Die am 2. April 2025 angekündigten „Liberation Day“-Zölle waren ein deutliches Beispiel für Präsident Trumps wirtschaftlichen Nationalismus, also einen Politikansatz, der fordert, dass Länder heimische Industrien und Arbeitskräfte über den Welthandel stellen und bei Bedarf protektionistische Maßnahmen einsetzen. Trump ging gegenüber China besonders hart vor und verhängte Zölle von bis zu 50%, bevor sie vom Obersten Gerichtshof der USA für rechtswidrig erklärt wurden. Dennoch scheint China davon nicht gebremst worden zu sein.

Der größte wirtschaftliche Rivale der Vereinigten Staaten bleibt der weltweit führende Exporteur. Seine Exporte steigen weiter, während seine Importe weiter nachgeben, und Goldman Sachs sagt, dass diese günstigen, weithin verfügbaren Waren dazu beitragen, die Inflation in einigen entwickelten Märkten zu senken. Das ist relevant, weil Handelsspannungen Chinas Rolle in globalen Lieferketten nicht beseitigt haben; stattdessen scheinen sie zu verändern, wo diese Waren letztlich landen und wie viel sie dort kosten.

Daten der chinesischen Regierung deuten zudem darauf hin, dass die US-Nachfrage nach chinesischen Waren durch den Handelskrieg nicht verdrängt wurde. Im Juni teilte die General Administration of Customs of the People’s Republic of China mit, dass China Waren und Dienstleistungen im Wert von 43 Milliarden Dollar in die USA exportiert habe und seit Jahresbeginn nahezu 216 Milliarden Dollar. Außerdem meldete sie Importe in Höhe von 14,6 Milliarden Dollar im Juli. Auf dieser Basis zeigte der ohnehin stark zugunsten Chinas verschobene Handelsbilanzsaldo, dass die Exporte in die USA im Jahresvergleich um 0,2% stiegen und die Importe um 0,8% fielen.

Das legt nahe, dass die jüngsten Abgaben zwischen den beiden Mächten das Verhalten chinesischer Verbraucher und Unternehmen weitaus stärker verändert haben als das der Amerikaner.

Daten der US-Regierung zeichnen ein anderes und möglicherweise irreführendes Bild. Zahlen des Census Bureau zeigen, dass die USA in diesem Kalenderjahr bislang nur 104 Milliarden Dollar aus China importiert haben, also rund 20 Milliarden Dollar pro Monat. UBS-Stratege Paul Donovan wies am Freitag darauf hin, dass die Abweichung „nicht daran liegt, dass Schiffe mitten im Pazifik untergehen“. Die Verzerrung sei „einzigartig im sino-amerikanischen Handel“, sagte er, weil ein Importeur einen niedrigeren oder gar keinen Zoll zahlen könne, wenn Einfuhren aus China nicht als solche gekennzeichnet werden. Donovan bezeichnete die Differenz als „Beleg dafür, dass Zölle umgangen werden“.

Unabhängig von den Unterschieden zwischen den US- und den chinesischen Zahlen schrieb Goldman Sachs am Wochenende in einer Notiz, dass Chinas Exporte in den Rest der Welt inzwischen so groß geworden seien, dass sie dazu beitragen, die Lebenshaltungskosten in entwickelten Märkten niedrig zu halten.

„Chinesische Exporteure in nicht-US-amerikanische [entwickelte Märkte (DMs)] sind seit der Pandemie rasant gewachsen“, schrieb Megan Peters in der Notiz und erklärte, dass ein Teil dieser Stärke aus einer Verlagerung weg von den USA resultiere. Peters fügte hinzu: „Gleichzeitig haben die chinesischen Importe aus dem Rest der Welt im Zuge eines verstärkten Drangs zur Selbstversorgung nachgelassen.“

Goldmans Daten zeigen beispielsweise, dass die Importe von Make-up- und Hautpflegeprodukten seit 2023 um etwa 55% zurückgegangen sind, während die Automobilimporte seit Mitte 2023 um ungefähr denselben Betrag gefallen sind. Auch Bekleidung und Accessoires sowie medizinische und pharmazeutische Produkte liegen mehr als 20% unter dem Trend vor der Pandemie. Für Unternehmen, die in diesen Kategorien verkaufen, kann diese Verschiebung das Wettbewerbsumfeld verändern, selbst wenn die gesamten Handelsvolumina hoch bleiben.

Der Inflationsvorteil

In seiner „Liberation Day“-Zollrede sagte Trump, ausländische Staaten hätten ihre Exporte subventioniert, um die US-Preise zu unterbieten, und die USA seien infolgedessen von Nationen in nah und fern, „Freund wie Feind gleichermaßen“, „ausgeraubt, geplündert, vergewaltigt und ausgeraubt“ worden.

Doch die entwickelten Märkte außerhalb der USA haben in einer Phase hartnäckiger Inflation tatsächlich von günstigeren importierten Waren profitiert. Unter Verwendung eines länderübergreifenden Handels-Inflations-Panels schreibt Peters, dass bei jedem Anstieg der chinesischen Exporte in ein Land seit 2024 um 1 Prozentpunkt die Warenpreise um 0,5% sinken. Im Durchschnitt habe die Handelsverbindung die Warenpreise in entwickelten Märkten außerhalb der USA bisher um 0,6% gesenkt.

Wegen von Trumps Handelskrieg wird die USA diese längerfristigen disinflationären Effekte aus Importen aus China jedoch voraussichtlich nicht mitnehmen.

Allerdings hat jeder vermeintliche Inflationsvorteil von Importen auch eine Kehrseite: Inländische Produzenten könnten unterboten werden, was ihre Geschäfte weniger profitabel macht.

Peters schrieb: „Wir haben bereits argumentiert, dass ein größeres Warenangebot aus China einen spürbaren disinflationären Impuls in [den entwickelten Märkten] ausüben sollte, insbesondere in Europa … Wir erwarten, dass sich diese Effekte in Zukunft weiter verstärken, sowohl weil die Auswirkungen der tatsächlich eingetretenen Handelsverschiebungen möglicherweise noch nicht vollständig in den Verbraucherpreisen sichtbar sind, als auch weil unser China-Ökonomie-Team erwartet, dass der Leistungsbilanzüberschuss weiter steigen wird.“

„Obwohl der Haupttreiber unseres relativ moderaten Inflationsausblicks darin besteht, dass Angebot und Nachfrage im Inland insgesamt im Gleichgewicht erscheinen, sind diese chinesischen Handelsdynamiken ein weiterer Grund, warum die Inflation in den kommenden Jahren in den großen DMs wahrscheinlich wieder in die Nähe der von den Zentralbanken gesetzten Zielwerte zurückkehren wird.“

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com