Chinas Führung hat zugesagt, die verlangsamte Wirtschaft durch eine beschleunigte Ausgabenverwendung für bereits budgetierte Infrastrukturprojekte im restlichen Jahr zu unterstützen, ohne jedoch größere neue Konjunkturmaßnahmen anzukündigen, nachdem Daten das schwächste Quartalswachstum seit mehr als drei Jahren gezeigt hatten.

Das BIP-Wachstum im zweiten Quartal lag bei 4,3 % – dem langsamsten Tempo seit über drei Jahren und unterhalb der Untergrenze des jährlichen Zielbereichs Pekings von 4,5 % bis 5,0 %. Trotz des Verfehlens des Ziels hat ein stärker als erwartet verlaufender Jahresanfang den politischen Entscheidungsträgern Spielraum gegeben, auf zusätzliche Unterstützung nicht allzu stark zu drängen, so Analysten. Das Ausbleiben einer weitreichenden politischen Reaktion entsprach den Erwartungen, dass die Unterstützung weiterhin darauf konzentriert bleiben würde, ein Wachstumsfloor zu bilden, anstatt groß angelegte Konjunkturmaßnahmen zu ergreifen. Ein Analyst merkte an, dass im dritten Quartal voraussichtlich eine Beschleunigung beim Einsatz vorhandener politischer Ressourcen statt neuer Maßnahmen zu verzeichnen sein werde.

Das Politbüro, das oberste Entscheidungsorgan der Kommunistischen Partei, räumte ein, was die staatliche Nachrichtenagentur Xinhua als Schwierigkeiten und Herausforderungen für die Wirtschaft beschrieb, und forderte die Behörden auf, das Tempo der Fiskalausgaben zu beschleunigen.

Pekings Appetit auf frische Konjunkturanreize bleibt durch seine Bemühungen eingeschränkt, industrielle Überkapazitäten einzudämmen und hoch verschuldete Kommunalregierungen innerhalb ihrer Ausgabegrenzen zu halten. Die vorsichtige Haltung stellt einen Bruch mit Chinas Reaktion auf frühere Abschwünge dar, insbesondere mit dem rund 4-Billionen-Yen-Konjunkturpaket, das während der globalen Finanzkrise 2008–2009 aufgelegt wurde und dem Wirtschaftswissenschaftler weithin zuschreiben, die rasche Anhäufung von Schulden der Kommunalregierungen voranzutreiben, die nun Pekings fiskalische Handlungsspielräume einschränkt. Das Politbüro signalisierte zudem, dass es weiterhin gegen den sogenannten „Involution"-Wettbewerb vorgehen werde – ein Begriff, der Preiskriege zwischen Herstellern beschreibt, die um Marktanteile auf Kosten der Profitabilität konkurrieren –, selbst während Peking die breitere Vorstellung industrieller Überkapazitäten zurückweist, die viele Ökonomen für das Phänomen verantwortlich machen.

Analysten stimmen weitgehend darin überein, dass eine Beschleunigung bereits budgetierter nationaler Infrastrukturprojekte helfen kann, das Wachstum in den kommenden Monaten zu stabilisieren, ohne das Haushaltsdefizit zu erweitern. Einige sagten, China habe weiterhin ausreichenden fiskalischen Spielraum, während andere anmerkten, dass die Anleiheemissionen und Ausgaben im ersten Halbjahr langsamer als geplant verliefen, was den Behörden Spielraum lasse, die Ausgaben im zweiten Halbjahr zu beschleunigen.

Die Ausgaben werden sich voraussichtlich auf die Initiative „Sechs Netzwerke" konzentrieren, die Wassersysteme, Logistik, unterirdische Pipelines, Stromnetze, Telekommunikation und Rechenzentren umfasst. Staatliche Medien haben Pläne bekannt gegeben, dieses Jahr rund 1 Billion US-Dollar für diese Projekte auszugeben. (China: Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im Juli bei 49,2 vs. 50,0 erwartet)

Das schwächere Wachstum im zweiten Quartal kam zustande, als schwacher privater Konsum die ansonsten starke Leistung in verarbeitendem Gewerbe und Exporten ausglich und die Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit von Chinas Wachstumsmodell verschärfte. Der Immobiliensektor – einst schätzungsweise für rund ein Viertel der chinesischen Wirtschaftstätigkeit verantwortlich – befindet sich seitdem in einem mehrjährigen Abschwung, als die Aufsichtsbehörden begannen, den Verschuldungsgrad der Immobilienentwickler im Rahmen der 2020 eingeführten „Drei roten Linien"-Polititik anzuziehen, was einen kritischen Wachstumsmotor entfernte, auf den sich frühere Erholungen gestützt hatten. Ein schwacher Arbeitsmarkt, schleppendes Einkommenswachstum und der anhaltende Einbruch am Immobilienmarkt belasten die Konsumenten weiterhin, selbst während Peking Kapital in fortschrittliche Fertigung und technologische Forschung lenkt.

Zehn Millionen Arbeitnehmer sind als Puffer gegen Arbeitsplatzverluste in den Bau-, Fertigungs- und White-Collar-Sektoren, die von Überkapazitäten und schneller KI-Einführung betroffen sind, in die Gig-Economy abgewandert. Diese Arbeitnehmer ertragen oft lange Arbeitszeiten bei geringer Bezahlung und begrenzter sozialer Absicherung – eine Dynamik, die eher zum Sparen als zum Ausgeben neigt und den Konsum weiter dämpft.

Das Politbüro versprach, die Binnennachfrage zu stärken und die Beschäftigungsunterstützung für wichtige Gruppen und „flexible Arbeitnehmer" auszubauen, bot jedoch keine konkreten Maßnahmen an. Ökonomen sagen, dass der Schwerpunkt weiterhin auf angebotsseitigen Maßnahmen als auf direktem Einkommenswachstum liegt. Chinas Abhängigkeit von Exporten zur Kompensation schwacher Binnennachfrage hat auch Gegenreaktionen von wichtigen Handelspartnern hervorgerufen, wobei die Vereinigten Staaten und die Europäische Union Zölle auf chinesische Waren einschließlich Elektrofahrzeuge eingeführt oder verschärft haben, was eine weitere Ebene der Unsicherheit für die Wachstumsaussichten hinzufügt.

Das Fehlen von Signalen für groß angelegte Konjunkturmaßnahmen begrenzt die kurzfristigen Aufwärtschancen für Rohstoffe und Industrienachfrage, die direkt mit der chinesischen Fiskalausweitung verbunden sind, wobei der Markt stattdessen einen stabileren, inkrementelleren Ausgabenpfad durch das dritte Quartal einpreist. Eine beschleunigte Umsetzung bereits budgetierter Infrastrukturprojekte könnte dennoch Unterstützung für Basismetalle und bauverbundene Vorleistungen bieten, ohne die allgemeinen Wachstumsaussichten wesentlich zu verändern, während der anhaltende Fokus des Politbüros auf die Eindämmung von „Involution"-Preiskriegen ein bescheidenes Positiv für Industriemargen darstellen könnte. Anhaltende Schwäche bei privatem Konsum und Beschäftigung hält die Erwartungen an eine von der Binnennachfrage getragene Erholung jedoch gedämpft. Händler, die ihr China-Engagement bewerten, werden wahrscheinlich vorsichtig bleiben, da das Wachstum unter seinem Jahreszielbereich blieb und Peking keine Dringlichkeit signalisiert hat, das Haushaltsdefizit zu erweitern.