Die Commodity Futures Trading Commission hat die Erwartungen an Einreichungen für Ereigniskontrakte verschärft, während sich Prognosemärkte auf Sport, Wahlen, Wirtschaft und öffentliche Angelegenheiten ausweiten. Eine Empfehlung vom 24. Juli konzentriert sich auf Musterzertifizierungen, die Produkte mit unterschiedlichen Abrechnungsquellen, Formeln, Verfahren oder zugrunde liegenden Ereignissen kombinieren.

Die Leitlinien begrenzen breite Mustereinreichungen, die Kontrakte mit unterschiedlichen Abrechnungsmethoden oder Risikoprofilen zusammenfassen. Regulierer erklärten, Einreichungen dieser Art könnten die Prüfung von Manipulationsrisiken, Vertragsbedingungen und der Einhaltung des bundesrechtlichen Derivaterechts erschweren.

Nach Regulation 40.2 darf ein designierter Kontraktmarkt ein Produkt ohne vorherige Genehmigung listen, nachdem er es bis zum vorangegangenen Geschäftstag zertifiziert hat. Jede Einreichung muss die relevanten Bedingungen, unterstützenden Dokumente und eine Analyse enthalten, die die Einhaltung des Commodity Exchange Act und der anwendbaren Kernprinzipien erläutert. Da dieses Verfahren Produkte schnell an den Markt bringen kann, legt die Empfehlung stärkeres Gewicht darauf, ob eine Einreichung den Mitarbeitern der Behörde und den Marktteilnehmern vor Handelsbeginn ausreichend kontraktspezifische Informationen liefert.

Die Empfehlung verbietet Ereigniskontrakte nicht und schafft die Selbstzertifizierung nicht ab. Stattdessen warnt sie Börsen vor unklaren Einreichungen, die nicht näher bezeichnete Wirtschaftsindikatoren, wiederkehrende Datenveröffentlichungen, Zentralbankentscheidungen oder internationale Abkommen abdecken, ohne ausreichend darzulegen, wie die Kontrakte funktionieren und abgerechnet werden sollen.

Gemeinsame Einreichungen unterliegen strengen Bedingungen

Laut der Empfehlung können eng verwandte Produkte für eine Klassenzertifizierung nach Regulation 40.2(d) infrage kommen, jedoch nur, wenn sie identische Preisquellen, Formeln, Verfahren und Zahlungsmethoden verwenden. Jede Einreichung muss außerdem auf einen Kontrakt verweisen, der zuvor von derselben Börse zertifiziert oder genehmigt wurde, wodurch Regulierer einen Vergleichsmaßstab erhalten.

Die CFTC nutzte die 2026 FIFA World Cup, um den Unterschied zu veranschaulichen. Eine einzelne Zertifizierung könnte jedes Spiel des Turniers abdecken, wenn die Abrechnungsregeln und -verfahren bei allen Kontrakten identisch sind. Dieselbe Einreichung sollte jedoch nicht auch einen anderen Wettbewerb wie den MLS Leagues Cup abdecken, wenn sich dessen Regeln oder Abrechnungsstruktur unterscheiden.

Vergleichbare Produkte können weiterhin für eine gemeinsame Einreichung infrage kommen, wenn sie einem einheitlichen Rahmen folgen. Beispiele sind Spiele innerhalb eines einzelnen Tennisturniers oder Wahlergebnisse, die auf demselben Stimmzettel erscheinen. Auszeichnungen, die über ein einziges Auswahlverfahren vergeben werden, könnten ebenfalls eine Zertifizierung teilen, ebenso wie Kontrakte auf tägliche Niederschläge, die sich auf Daten einer einzigen offiziellen Wetterstation stützen.

Die CFTC erklärte, diese Grenzen seien wichtig, weil bar abgerechnete Produkte Anreize schaffen können, die Informationen zu beeinflussen, die zur Bestimmung von Auszahlungen verwendet werden. Börsen müssen daher beurteilen, ob Abrechnungsdaten verlässlich, zeitnah, öffentlich verfügbar und manipulationsresistent sind.

Wenn Einreichungen nicht genügend Details enthalten, können Mitarbeiter empfehlen, eine Notierung zu verzögern oder separate Einreichungen zu verlangen. Die Empfehlung verpflichtet Börsen daher zu erklären, wie jede Kontraktserie funktioniert, wie sie abgerechnet wird und wie sie die anwendbaren regulatorischen Standards erfüllt.

Umfassendere Regeln für Prognosemärkte nehmen Gestalt an

Die Mitteilung erfolgte vor Ablauf der Kommentierungsfrist am 27. Juli für vorgeschlagene Änderungen zu Prüfungen des öffentlichen Interesses nach dem Commodity Exchange Act. Nach diesem Vorschlag würden Regulierer bei der Bewertung von Produkten, die mit bestimmten Aktivitäten verbunden sind, einen dreistufigen Rahmen verwenden, darunter Terrorismus, Attentate, Glücksspiel, Krieg und rechtswidriges Verhalten.

Der Vorschlag folgt außerdem auf eine Mitteilung der Mitarbeiter vom März, in der Börsen aufgefordert wurden, Abrechnungsmethoden zu erläutern und erhöhte Risiken zu prüfen. Sportprodukte erhielten besondere Aufmerksamkeit, da Verletzungen, Schiedsrichterentscheidungen und Handlungen, die von kleinen Gruppen kontrolliert werden, Ergebnisse beeinflussen können.

Die breitere Regelsetzung folgte auf eine Vorankündigung, die etwa 3.500 Kommentare anzog und die zunehmende regulatorische Aufmerksamkeit widerspiegelt, während sich die Aktivität an Prognosemärkten über eine enge Finanznische hinausbewegt. Das Pew Research Center schätzte, dass das weltweite monatliche Volumen an Prognosemärkten von weniger als $5 billion im September 2025 auf etwa $24 billion im April 2026 gestiegen ist.

Mit der Ausweitung der Handelsaktivität nahmen Streitigkeiten über Insiderinformationen, Marktintegrität und die Befugnis staatlicher Glücksspielregulierer gegenüber bundesrechtlich regulierten Produkten zu. Die jüngste Maßnahme der CFTC konzentriert sich jedoch auf die Qualität der Einreichungen, statt diese weitergehenden Rechtsstreitigkeiten zu klären.

Börsen dürfen geeignete Produkte weiterhin nach bestehenden Verfahren listen. Jede Kontraktserie muss jedoch genügend Details liefern, damit Regulierer und Marktteilnehmer ihre Preisbildung, den Abrechnungsprozess, die rechtliche Compliance und Manipulationsrisiken verstehen können. Für Börsen besteht die unmittelbare praktische Auswirkung in enger gefasster Dokumentation: Produkte, die sich bei Abrechnungsquelle, Formel, Verfahren oder zugrunde liegendem Ereignis unterscheiden, müssen möglicherweise separat eingereicht werden, statt in einer breiten Vorlage gebündelt zu werden.