy Home bezeichnete die Reaktion als Beweis dafür, dass „die Panikattacke von Doctor Copper kaum die letzte sein wird“. Das Ereignis passt zudem in ein breiteres Muster rohstoffreicher Regierungen – von Indonesien bis Chile –, die eine stärkere inländische Verarbeitung ihrer Erze anstreben und damit eine politische Risikoschicht über die physische legen.

Die Frist des Handelsministeriums für eine Empfehlung zur möglichen Ausweitung der Zölle auf raffiniertes Kupfer lief am 30. Juni ab, und mehr als zwei Monate später hat das Weiße Haus noch immer nicht entschieden. Die Händler warten nicht: Rund 200.000 Tonnen raffiniertes Kupfer flossen allein im Juli in die USA – der größte monatliche Zustrom der Geschichte –, wodurch die Comex-Bestände über 1 Million Tonnen stiegen, während Käufer einer möglichen 15-prozentigen Abgabe zuvorkommen wollen, die frühestens im Januar in Kraft treten könnte. Die Entscheidung des Weißen Hauses und die Frage, ob der Zoll im Januar greift, sind der nächste feststehende Krisenpunkt für den Markt.

Nichts davon deutet auf eine unmittelbare Verknappung von raffiniertem Metall hin. Morgan Stanley erwartet weiterhin, dass die raffinierte Produktion in diesem Jahr trotz geringerer Bergwerksförderung um fast 1 Prozent steigt, da die Hütten stärker auf Schrott setzen. Das Bergwerksangebot ist die größere Sorge, und an der Wall Street ist man uneins darüber, wie schlimm es wird. Citigroup sieht Kupfer bis Jahresende bei 15.000 Dollar pro Tonne – und bei bis zu 17.000 Dollar, falls die KI-getriebene Nachfrage oder ein Produktionsaufschwung das übersteigt, was der Boden liefern kann.

„Alle investieren in Kupfer, alle mögen Kupfer“, sagte Ruben Fernandes von Anglo American. Das Angebot, so fügte er hinzu, werde kommen – die Frage sei nur, wie schnell.

Von Michael Kern für Oilprice.com