Die CLARITY Act ist im Kongress ins Stocken geraten, doch die US-Krypto-Regulierung schreitet über behördliche Maßnahmen weiter voran. Die Securities and Exchange Commission (SEC), die für die Wertpapiermärkte zuständig ist, und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), die Derivate und Futures reguliert, wenden ihre bestehenden Befugnisse auf Tokenisierung, Aufbewahrungspflichten und Handel an und prägen so die Compliance-Erwartungen, während Institutionen digitale Assets einschließlich Altcoins bewerten. Was die Behörden nicht leisten können, ist die Klärung der Fragen von Zuständigkeit, Registrierung und Verbraucherschutz, die nur der Kongress beantworten kann.

Am 15. September brachte der Senat die CLARITY Act in einer Verfahrensabstimmung nicht voran — ein Rückschlag, jedoch keine endgültige Ablehnung. Vor der Abstimmung bezifferte ein Kontrakt auf einem Prognosemarkt die Wahrscheinlichkeit, dass das Gesetz 2026 in Kraft tritt, auf etwa 14 % — eine Schätzung für das Kalenderjahr, keine Prognose für die folgenden zwölf Monate. Derzeit ist keine neue Abstimmung angesetzt.

Was die CLARITY Act ändern würde

Die CLARITY Act würde einen föderalen Rahmen für die Marktstruktur digitaler Assets schaffen. Sie würde festlegen, wann Token als Wertpapiere oder Rohstoffe gelten, die Aufsicht zwischen SEC und CFTC aufteilen und Anforderungen an Registrierung und Verbraucherschutz setzen. Klarere Kategorien könnten Zuständigkeitsstreitigkeiten verringern und Firmen bei der Ausgestaltung ihres Geschäfts helfen, während Anleger eine solidere Grundlage dafür erhielten, die Pflichten der von ihnen genutzten Plattformen zu verstehen.

Diese Pflichten sind besonders relevant, eine Börse Kundenguthaben verwahrt. Nutzer wollen wissen, wie Firmen Mittel schützen, Aufzeichnungen führen und auf Sicherheitsvorfälle oder Verluste reagieren müssen. Regeln nach dem Gesetz könnten eine einheitliche Compliance über Plattformen hinweg unterstützen, würden jedoch keine Sicherheit garantieren, jeden Hack verhindern oder Anleger vor durch Volatilität verursachten Verlusten schützen.

Ein föderaler Rahmen könnte auch die institutionelle Teilnahme beeinflussen. Altersvorsorgepläne, Versicherer und Asset-Manager könnten ihr Krypto-Engagement anhand klarerer Verantwortlichkeiten und Schutzmaßnahmen bewerten, und Registrierungswege könnten mehr Käufer und Verkäufer anziehen und so Liquidität und Preisbildung unterstützen. Institutionen müssten weiterhin Verwahrungsarrangements, Nachfrage, Liquidität und die Risiken volatiler Assets abwägen.

SEC und CFTC machen weiter, während der Kongress blockiert

Die FAQ-Aktualisierung der CFTC vom 24. September veranschaulicht, wie die Behörden vorgehen. Die Mitarbeitenden klärten, wie Registrierte tokenisierte Formen bereits zulässiger Investitionen für Kundengelder nutzen dürfen, und behandelten blockchainbasierte Systeme zur Aufbewahrung und Bereitstellung erforderlicher Aufzeichnungen — Fragen mit Compliance-Relevanz für die Derivatemärkte. Die Aktualisierung erweitert die Liste zulässiger Investitionen nicht und schafft kein neues Regime; sie wendet bestehende Anforderungen auf Tokenisierung und verteilte Ledger an.

Die FAQs bauen auf früheren Hinweisen der Mitarbeitenden zu tokenisierten Sicherheiten auf. Laut CFTC geben die Dokumente die Auffassung der Mitarbeitenden wieder, begründen keine verbindlichen Regeln und ändern keine Vorschriften. Sie können die Compliance-Planung informieren, sind aber enger gefasst als ein Gesetz oder eine Behördenregel: Die Hinweise betreffen registrierte Firmen, nicht eine umfassende Definition digitaler Assets oder eine Zuweisung der Zuständigkeiten von SEC und CFTC.

Auch die SEC hat auf Grundlage bestehender Befugnisse gehandelt. Am 17. September genehmigte sie eine befristete, bedingte Ausnahme — mit einer Laufzeit von fünf Jahren — für Venues, die tokenisierte US-Aktien in permissionierten Umgebungen handeln, wie in der Pressemitteilung der Behörde beschrieben. Die Maßnahme erlaubt begrenzten On-Chain-Handel, während die Behörde umfassendere Regeln prüft; der begleitende Aufruf zu öffentlichen Stellungnahmen gibt Marktteilnehmern einen definierten Prozess, den sie während des fünfjährigen Zeitraums verfolgen können. Sie ermächtigt nicht alle Krypto-Plattformen und genehmigt keine Altcoin-Produ; ihr Geltungsbereich umfasst tokenisierte Aktien des National Market System.

Warum das Gesetz weiterhin wichtig bleibt

Diese Beispiele zeigen, warum die CLARITY Act relevant bleibt, selbst wenn die Regulierung schrittweise voranschreitet. Behörden können engere Fragen klären und Ansätze erproben, doch ihr Handeln beruht auf bestehenden Gesetzen. Hinweise können sich ändern, Ausnahmen sind an Bedingungen geknüpft, und behördliche Maßnahmen können vor Gerichten angefochten werden oder bei Führungswechseln verloren gehen. Der Kongress könnte dauerhaftere Regeln für Asset-Klassifizierungen, Verantwortlichkeiten der Handelsplätze, Registrierung und Anlegerschutz schaffen.

Größere Rechtssicherheit könnte Institutionen bei der Bewertung von Krypto helfen, doch Regulierung ist keine staatliche Empfehlung. Bitcoin und andere Kryptowährungen bleiben spekulativ und volatil, und die CLARITY Act würde diese Assets nicht sicher machen oder das Marktrisiko beseitigen. Stablecoins und Systeme auf Basis verteilter Ledger können für Zahlungs- oder Abwicklungszwecke dienen, insbesondere wenn Token Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen repräsentieren — Verwendungszwecke, die sich vom Ausgeben volatiler Kryptowährungen für Alltagswaren unterscheiden und eigene Risiken bergen.

Für den Moment klärt die FAQ-Aktualisierung der CFTC tokenisierte zulässige Investitionen und die blockchainbasierte Aufbewahrung von Unterlagen im Rahmen der bestehenden Regeln, während die Ausnahme der SEC den begrenzten Handel mit tokenisierten Aktien betrifft. Ungeklärt bleiben die Fragen, die nur der Kongress beantworten kann: Wer reguliert jeden Markt, welche Firmen müssen sich registrieren lassen und welche Verbraucherschutzmaßnahmen können Nutzer erwarten. Bis eine Gesetzgebung diese Fragen löst, sind die zu beobachtenden Signale prozeduraler Natur: ob der Senat eine weitere Abstimmung über die CLARITY Act ansetzt, wie die SEC die Stellungnahmen zu ihrer Ausnahme für tokenisierte Aktien bewertet und ob die Mitarbeitenden der CFTC weitere FAQs zur Tokenisierung veröffentlichen.

Quelle: Blockonomi