Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat am Donnerstag, den 17. September, einen Regelungsentwurf zu Krypto-Asset-Märkten zur Prüfung an das Budgetamt des Weißen Hauses übermittelt. Der Schritt bringt den regulatorischen Rahmen voran, den die Behörde mit den ihr nach geltendem Recht bereits zustehenden Befugnissen aufbauen will.

Die Einreichung erfolgte einen Tag nachdem CFTC-Vorsitzender Michael Selig erklärt hatte, die Kommission werde ihre bestehenden gesetzlichen Befugnisse nutzen, um dem Präsidenten eine zukunftssichere regulatorische Marktstruktur für Krypto-Assets zu liefern. Seine Äußerungen folgten auf eine Senatsabstimmung, die den CLARITY Act gestoppt hatte, und der neue Vorschlag zeigt, dass die Kommission den angekündigten Plan ihres Vorsitzenden umsetzt.

Ein Regelungsverfahren bei der OIRA

Die Einreichung mit dem Titel „Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets“ wurde beim Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) eingereicht. Die OIRA ist Teil des Office of Management and Budget und prüft Bundesvorschriften, bevor diese veröffentlicht werden können. Eine Zustimmung der OIRA würde die Einreichung der CFTC nicht zu einer endgültigen Regelung machen, ist aber ein erforderlicher Schritt im Verfahren. Nach der üblichen Praxis föderaler Regelsetzung wird ein Vorschlag, der die OIRA-Prüfung durchläuft, anschließend im Federal Register veröffentlicht, womit eine öffentliche Anhörungsfrist beginnt, bevor die Behörde auf eine endgültige Regelung hinarbeiten kann. Die Executive Order 12866 setzt für OIRA-Prüfungen in der Regel ein Ziel von 90 Tagen mit begrenzten Verlängerungen.

In einer Rede im August sagte Selig, er habe das Personal der Kommission angewiesen zu prüfen wie Entwickler Protokolle anbieten könnten, und einen auf den bereits bestehenden Befugnissen der Behörde aufbauenden Rahmen zu entwerfen. Diese Arbeit werde, so seine Worte, „eine CFTC-Marktstruktur für Krypto-Assets unter Nutzung der bestehenden Befugnisse der Behörde kodifizieren“. Er beschrieb zudem eine neue Art von designated contract market, unter der registrierte Firmen sowie nicht registrierte Kryptobörsen gehebelten oder margined Krypto-Handel unter CFTC-Aufsicht anbieten könnten. Designated contract markets sind die Registrierungskategorie der CFTC für Handelsplattformen, die Futures- und Optionskontrakte listen.

Warum die CFTC jetzt handelt

Der Senat hielt am Dienstag, den 15. September, eine Cloture-Abstimmung über den CLARITY Act ab. Das Ergebnis war 49 zu 50, womit dem Gesetzentwurf elf Stimmen zu den benötigten 60 zur Weiterbringung fehlten. Die Gesetzgebung hätte den ersten umfassenden föderalen Rahmen für digitale Assets geschaffen und die Aufsicht zwischen der CFTC und der Securities and Exchange Commission (SEC) aufgeteilt. Welche Aufsichtsbehörde für welches digitale Asset zuständig ist, ist seit langem eine Quelle rechtlicher Unsicherheit für US-Kryptofirmen.

Die Abstimmung bedeutet nicht das Ende des Gesetzes, da die Senatsführung es weiterhin wieder aufnehmen kann. Wer jedoch hoffte, dass es noch in diesem Jahr vorangebracht wird, muss möglicherweise bis zum nächsten Jahr warten, da die Chancen auf eine weitere Abstimmung in diesem Jahr gering sind.

Demokratische Verhandlungsführer nannten ethische Bedenken als Grund für ihre Ablehnung des Vorhabens. Die Krypto-Bestände von Präsident Donald Trump werden inzwischen auf hunderte Millionen Dollar geschätzt, und er ist mit dem Venture World Liberty Financial verbunden, das von seinen Söhnen geführt wird. Diese Investitionen und familiären Verbindungen haben Fragen zu Interessenkonflikten aufgeworfen, während der Regulierungsprozess weiter andauert.

Drei Maßnahmen an drei Tagen

Seit der CLARITY Act nicht vorangebracht wurde, sind die CFTC und die SEC mit einer Reihe von Regelungen und Änderungen aktiv geworden. Am selben Tag, an dem die CFTC ihre OIRA-Einreichung machte, veröffentlichte die SEC ihre lang erwartete „Innovation Exemption“, eine fünfjährige bedingte Anordnung, die Blockchain-Plattformen den Handel mit tokenisierten US-Aktien ohne Registrierung als Börsen erlaubt.

In einem am selben Tag veröffentlichten Mitarbeiterbrief gewährte die CFTC No-Action-Entlastung für Softwareentwickler, mit der Mitteilung, dass sie keine Durchsetzungsempfehlung gegen diese aussprechen werde, weil sie sich nicht als Introducing Brokers registriert haben. Die Entwickler müssen jedoch zehn Bedingungen erfüllen, die Verwahrung,weiterleitung und Handelssignale betreffen.

Selig erklärte, seine Kommission sei „locked in and ready to ship its rules“, während SEC-Vorsitzender Paul Atkins zusagte, „with or without legislation“ zu handeln.

Ein Vorsprung, kein Gesetz

Die Maßnahmen, die die CFTC und die SEC in den letzten Tagen ergriffen haben, setzen eine Richtung für den Markt, sind aber nicht in Stein gemeißelt, und einige tragen Ablaufdaten, die vor dem festgelegten Termin eintreten könnten. Die Innovation Exemption der SEC soll fünf Jahre laufen, wobei ein künftiger Vorsitzender die Verlängerung ablehnen könnte.

Der No-Action-Brief der CFTC bleibt in Kraft, bis die Kommission eine formelle Regelung verabschiedet. Die Kommission weist zudem darauf hin, dass er nicht verbindlich ist und nach eigenem Ermessen geändert, ausgesetzt oder beendet werden kann.

Die Regulation Crypto Assets der SEC, der zugehörige Emissionsrahmen, bleibt ein Entwurf; Kommentare sind bis zum 20. Oktober möglich. Ende August hatte die SEC einen Vorschlag an die OIRA übermittelt, der auf eine Neufassung der Regeln zur Krypto-Verwahrung abzielt.