Circle hat die 24-stündige Stablecoin-Devisenabwicklung auf Arc, der neu gestarteten Blockchain des Unternehmens, aktiviert und zielt damit direkt auf einen globalen Devisenmarkt ab, der täglich nahezu 10 Billionen Dollar umsetzt. Dieser Markt ist gemessen am täglichen Handelsvolumen der größte der Welt – eine Größenordnung, die in der Dreijahresumfrage der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erfasst wird, dem Referenzmaß für die globale Devisenaktivität.

Der Dienst namens StableFX ermöglicht geprüften Unternehmen, konkurrierende Angebote von mehreren Liquiditätsanbietern anzufordern und beide Seiten eines Stablecoin-Devisengeschäfts gleichzeitig abzuwickeln – Stablecoins sind digitale Token, die an Fiatwährungen wie den US-Dollar oder den Euro gebunden sind. Nutzer können eine nahezu sofortige Abwicklung wählen oder den Abschluss auf ein vereinbartes Zeitfenster verschieben und damit institutionelle Devisenaktivitäten über die üblichen Bankzeiten hinaus ausdehnen.

Circle argumentierte, dass ein Großteil des globalen Devisenmarkts weiterhin auf Infrastruktur beruht, die auf Bankzeiten ausgerichtet ist – konventionelle Spot-Devisengeschäfte werden in der Regel ein bis zwei Geschäftstage nach der Ausführung abgewickelt –, während Zahlungen, Kryptohandel und digitaler Handel zunehmend rund um die Uhr laufen. StableFX ist der Versuch, einen Teil dieses Volumens auf programmierbare Abwicklungsschienen zu verlagern.

Das System trennt die Handelsausführung von der Abwicklung. Unternehmen übermitteln ein Währungspaar, einen Betrag und ein bevorzugtes Abwicklungsfenster über einen Request-for-Quote-Prozess, bei dem zugelassene Liquiditätsanbieter um den Auftrag konkurrieren. Die Ausführung erfolgt Off-Chain, bevor die Gegenparteien ein Smart-Contract-Escrow auf Arc befüllen.

Die Abwicklung erfolgt anschließend auf Payment-versus-Payment-Basis: Entweder werden beide Stablecoin-Beine gemeinsam übertragen, oder keines von beiden. Circle hat diese Struktur entwickelt, um das Abwicklungsrisiko zu senken und es Unternehmen zugleich zu ermöglichen, nur einmal einen Vertrag mit Circle abzuschließen und über eine einzige Plattform mehrere geprüfte Gegenparteien zu erreichen. Dieser Alles-oder-Nichts-Ansatz adressiert jene Gefahr, die die traditionelle Deviseninfrastruktur seit Jahrzehnten prägt: das Risiko, dass eine Partei ihre Währung liefert und die andere niemals erhält – ein Risiko, das konventionelle Märkte dadurch begrenzen, dass geeignete Geschäfte über die Abwicklungsplattform CLS nach Geschäftszeitenplan abgewickelt werden.

Circle-Chef Jeremy Allaire bezeichnete StableFX als ein „strong emerging primitive“ für atomar abgewickelten, Echtzeit-Onchain-Devisenhandel und verwies auf die Stablecoin-Emittenten und Marktteilnehmer, die sich rund um den Dienst versammeln.

Von Zahlungen zur institutionellen Deviseninfrastruktur

Der Launch verschafft Arc weniger als eine Woche nachdem Circle die Blockchain am 16. September ins Mainnet gebracht hat, einen unmittelbaren institutionellen Anwendungsfall.

Die Entwicklerdokumentation von Circle nennt derzeit $USDC und den auf Euro lautenden $EURC, einschließlich eines Beispiels für einen Umtausch zwischen den beiden Token. Das Unternehmen hat angekündigt, zusätzliche lokale Stablecoin-Paare hinzuzufügen, hat jedoch keine vollständige Liste der Paare veröffentlicht, die bereits für den Live-Handel über StableFX verfügbar sind.

Diese Lücke könnte darüber entscheiden, wie schnell sich der Dienst über Dollar-Euro-Transaktionen hinaus ausbreitet. Circle hatte beim Mainnet-Start eine breitere Gruppe von Stablecoins als aktiv oder in der Onboarding-Phase für Arc aufgeführt, doch die Teilnahme an der Blockchain macht jeden Token nicht automatisch über StableFX verfügbar.

Der Zugang ist zudem beschränkt. Circle prüft Gegenparteien und beschränkt StableFX auf zugelassene Kapitalgesellschaften und positioniert den Dienst damit für Zahlungsdienstleister, Finanzinstitute und Corporate-Treasury-Abteilungen rather als für Privatanleger.

Für diese Firmen liegt ein Teil der Attraktivität im Operativen. Ein Zahlungsunternehmen, das Stablecoin-Liquidität über verschiedene Währungen hinweg neu ausbalancieren muss, könnte das Geschäft über Nacht oder am Wochenende ausführen, statt auf die Wiederöffnung der traditionellen Bankschienen zu warten, während die verzögerte Abwicklung Treasury-Teams ermöglicht, die Ausführung an ihre Finanzierungspläne anzupassen.

Derigere Teil beginnt nach der Abwicklung.

StableFX tauscht digitale Währungen, verwandelt aber keinen auf eine lokale Währung lautenden Stablecoin automatisch in Bargeld auf dem Bankkonto eines Empfängers. Firmen, die Stablecoins von Partner-Emittenten nutzen, benötigen weiterhin Vereinbarungen mit den Emittenten über Einlagen und Rückgaben, geeignete Verwahrung sowie lokale Auszahlungsinfrastruktur.

Circle Mint kann in unterstützten Märkten $USDC- und $EURC-Liquidität sowie Fiat-Konvertierung bereitstellen, doch dieser Zugang erstreckt sich nicht automatisch auf Token anderer Unternehmen. Wie weit StableFX über diesen Dollar-Euro-Kern hinausreicht, hängt nun von noch ausstehenden Details ab: der vollständigen Liste der aktiven Handelspaare, die Circle noch veröffentlichen muss, den zusätzlichen Stablecoins in Lokalwährungen, deren Ergänzung das Unternehmen zugesagt hat, und der Frage, ob Partner-Emittenten die Einlage-, Rückgabe- und Zahlungsanbindungen aufbauen, die diese grenzüberschreitenden Ströme erfordern.