Eine Analyse von Reuters bietet einen breiteren Blick auf den Ölmarkt über die Schlagzeilen zum Konflikt um die Straße von Hormuz hinaus und zeigt, dass China als wichtigster Stoßdämpfer für rund 5 Millionen Barrel pro Tag verlorener Nahost-Lieferungen fungiert. Anstatt dass sich diese Störung als größerer Preisanstieg in Asien oder weltweit niederschlägt, wurde ein Großteil der Auswirkungen von Peking absorbiert.

Das ist maßgeblich dafür, wie viel Aufwärts-Risikoprämie derzeit in den Rohölpreisen enthalten ist. Chinas Rohölvorrat, der auf schätzungsweise 1,2 Milliarden Barrel oder mehr geschätzt wird – aufgebaut über mehr als ein Jahrzehnt der Erweiterung strategischer Reserven und kommerzieller Lagerhaltung –, gibt dem Land den Spielraum, Importe deutlich länger zu drosseln, als dies die meisten Verbraucher aushalten könnten. Dadurch wird ein Teil der physischen Knappheit verdeckt, die die Hormuz-Schließungen andernfalls verursachen würden. Zum Vergleich: Die Strategic Petroleum Reserve der Vereinigten Staaten hält rund 400 Millionen Barrel vor, und wichtige asiatische Importeure wie Indien, Japan und Südkorea verfügen trotz einer vergleichbaren Abhängigkeit von Nahost-Rohöl über deutlich kleinere Puffer.

Der entscheidende Test dürfte nun der September sein. Daten von Kpler deuten darauf hin, dass sich die Nahost-Fließmengen nach China erneut verknappen werden, da das Scheitern des Waffenstillstands zwischen Trump und Teheran sowie der zuvor gemeldete Angriff auf einen Tanker erst mit mehreren Wochen Verzögerung in den Schifffahrtsmustern sichtbar werden. Wenn China den Abbau seiner Vorräte verlangsamt oder entschiedener auf Rohöl außerhalb des Nahen Ostens ausweicht, würde das den Marginalmarkt verknappen und für festere Preise sorgen. Hält die chinesische Zurückhaltung an, würde sie das wahre Ausmaß der Hormuz-Störung länger verdecken, als es die Konflikt-Schlagzeilen allein vermuten lassen.

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Chinas Vorräte absorbieren leise den Hormuz-Schock, und die Importdaten für September werden zeigen, ob das so weitergehen kann.

Eine Analyse von Reuters kam zu dem Ergebnis, dass China fast den gesamten Rückgang der Rohölimporte Asiens aufgefangen hat, der durch die während des Iran-Kriegs reduzierten Nahost-Lieferungen verursacht wurde.

Chinas Rohöleinfuhren im Juli stiegen auf 8,41 Millionen Barrel pro Tag, ausgehend vom nahezu niedrigsten Stand eines Jahrzehnts von 7,12 Millionen Barrel pro Tag im Juni. Dennoch lagen sie noch 24,3 % unter dem Wert des Vorjahresmonats. Die kombinierten Importe für Juni und Juli erreichten im Durchschnitt 7,78 Millionen Barrel pro Tag und damit 4,21 Millionen Barrel pro Tag weniger als der Durchschnitt von 11,99 Millionen Barrel pro Tag, der in den drei Monaten vor Beginn des Konflikts verzeichnet wurde.

Die Vereinigten Staaten und Israel griffen den Iran am 28. Februar an, und der Krieg eskalierte bis zu dem Punkt, an dem die Straße von Hormuz faktisch geschlossen war. Die Wasserstraße hatte etwa 20 % des weltweiten Rohöls und der raffinierten Produkte transportiert. Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate haben ihre Ausfuhren über Häfen außerhalb der Meerenge erhöht – unter Nutzung von Pipelines wie Saudi-Arabiens Ost-West-Rohölleitung und der Habshan-Fujairah-Leitung der VAE –, doch die Analyse ergab, dass die regionalen Fließmengen immer noch um rund 5 Millionen Barrel pro Tag gesunken sind.

Da die meisten Nahost-Rohölexport nach Asien gehen, fielen die gesamten Ölimporte der Region laut Kpler-Daten im Juli auf 22,82 Millionen Barrel pro Tag. Das war immer noch etwa 4 Millionen Barrel pro Tag weniger als der Vorkriegs-Durchschnitt, selbst wenn es sich vom Tiefstand des Jahrzehnts im April erholte. Die Analyse stellte fest, dass die gesamten Importverluste Asiens in den vergangenen zwei Monaten fast exakt mit dem eigenen Importrückgang Chinas übereinstimmen, was darauf hindeutet, dass Peking den regionalen Fehlbetrag effektiv allein absorbiert hat.

Ein Teil des Rückgangs spiegelt Chinas seit langem bestehende Neigung wider, Käufe bei steigenden Preisen zu reduzieren. Brent-Rohöl erreichte am 30. April ein Vierjahreshoch von 126,41 Dollar pro Barrel, gerade als die Ladungen für Juni und Juli zusammengestellt wurden. Reuters erklärte jedoch, dass das Ausmaß der Reduzierung beispiellos ist und durch Chinas Rohölvorrat ermöglicht wurde, der auf 1,2 Milliarden Barrel oder mehr geschätzt wird. Dies ermöglicht es Peking, über einen längeren Zeitraum hinweg niedrigere Importe aufrechtzuerhalten.

Die Analyse erwartet eine bescheidene Erholung im August, wenn Ladungen geliefert werden, die während eines kurzen US-iranischen Waffenstillstands die Meerenge passiert haben. Kpler schätzt, dass Chinas Nahost-Importe im August auf 2,71 Millionen Barrel pro Tag steigen werden.

Der September dürfte ein klareres Signal liefern, da sich die Fließmengen nach dem Zusammenbruch des Waffenstands und dem starken Rückgang der Schifffahrt durch Hormuz voraussichtlich erneut verknappen werden. Das würde chinesische Raffinerien dazu zwingen, entweder ihre Vorräte weiter abzubauen oder mehr Barrel aus Quellen außerhalb des Nahen Ostens zu beziehen.