CME Group hat den Handel mit neuen Bitcoin Cash (BCH)- und Uniswap (UNI)-Futures aufgenommen und bringt damit zwei Assets, die historisch vor allem auf Offshore-Plattformen gehandelt wurden, in einen US-regulierten Markt. Die Börse kündigte die Kontrakte am 22. September an, vorbehaltlich der regulatorischen Prüfung, und Bitcoin Cash stieg an jenem Tag um mehr als 25 %, wie Decrypt berichtet.

Bitcoin Cash spaltete sich 2017 im Streit um die Blockgröße von Bitcoin ab, und seine Befürworter positionieren es für günstigere Zahlungen. UNI ist der Governance-Token von Uniswap, der größten dezentralen Börse; Inhaber nutzen ihn, um über Änderungen am Protokoll abzustimmen.

Kontraktspezifikationen

Die Dollarwerte basieren auf den Preisen vom 22. September (BCH bei 338 $, UNI bei 9,28 $) und bewegen sich mit dem Markt. Vollständige Details finden sich auf CMEs Produktseite.

Was ein Kontrakt tatsächlich wert ist

Jeder Micro-Kontrakt deckt ein Zehntel seines größeren Pendants ab, und selbst der kleinste stellt eine Position im fünfstelligen Dollarbereich dar. Eine Bewegung von 5 % bei UNI verändert den Wert eines Micro-Uniswap-Kontrakts um rund 460 $, während eine Bewegung von 10 $ bei BCH einen Micro-Bitcoin-Cash-Kontrakt um 250 $ verschiebt.

Niemand erhält Coins. Laut CMEs Clearing-Hinweis werden die Kontrakte bei Fälligkeit in bar gegen einen Referenzpreis abgerechnet, sodass Händler ein Futures-Konto statt einer Krypto-Wallet benötigen. Jeder Kontrakt hat zudem ein festes Ablaufdatum; wer eine Position länger hält, muss sie schließen und in einem späteren Monat erneut eröffnen und zahlt dabei jedes Mal Handelskosten. Diese befristete Struktur markiert einen der deutlichsten Kontr zu Offshore-Märkten, wo das dominante Format der Perpetual Future ist – ein Kontrakt ohne jegliches Ablaufdatum, den Händler so lange halten können, wie sie Margin hinterlegen.

Für wen diese Kontrakte gedacht sind

CME sagt, die Einführung reagiere auf Kundennachfrage nach regulierten Wegen zur Verwaltung von Altcoin-Preisrisiken. Die in der Ankündigung zitierten Firmen veranschaulichen dieses Publikum: Volatility Shares, ein ETF-Emittent, und Ripple Prime, Ripples Prime-Brokerage-Sparte, die institutionellen Handel finanziert.

Für Bitcoin Cash sind die natürlichen Nutzer Miner und Unternehmen, die in BCH bezahlt werden und einen Preis für bereits gehaltene Coins festschreiben wollen. Bei Uniswap sind es Fonds und Projekt-Treasuries, die UNI halten und Absicherung gegen einen Kursrückgang suchen, ohne die Tokens zu verkaufen, mit denen sie bei der Protokoll-Governance abstimmen.

Für Privatpersonen ist die Rechnung schwieriger. Ein Micro-Kontrakt im Wert von rund 9.000 $ kann an einem gewöhnlichen Tag um mehrere hundert Dollar schwanken, wobei das Geld noch am selben Tag auf das Konto zu- oder abfließt. Offshore-Börsen bieten BCH- und UNI-Derivate seit Jahren in deutlich kleineren Größen an; was CME hinzufügt, ist ein US-regulierter Handelsplatz, kein günstigerer Einstieg. Für compliance-gebundene Institutionen liegt der Unterschied in der Infrastruktur: Eine CME-Position läuft über einen US-Futures-Broker und die Clearingstelle der Börse – denselben Weg wie ihre Bitcoin- und Ether-Kontrakte seit Jahren.

Beispiel: Ein Bitcoin-Cash-Miner hedgt 275 Coins

Ein Miner hält 275 BCH (≈ 93.000 $ bei 338 $) und verkauft einen BCA- und einen MCH-Kontrakt, ein Short über 275 Coins.

Wenn BCH um 10 % auf 304,20 $ fällt:

• Coins: -9.295 $
• Futures: +9.295 $
• Netto: ≈ 0 $

Wenn BCH um 10 % auf 371,80 $ steigt:

• Coins: +9.295 $ (auf dem Papier)
• Futures: -9.295 $ (in bar gezahlt, wenn sich die Preise bewegen)
• Netto: ≈ 0 $, aber Bargeld hat das Konto verlassen

Die Zahlen sind vor Gebühren und gehen davon aus, dass sich Futures- und Spotpreise gleich bewegen; in der Praxis driften sie etwas auseinander.

Das zweite Szenario ist das, das Personen überrascht. CMEs Margin-Regeln rechnen Gewinne und Verluste bei Futures laufend mit den Kursbewegungen ab, sodass der Miner auf den Hedge zahlt, bevor er einen einzigen Coin verkauft hat. Die Anfangsmarge ist eine Einzahlung, keine Obergrenze für mögliche Verluste.

Werden Futures BCH und UNI nach oben treiben?

BCHs Sprung kam mit der Ankündigung, bevor ein einziger Kontrakt gehandelt wurde. Nichts an den Futures erfordert, dass jemand Coins kauft: Ein Händler, der auf einen Anstieg setzt, kann BCH-Futures kaufen, ohne BCH zu berühren, und ein Inhaber, der mit Futures hedgt, behält die Coins, die er bereits hat.

Futures ziehen Spotkäufe vor allem in einem Fall an. Wenn Futures weit genug über dem Coin-Preis notieren, kaufen Handelsdesks den Coin und verkaufen die Futures und kassieren die Lücke, wenn sich die beiden Preise bei Fälligkeit angleichen. Das lohnt sich nur, wenn die Prämie Kreditkosten, Gebühren und Verwahrung abdeckt. Market Maker, die die neuen Kontrakte quoten, kaufen oder verkaufen ebenfalls Coins, um ihre Bücher auszugleichen, was den Kurs jedoch in beide Richtungen bewegen kann.

Keine Volumen-Flut erwartet

CMEs frühere Altcoin-Einführungen liefern einen realistischen Maßstab. Der Altcoin-Ausbau erweitert eine Krypto-Sparte, die die Börse im Dezember 2017 mit bar abgerechneten Bitcoin-Futures eröffnete und 2021 auf Ether ausweitete. Futures auf Cardano Chainlink und Stellar, im Februar eingeführt, sowie auf Avalanche und Sui, im Mai eingeführt, haben laut CME in diesem Jahr bislang etwas mehr als 1 Milliarde $ an gemeinsamem Nominalwert generiert. Die Krypto-Futures- und -Options-Sparte insgesamt erzielte im ersten Halbjahr im Durchschnitt 8,3 Milliarden $ pro Tag. Fünf Altcoin-Märkte haben also in zehn Monaten weniger gehandelt, als die Sparte in typischen drei Stunden umsetzt.

Auch Kontraktzahlen können in die Irre führen. Zehn Micro-UNI-Kontrakte entsprechen einem großen Kontrakt, sodass eine Schlagzeile über gehandelte Kontrakte wenig aussagt ohne den Dollarwert dahinter. In den Wochen nach der Einführung sind dies die Maßstäbe: Nominalvolumen in Dollar statt Kontraktzahlen und Open Interest im Verbund mit dem Kurs statt als eigenständiges Signal.

Ein Fachwörter-Decoder

• Basis: die Lücke zwischen Futures-Preis und Coin-Preis.
• Open Interest: Kontrakte, die am Tagesende noch offen sind. Jeder hat einen Käufer und einen Verkäufer, daher ist ein Anstieg allein kein bullisches Signal.
• Margin: vom Broker gehaltene Sicherheit, die bei Kursbewegungen aufgestockt oder ausgezahlt wird.
• Barausgleich: bei Fälligkeit werden Gewinne und Verluste in Dollar gezahlt; keine Coins wechseln den Besitzer.

Der Zugang erfordert einen Futures-Broker, der die neuen Kontrakte listet und den Händler für deren Handel zugelassen hat; eine Krypto-Wallet ist nicht nötig, wie CMEs Krypto-Futures-FAQ erklärt. Der Handel startet am Sonntagabend, den 18. Oktober, für den Montag als Handelstag, laut CMEs Betriebshinweis, und folgt dem 24-Stunden-Krypto-Schedule der Börse mit kurzen Wartungspausen.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Futures arbeiten mit Hebel, und Verluste können die Anfangsmarge übersteigen.