Citrini Research hat fünf dezentrale Finanzierungstoken (DeFi) identifiziert, die das Unternehmen als am besten positioniert ansieht, um von der Konvergenz von Asset-Tokenisierung – der Abbildung von Fonds und Wertpapieren als Blockchain-Token – und KI-gesteuerten Finanzagenten zu profitieren. Der Bericht des Unternehmens vom 8. Oktober mit dem Titel „Breaking The Wall“ hebt Aave (AAVE), Uniswap (UNI), ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) und Ondo Finance (ONDO) hervor.

Die Analyse konzentriert sich auf Token, deren Inhaber einen Anspruch auf Protokolleinnahmen durch Gebührenteilung, Rückkäufe oder Burns haben – die wichtigsten Mechanismen, mit denen DeFi-Protokolle Einnahmen an Token-Inhaber zurückgeben. Zusammen machen die fünf Titel 29 % eines von Citrini Research zusammengestellten 15-Token-Modellportfolios aus. Der Bericht warnt, dass steigendes Protokollwachstum nicht automatisch Vorteile für Token-Inhaber bedeutet – ein wiederkehrender Konflikt in einem Sektor, in dem Protokollnutzung und Tokenwert häufig auseinandergefallen sind. Zu den wichtigsten genannten Herausforderungen für die institutionelle Adoption zählen Liquiditätsfragmentierung, Wertpapierregulierungen und mögliche Verwahrungsfehler.

Ondo Finances Rolle bei der Tokenisierung

Ondo Finance sticht durch seine direkte Beteiligung an der Asset-Tokenisierung hervor. Am 16. September wurde die Tochtergesellschaft Oasis Pro Markets die erste Tokenisierungsplattform, die in das Fund/SERV-Netzwerk der DTCC aufgenommen wurde, das mehr als 85 % der Transaktionsaktivitäten bei US-amerikanischen Investmentfonds abwickelt. Acht Tage später startete Ondo Intelligent Portfolios, eine Suite von drei von BlackRock entwickelten Strategien, die als übertragbare Token für berechtigte internationale Anleger ausgegeben werden. Am 5. Oktober führte das Unternehmen Ondo Private Markets ein, das Anleihezeichen mit an die Performance eines KI-Unternehmens vor dem Börsengang gekoppelten Noten anbietet.

ONDO wurde zum Zeitpunkt des Berichts bei rund 0,48 USD gehandelt, nachdem es Ende September etwa 0,60 USD erreicht hatte. Der Preis liegt über dem 50-Tage-Durchschnitt des Tokens von 0,434 USD und dem 200-Tage-Durchschnitt von 0,393 USD. Laut Bericht ist ein nachhaltiger Anstieg über die Spanne von 0,51 bis 0,52 USD erforderlich, damit es weiter nach oben gehen kann.

Aaves und Uniswaps Einnahmequellen

Zu Aave werden konkrete Finanzzahlen genannt: rund 34 Mrd. USD an Einlagen und 13,3 Mrd. USD an ausstehenden Darle Ende September. Die Rechnungslegungszahlen des Protokolls für 2026 wiesen Einnahmen von 83,3 Mio. USD und einen Nettogewinn von 26,2 Mio. USD aus. Während diese Zahlen nicht direkt den an AAVE-Inhaber verteilten Cash entsprechen, haben die neueren Kreditmärkte des Protokolls Berichten zufolge die Marke von 1 Mrd. USD an Einlagen überschritten. Ether.fi leitet seine internen Kreditnahmen inzwischen über Aave ab, positioniert das Kreditprotokoll damit als Backend-Dienst für andere Produkte und veranschaulicht die Komposierbarkeit von DeFi, bei der Protokolle als Bausteine füreinander dienen.

AAVE wurde bei rund 168 USD gehandelt, nach einem Höchststand von fast 185 USD Anfang Oktober. Der 50-Tage-Durchschnitt des Tokens von 143,30 USD hat den 200-Tage-Durchschnitt von 121,74 USD nach oben gekreuzt.

Uniswaps UNI, das historisch als Beispiel für ein Governance-Token ohne direkte Gebührenteilung galt, führte im Dezember 2025 nach einer Governance-Abstimmung Protokollgebühren und einen Burn von 100 Millionen UNI ein. Vorschläge zur Ausweitung der Gebührenerhebung auf Uniswap-v4-Pools und die Robinhood Chain sind in Arbeit. UNI wurde bei 7,33 USD gehandelt, exakt auf seinem 50-Tage-Durchschnitt, nach einer deutlichen Rallye von unter 2,50 USD im Juni auf fast 11 USD Ende September.

Die sich wandelnden Modelle von ether.fi und Pendle

Am 6. Oktober kündigte ether.fi Pläne für einen US-Dollar-Stablecoin an, ether.fi USD, mit Ethena – dem Protokoll hinter dem synthetischen Dollar USDe – als Verwalter der Reserven. Der Schritt folgt auf frühere Expansionen in tokenisierte Aktien, Edelmetalle und breitere Fiat-Zahlungsoptionen und markiert eine weitere Abkehr vom ursprünglichen weETH-Modell des Protokolls, das auf EigenLayer-Restaking aufbaute. ETHFI hat seit Ende August in einem aufsteigenden Kanal gehandelt, wobei der Preis von 0,688 USD an der unteren Kante dieses Kanals liegt, gestützt vom 50-Tage-Durchschnitt bei 0,648 USD.

Pendle ermöglicht es Nutzern, den Kapitalanteil eines Assets und die künftige Rendite für einen unabhängigen Handel zu trennen. Sein Produkt Boros wendet dasselbe Konzept auf die Funding-Rates von Perpetual Futures an – die periodischen Zahlungen, die Trader austauschen, um die Perpetual-Preise mit den Spotmärkten im Einklang zu halten. Das Protokoll eröffnete im September seinen ersten Renditemarkt auf der Robinhood Chain, und ein Upgrade von sPENDLE veränderte, wie Inhaber an der Protokollökonomie teilnehmen. PENDLE wurde unterhalb seines 50-Tage-Durchschnitts bei 2,16 USD gehandelt, nachdem es von etwa 2,79 USD Mitte September auf 2,10 USD gefallen war. Der 200-Tage-Durchschnitt liegt tiefer bei 1,85 USD.

Hindernisse für die Adoption

Citrini Research skizziert mehrere Hürden für eine breite institutionelle Adoption tokenisierter Assets: die Fragmentierung der Liquidität über Netzwerke hinweg, die Komplexität von Wertpapierregulierungen, die festlegen, wer tokenisierte Anteile halten darf, sowie das Risiko von Smart-Contract- oder Verwahrungsfehlern. Der Bericht weist darauf hin, dass trotz einer Prognose der Citi-Forscher, wonach der Markt für tokenisierte Assets bis 2030 auf 5,5 Billionen USD steigen soll, erhebliche Herausforderungen bei der Infrastruktur und regulatorischen Klarheit bestehen.

Das Unternehmen betont, dass der Erfolg dieser DeFi-Token davon abhängt, dass sie Protokolleinnahmen nachweislich an die Inhaber weiterleiten. Anstehende Entscheidungen, wie Uniswaps Abstimmung über die Ausweitung der Gebühren auf v4-Pools und die Emissionsbedingungen von ether.fis Stablecoin, werden als entscheidende Indikatoren für dieses Potenzial dienen. Der Bericht hebt außerdem hervor, dass die Onchain-Aktivität bei gelisteten Brokern zwar wächst, im Vergleich zu deren Kerngeschäften aber gering bleibt.