Circle hat Digital Asset-Backed Borrowing eingeführt, einen neuen Dienst, der berechtigten Kunden von Circle Mint LLC ermöglicht, Bitcoin als Sicherheit für USDC-Kredite zu hinterlegen. Circle gab den Start am 21. September in einer offiziellen Ankündigung bekannt. Kunden zahlen Bitcoin ein, wandeln es in Circle Wrapped Bitcoin (cirBTC) um und nutzen das Wrapped-Token, um USDC zu leihen.

Der Dienst richtet sich an Institutionen rather als Einzelnutzer, und Circle erklärt, dass er in New York nicht verfügbar ist.

Circle stellt den Weg bereit, nicht den Kredit

Obwohl der gesamte Prozess über Circle Mint gestartet und verwaltet werden kann, vergibt Circle das USDC nicht selbst. Seine aktuelle Dokumentation nennt Morpho-Märkte auf Arc und Ethereum als verfügbaren Kreditweg. Morpho ist ein dezentrales Kreditprotokoll, das über Smart Contracts besichert Kreditnehmer mit anderen Teilnehmern verbindet, die USDC bereitgestellt haben. Die Zinssätze bewegen sich mit den Bedingungen jedes Marktes, statt als festes Circle-Kreditprogramm festgelegt zu werden.

Circle automatisiert die Wallet- und Transaktionsschritte, übernimmt die als Gas bekannte Blockchain-Verarbeitungsgebühr und überweist das geliehene USDC auf das Mint-Guthaben des Kunden. Der Kredit selbst verbleibt auf Morpho.

Wohin das Bitcoin geht

1. Natives BTC wird cirBTC

Die Institution sendet Bitcoin an Circle und erhält denselben Betrag an cirBTC. Das Wrapped-Token ermöglicht es, diesen Wert auf Arc oder Ethereum zu bewegen, wo er mit Kredit-Smart-Contracts interagieren kann. Laut Circles cirBTC-Dokumentation ist jedes Token durch ein natives BTC gedeckt. Die Reserven werden getrennt von Circles Unternehmensvermögen zum Nutzen der cirBTC-Inhaber verwahrt, und ihre Existenz wird über ein Onchain-Proof-of-Reserves-System berichtet.

2. Die Sicherheit verlässt Circle Mint

Circle erstellt für den Kunden eine Smart-Contract-Wallet – ein Onchain-Konto, das durch programmierte Regeln gesteuert wird, anstatt eines herkömmlichen Bank- oder Börsenkontos. Circle übernimmt die reguläre Transaktionsübermittlung, während der Kunde einen Passkey registriert, der zur Wiederherstellung verwendet werden kann. Die entscheidende Änderung tritt ein, wenn cirBTC vom Mint-Guthaben in diese Wallet und dann zu Morpho bewegt wird. Circles Kreditbedingungen besagen, dass Vermögenswerte außerhalb des Mint-Kontos nicht mehr in dessen reguliertem Mint-Umfeld verwahrt werden und den Schutz, Kontrollen und Servicezusagen verlieren, die dort galten.

3. USDC kehrt zu Mint zurück, die Schuld bleibt onchain

Nachdem Morpho das cirBTC als Sicherheit akzeptiert hat, wird das von den Kreditgebern des Marktes bereitgestellte USDC an die Smart-Contract-Wallet gesendet. Circle überweist es anschließend automatisch auf das Mint-Guthaben des Kunden. Die Institution kann das USDC nutzen, während sie ihre Bitcoin-Exposition behält, aber die Zinsen auf der Morpho-Position laufen weiter auf. Vollständige Rückzahlung gibt das cirBTC frei. Teilrückzahlung senkt die Schuld, führt jedoch nicht automatisch zur Rückgabe eines Teils der Sicherheit.

1:1-Deckung verhindert keine Liquidation

Die Deckung hinter cirBTC beantwortet eine Frage: ob natives Bitcoin für die von Circle ausgegebenen Wrapped-Token existiert. Sie garantiert nicht, dass ein Kredit mit diesen Token sicher bleibt. Sobald cirBTC zur Sicherheit wird, bestimmt sein Dollarwert, wie viel USDC die Position tragen kann. Ein fallender Bitcoin-Preis macht den Kredit daher anfälliger, selbst wenn cirBTC vollständig gedeckt und einlösbar bleibt.

Wie ein Preisverfall den Kredit verändert: In der Ausgangsposition hinterlegt eine Institution ein cirBTC im Wert von 100.000 $ und leiht 50.000 USDC, was ein Loan-to-Value-Verhältnis (LTV) von 50 % ergibt. Sinkt die Sicherheit auf 70.000 $, ergibt dieselbe Schuld einen LTV von etwa 71 %, und seit Kreditbeginn aufgelaufene Zinsen würden den Wert noch weiter erhöhen.

Das Beispiel legt keinen universellen Liquidationspreis fest. Jeder Morpho-Markt hat eigene Kreditlimits und Liquidationsschwellen. Das Protokoll stützt sich auf einen Oracle – einen externen Preis-Feed –, um das cirBTC zu bewerten, und berechnet dann einen Health Factor, der zeigt, wie nah die Position an der Liquidation ist. Ein Health Factor über 1 bedeutet, dass die Sicherheit die Anforderungen des Marktes noch erfüllt; unter 1 kann ein externer Liquidator einen Teil der Schuld zurückzahlen und das cirBTC einziehen.

Circle legt ein niedrigeres Limit für die Eröffnung neuer Kredite fest, um Abstand zur Liquidationsschwelle von Morpho zu schaffen. Das Unternehmen gibt außerdem an, den Kontoadministrator des Kunden per E-Mail zu benachrichtigen, wenn der LTV 90 % dieser Grenze erreicht. Die Benachrichtigung ist eine Frühwarnung, keine Pause-Taste: Ein rascher Bitcoin-Verfall, eine verzögerte E-Mail oder ein plötzliches Oracle-Update könnte kaum Zeit lassen, Sicherheiten zu ergänzen oder Schulden zurückzuzahlen. Die Liquidation erfolgt über das Protokoll ohne verhandelten Call von Circle.

Was Circle vereinfacht – und was weiterhin Risiken unterliegt

Circle vereinfacht die Erstellung der Onchain-Wallet, die Übermittlung regulärer Transaktionen, die Zahlung von Blockchain-Gas und die Rückführung des geliehenen USDC zu Mint. Der Kreditnehmer sieht sich weiterhin Bitcoin-Preisverfällen, variablen Kreditkosten, Smart-Contract- und Oracle-Ausfällen sowie Liquiditäts- und Liquidationsrisiken ausgesetzt.

Sponsored Gas bedeutet, dass der Kunde kein separates Blockchain-Token zur Zahlung von Transaktionsgebühren halten muss, macht den Kredit jedoch nicht kostenlos. Zinsen laufen weiter auf, und Circles Bedingungen sehen vor, dass anfallende Protokoll-, Drittanbieter- und Circle-Gebühren bei Offenlegung berechnet werden können.

Das Design folgt demselben Ansatz, den Circle bereits verfolgte, als es KI-Agenten ermöglichte, USDC-Zahlungen ohne separate Gas-Wallets zu tätigen. Circle verlagert Transaktionsübermittlung und Gas-Verwaltung hinter seine Oberfläche, während die Abwicklung weiterhin onchain erfolgt. Hier bewegt der Kunde jedoch nicht nur Geld; er hält eine gehebelte Position, deren Sicherheit vom Bitcoin-Preis, Morphos Contracts, der Marktliquidität und dem die Sicherheit bewertenden Oracle abhängt.

Die Oberfläche kann ausfallen, während der Kredit offen bleibt

Circles rechtliche Bedingungen enthalten eine letzte Unterscheidung, die Kreditnehmer leicht übersehen könnten: Stellt Circle den Zugriff auf Digital Asset-Backed Borrowing ein oder aus, führt dies nicht automatisch zur Rückzahlung oder Schließung einer bestehenden Morpho-Position. Die Institution bleibt für Schuld und Sicherheit verantwortlich, selbst wenn Circles Oberfläche vorübergehend nicht verfügbar wäre, und muss die Position möglicherweise direkt über das zugrunde liegende Protokoll verwalten.

Circle hat zwei unterschiedliche Umgebungen verbunden: ein reguliertes Mint-Konto für den Einstieg und Ausstieg aus der Position und einen externen DeFi-Markt, auf dem der Kredit stattfindet. Die Integration macht den Weg dazwischen weniger sichtbar, beseitigt aber nicht die Grenze. Für Institutionen zählt diese Grenze mehr als der Komfort des Kredit-Buttons. USDC kann zu Circle Mint zurückkehren, aber das den Kredit unterstützende Bitcoin unterliegt weiterhin Morphos Regeln, bis die Schuld zurückgezahlt oder die Sicherheit liquidiert wurde.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Rechts- oder Anlageberatung dar. Konditionen, Sicherheitsanforderungen und die Verfügbarkeit von Protokollen können sich ändern.

Quelle: Coindoo