Goldbullen erhalten eine Erinnerung daran, dass geopolitische Turbulenzen den Goldpreis nicht automatisch nach oben treiben. Mitunter überwiegen die Inflations- und Zinsfolgen eines Schocks die Suche nach sicheren Häfen – und manchmal besteht der Sinn des Aufbaus von Goldreserven gerade darin, sie einzusetzen, wenn eine Krise wie ein Krieg eintritt.

Diese Spannung zieht sich durch den aktuellen Edelmetallausblick der Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC), einer der größten Banken Kanadas. Die Bank hat ihre Prognosen deutlich gesenkt, da höhere Energiepreise, ein stärkerer US-Dollar und eine restriktivere Federal Reserve das Geschäft erschweren – dennoch erwartet sie in den nächsten zwei Jahren eine deutliche Erholung.

In ihrem Oktoberbericht senkte CIBC ihre durchschnittliche Goldprognose für 2027 auf 5.200 US-Dollar pro Unze, von zuvor 6.500 US-Dollar. Die Schätzung für 2028 fiel auf 5.500 US-Dollar von 6.000 US-Dollar, während die Prognose für das vierte Quartal 2026 auf 4.500 US-Dollar von 6.500 US-Dollar zurückgenommen wurde.

Die Anpassungen sind erheblich, belassen CIBC aber dennoch komfortabel über den im Bericht enthaltenen Konsensschätzungen: 4.620 US-Dollar für 2027 und 4.451 US-Dollar für 2028 – eine Differenz, die die Bank zu den konstruktiveren Prognostikern für das Edelmetall macht.

„Trotz dieses geldpolitischen Gegenwinds sind wir der Ansicht, dass erhöhte geopolitische Risiken, fiskalische Sorgen die anhaltende Diversifikation weg von US-Staatsanleihen die Goldnachfrage stützen und eine Erholung bis 2027 und 2028 begünstigen werden“, schreibt CIBC.

Gold notiert bei 4.147 US-Dollar, mehr als 25 % unter seinem Jahresanfangshoch von rund 5.600 US-Dollar. Gemessen an diesem Referenzpunktimpliziert die Durchschnittsprognose für 2028 eine Erholung von rund 29 %. Schwierig ist allerdings der Weg dorthin.

Der Bericht beschreibt einen Markt, in dem der US-Iran-Konflikt die Nachfrage nach Absicherung gestärkt und zugleich Ölpreise und Inflationserwartungen nach oben getrieben hat. Diese Dynamik hat den Dollar gestärkt und die Fed in Richtung strafferer Politik gedrängt, was ein nicht verzinsliches Asset schwächt. Da Gold in Dollar gepreist wird und keine Erträge abwirft, erhöhen eine festere Währung und höhere Realzinsen gleichermaßen die Opportunitätskosten der Haltung – der Kanal, über den die Geldpolitik sich am direktesten auf das Edelmetall auswirkt. Für Trader ist diese Kombination ungünstig: Mehr geopolitisches Risiko kann Gold stützen, doch ein erneuter Energieschock könnte auch genau die Zinserwartungen verstärken, die den Metallpreis bremsen.

CIBC erkennt einen möglichen Ausweg: „Nach unserer Ansicht könnte Gold profitieren, wenn das Wirtschaftswachstum nachlässt oder die Inflation ausreichend moderiert, sodass die Fed zu einem geldpolitischen Kurs wechseln kann, der akkommodierender ist als derzeit in Markterwartungen oder den Projektionen des FOMC widergespiegelt“, schreibt die Bank.

Damit rücken Inflations- und Wachstumsdaten in den Mittelpunkt, und eine nachhaltige Erholung wäre mit einer gewissen Entlastung bei Realzinsen und Dollar leichter zu erreichen. Zu beobachten ist der wiederkehrende Kalender der US-Inflationsdaten, Arbeitsmarktberichte und aktualisierten Fed-Projektionen, die die Erwartungen an den geldpolitischen Kurs verschieben, ergänzt um regelmäßig veröffentlichte Gold-ETF-Bestände und Daten zu Notenbankkäufen, die zeigen, ob die Investitionsnachfrage tatsächlich Material annehmen.

Den bullischen Prognosen liegt zudem eine bedeutende Annahme zur Investitionsnachfrage zugrunde. CIBC erwartet eine Gold-ETF-Nachfrage von jeweils 1.000 Tonnen in 2027 und 2028, gegenüber lediglich 35 Tonnen in 2026, und rechnet in beiden Jahren mit Notenbankkäufen von ebenfalls jeweils 1.000 Tonnen jährlich. Das Ausmaß dieser Verschiebung macht Investitions- und Sektorflüsse des Staates zur entscheidenden Variablen im Erholungsszenario der Bank.

Silber erfährt eine noch größere kurzfristige Abwertung. CIBC senkte seine Prognose für 2027 auf 85 US-Dollar pro Unze von 120 US-Dollar, was dennoch deutlich über der Konsensschätzung des Berichts von 66 US-Dollar liegt.

Kfer bewegte sich in die Gegenrichtung: CIBC erhöhte seine Prognose auf 6,50 US-Dollar pro Pfund für das vierte Quartal sowie für 2027 und 2028. „Das Nachfragewachstum wird zunehmend durch die Modernisierung der Stromnetze, Elektrifizierung, erneuerbare Energien und digitale Infrastruktur angetrieben, während das neue Angebot weiterhin durch lange Entwicklungszeiträume, Kapitalkosteninflation und Betriebsstörungen begrenzt bleibt“, heißt es im Bericht.

Der Unterschied ist aufschlussreich: Kupfers verbesserte Aussicht beruht auf physischer Nachfrage und begrenztem Angebot, während die Erholung bei Gold stärker von Investitionsflüssen und der Entwicklung des geldpolitischen Umfelds abhängt. Für alle, die den Metallkomplex verfolgen, zeigt sich zudem, dass die Bank ihre Rohstoffbewertung nach zugrundeliegenden Treibern differenziert, anstatt den gesamten Ausblick in eine Richtung zu verschieben.