Chinas Schuldendienstkosten steigen schneller als jede andere wichtige Kategorie der öffentlichen Ausgaben, und die Zinszahlungen beanspruchen inzwischen einen größeren Anteil am Staatshaushalt als in den Vereinigten Staaten, während Peking versucht, das Wachstum zu stützen.

Die Schuldendienstzahlungen werden in diesem Jahr 19,2 % des allgemeinen öffentlichen Haushalts der Zentralregierung ausmachen, gegenüber 12 % im Jahr 2014, wie aus neuen Schätzungen der Conference Board hervorgeht, auf die die Financial Times verweist.

Das deckt sich mit einem separaten Bericht, der früher in diesem Jahr vom Center for Strategic and International Studies (CSIS) veröffentlicht wurde und der ebenfalls ergab, dass 19 % der Ausgaben Pekings für Schuldzinsen vorgesehen sind. Das liegt über den 14 % des US-Bundeshaushalts, die für Zinskosten aufgewendet werden, allerdings unter Japans 25,6 %.

Das CSIS ergänzte, dass Chinas Ausgaben für Zinszahlungen zwischen 2013 und 2025 um 341 % in die Höhe geschossen sind – schneller als jede andere wichtige Haushaltsposition. Zum Vergleich: Die Gesamtausgaben stiegen im selben Zeitraum um 102 %, wobei die Aufwendungen für Soziales und Beschäftigung um 207 %, für Wissenschaft und Technologie um 137 % und für Verteidigung um 141 % zunahmen. Diese Rechnung zeigt, warum der Anteil wichtig ist: Wenn eine Kategorie mehr als dreimal so schnell wächst wie die Gesamtausgaben, vergrößert sich ihr Anteil am Haushalt, während der Spielraum für alles andere schrumpft.

Die zinsbezogenen Ausgaben der USA sehen ebenfalls düster aus: Sie sind seit 2013 um rund 390 % auf 1 Billion Dollar gestiegen – eine Summe, die auch den Haushalt des Pentagons übersteigt.

Doch die beiden größten Volkswirtschaften der Welt haben sich in wichtigen Punkten auseinanderentwickelt, was Auswirkungen auf künftiges Wachstum und Verschuldung hat.

Die US-Wirtschaft beschleunigt sich, begünstigt durch den KI-Boom. Trotz hoher Inflation geben die widerstandsfähigen Verbraucher weiterhin aus, die Arbeitslosigkeit ist niedrig und signalisiert Volläftigung, und die Aktienmärkte notieren auf oder nahe Rekordhöhen. Hyperscaler geben in Eile Anleihen aus, um ihre Rechenzentren und Chipkäufe zu finanzieren, beschaffen sich Mittel jedoch auch über neue Aktienemissionen und Börsengänge.

Chinas BIP hat sich derweil abgeschwächt und wird voraussichtlich unter dem jährlichen Ziel von 4,5 %–5 % bleiben. Während die exportorientierten Sektoren schnell wachsen, errichten Handelspartner Barrieren, die chinesischen Verbraucher sind weiterhin ausgabenzurückhaltend, die Investitionen sind schwach, der Immobiliensektor kämpft sich noch aus einem gewaltigen Absturz heraus, und die chinesischen Aktien waren schwach.

Peking hat zudem die Staatsbanken angewiesen, vorrangigen Branchen wie Elektrofahrzeugen, Robotik, künstlicher Intelligenz und erneuerbaren Energien Finanzierung bereitzustellen. Unter dem Druck zu kreditieren gingen jedoch viele Darlehen an fragwürdige Schuldner. Die Unternehmensschulden haben sich seit 2019 verdoppelt, während die Umsätze nur um 30 % gestiegen sind. Gläubiger verlängern Kredite weiterhin, um klägrende Unternehmen über Wasser zu halten, obwohl fast ein Drittel von ihnen Verluste schreibt.

Chinas staatlich gelenktes Wachstumsmodell scheint nun auszulaufen, und der rasch wachsende Schuldenberg ist ein Warnsignal, da lokale Regierungen oft versuchen, bevorzugte Branchen mit günstigen Krediten zu fördern.

Laut Internationalem Währungsfonds erreichten Chinas Bruttoschulden der öffentlichen Hand – ein Maß, das die Kreditaufnahme von Zentral- und Lokalregierungen umfasst – in diesem Jahr 107 % des BIP, gegenüber 41 % im Jahr 2015, mit einem Pfad Richtung 124 % im Jahr 2030.

Ein breiteres Verschuldungsmaß über den öffentlichen und privaten Sektor zeigt ein noch schlechteres Bild. Chinas Gesamtschuldenquote im Verhältnis zum BIP, ohne den Finanzsektor, hat sich seit 2010 verdoppelt und liegt nun über 300 %, wie Capital Economics früher in diesem Jahr schätzte. In den USA betrugen die gesamten öffentlichen und privaten Schulden im letzten Jahr etwa 265 % des BIP, ein deutlicher Rückgang von den Höchstständen der Pandemiezeit.

Chinas Kreditboom hat nicht nur sinkende Grenzerträge erreicht – er wird zunehmend zur Belastung für die Wirtschaft. Die Zinsposition ist der Punkt, an dem diese Fäden zusammenlaufen: Sie misst, wie viel der jährlichen Ressourcen des Staates für den Dienst vergangener Kreditaufnahme gebunden sind, bevor irgendwoanders etwas ausgegeben wird. Von hier an lassen sich die zu beobachtenden Indikatoren bereits in den Daten ablesen – ob die Schuldenquote dem von IWF prognostizierten Pfad weiter folgt, wie lange Gläubiger Kredite an Verlustuunternehmen verlängern und ob die Unternehmensumsätze die Lücke zu den seit 2019 verdoppelten Schulden schließen.

„Die Ironie besteht darin, dass ein Treiber sowohl der staatlichen Kreditaufnahme als auch der laxen Kreditstandards der [staatlichen] Banken der Wunsch ist, das Wirtschaftswachstum zu stützen und Arbeitsplatzverluste zu verhindern“, schrieb Mark Williams, Chefökonom Asien bei Capital Economics, im Mai. „Doch das Ergebnis eines Kreditbooms, der seit 18 Jahren andauert, ist ein Bankensystem, das unproduktive Unternehmen stützt, weitverbreitete Verluste in der Industrie und eine verfestigte Überkapazität.“

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com.