Aktien mit Heimatbörse auf dem chinesischen Festland haben seit Mai rund 2,4 Billionen Dollar an Marktwert verloren, wie Reuters berichtete, da Investoren den Glauben verlieren, dass Pekings KI-Boom jemals Gewinn abwerfen wird. Der Rückgang ist größer als die gesamte Wirtschaftsleistung Südkoreas in einem Jahr.

Künstliche Intelligenz steht im Zentrum des Kursverfalls. KI-Unternehmen machen inzwischen 42 % des Marktwerts der in Festlandchina und Hongkong gelisteten chinesischen Aktien aus sowie 57 % des Handels, wie Goldman Sachs mitteilt – wenn KI-Aktien fallen, fällt der gesamte Markt mit. Diese Konzentration macht Chinas Indizes faktisch zu einer laufenden Abstimmung darüber, ob die KI-Ausgaben des Landes Renditen bringen können.

Der CSI 300, ein Index der 300 größten gelisteten Unternehmen Chinas, rutschte am 22. Oktober in einen Bärenmarkt ab, was einen Rückgang von mindestens 20 % gegenüber dem Höchststand bedeutet. Den schwersten Schaden erlitt der STAR 50 in Shanghai, ein Index von 50 großen Tech- und Chipunternehmen, der in weniger als vier Monaten 40 % fiel und rund 480 Milliarden Dollar vernichtete. Er wird noch mit rund dem 100-Fachen der Gewinne gehandelt – ein Kennzahl, die zeigt, für wie viele Jahre aktueller Gewinne Anleger zahlen –, gegenüber fast 250 auf dem Höhepunkt. Der Nasdaq 100, der US-Tech-Maßstab, liegt bei etwa 30 – eine Lücke, die zeigt, wie viel der chinesischen KI-Geschichte noch auf Erwartungen statt auf aktuellen Gewinnen basiert.

Der Kurssturz markiert eine Wende für einen Sektor, der Anfang des vergangenen Jahres die globalen Märkte auf den Kopf stellte. DeepSeek, ein chinesisches Startup, veröffentlichte im Januar 2025 einen günstigen und leistungsstarken Chatbot, und Nvidia – das US-Unternehmen, dessen Chips die meiste KI antreiben – verlor an einem einzigen Tag fast 600 Milliarden Dollar an Marktwert, einer der stärksten Tagesverluste, die je für ein US-Unternehmen verzeichnet wurden, während Investoren fragten, was kostengünstige Modelle für die Nachfrage nach High-End-Chips bedeuten würden. Moonshot AIs Kimi K3, ebenfalls von einem chinesischen KI-Labor entwickelt, ließ Chipaktien im Juli erneut abstürzen.

Peking drängte seine Tech-Giganten anschließend auf heimische Chips. Laut Financial Times soll Chinas Internet-Aufsichtsbehörde Unternehmen wie ByteDance und Alibaba angewiesen haben, ab September 2025 keine Nvidia-Chips mehr zu kaufen. Z.ai, ein Labor in Peking, sagt, es habe sein GLM-5.2-Modell vollständig auf Huawei-Chips trainiert. Diese Schritte binden die Zukunft der Branche an die Kapazitäten des chinesischen heimischen Chipsektors.

Analysten machen schwache Konsumausgaben der chinesischen Verbraucher sowie Zweifel daran verantwortlich, dass KI-Unternehmen ihre Investitionen wieder einspielen können. Der Roboterhersteller Unitree zog bei seinem Börsengang im August Privatorders in der 8.000-Fache des angebotenen Aktienkontingents an, und seine Aktie hat seit dem Start fast die Hälfte ihres Wertes verloren, selbst nach einer deutlichen Erholung in dieser Woche. Die Lücke zwischen diesem frenetischen Debüt und dem anschließenden Absturz zeigt, wie schnell die Begeisterung von Privatanlegern für das KI-Robotik-Thema kippen kann.

„Der Aktienmarkt entwickelte sich später zu einem spekulativen verrückten Bullenmarkt“, sagte Dong Baozhen, ein in Peking ansässiger Fondsmanager. „Und jetzt erleben wir das Platzen der Blase.“

US-Beschränkungen erhöhen den Druck. Die US-Regulierungsbehörde FCC verbot im Juli aus nationalen Sicherheitsgründen die Einfuhr neuer ausländisch gefertigter humanoider Roboter, und Washington arbeitet zudem daran, in China gefertigte optische Bauteile aus US-Rechenzentren zu verbieten. Zusammen dehnen diese Maßnahmen Washingtons Technologiebeschränkungen über Halbleiter hinaus auf Robotik und Netzwerkhardware aus und beschränken den Zugang chinesischer Hersteller zum US-Markt. Die Hersteller Zhongji Innolight und Eoptolink liegen rund 60 % unter ihren Höchstständen.

Der Kursverfall fällt in eine Zeit, in der die allgemeinen Rahmenbedingungen risikoreiche Anlagen weltweit belasten. Brent-Öl kostet über 111 Dollar pro Barrel und die Renditen zehnjähriger Treasuries liegen nahe 5 %, während Bitcoin kurzzeitig unter 80.000 Dollar rutschte – vor der Fed-Entscheidung am 28. Oktober, dem nächsten terminierten Ereignis, auf das wegen seiner Auswirkungen auf die Kreditkosten weltweit geblickt wird.