CFTCs neuer Plan für Kryptomärkte gerät nach Loper Bright unter rechtliche Prüfung
Wichtige Erkenntnisse
- •Am 5. Oktober 2026 veröffentlichte die CFTC eine Advance Notice of Proposed Rulemaking mit der Regulation CTX für gehebelte und marginbasierte Krypto-Transaktionen von Privatkunden und der Regulation CAM, einer neuen Registrierungs-Unterkategorie für Kryptomärkte.
- •Der Vorschlag bietet Börsen einen freiwilligen Weg zur bundesstaatlichen Registrierung mit Proof-of-Reserves-Nachweisen und Kontrollen gegen Mark manipulation; gehebelte Angebote werden durch CFTC-Personal geprüft, statt festen Hebel-Obergrenzen zu unterliegen.
- •Die CFTC handelte auf Grundlage ihrer bestehenden Befugnisse nach dem Commodity Exchange Act, weniger als drei Wochen nachdem die Verfahrensabstimmung des Senats über den CLARITY Act am 15. September 2026 mit 49-50 gescheitert war.
- •Stellungnahmen zur ANPRM werden innerhalb von 60 Tagen nach Veröffentlichung erwartet; Börsen und Marktteilnehmer erhalten damit einen formellen Kanal, um vor Ausarbeitung der finalen Regeln Änderungen zu fordern.
- •Der Rechtsanalyst Renato Mariotti warnte, dass das Loper-Bright-Urteil von 2024, das die richterliche Deferenz gegenüber Bundesbehörden einschränkte, die Auslegung der Befugnisse durch die CFTC einer möglichen gerichtlichen Herausforderung aussetzt.
Die Commodity Futures Trading Commission hat einen neuen Plan zur Regulierung des gehebelten Kryptohandels vorgelegt – einen Plan, der keiner Zustimmung des Kongresses bedarf. Ob der Rahmen eine gerichtliche Herausforderung überstehen kann, ist jedoch eine andere Frage.
Renato Mariotti erklärte, die Strategie der CFTC sei eine clevere Auslegung der bestehenden Befugnisse der Behörde. Er warnte jedoch, dass Gerichte sie in der post-Loper-Bright-Welt ablehnen könnten, in der Behörden nicht mehr darauf vertrauen können, dass Richter ihnen wohlwollend entgegenkommen.
Was die CFTC vorgeschlagen hat
Am 5. Oktober 2026 veröffentlichte die CFTC eine Advance Notice of Proposed Rulemaking (ANPRM) – einen Schritt, bei dem die Behörde eine politische Richtung skizziert und vor dem Verfassen finaler Regeln öffentliche Stellungnahmen einholt. Die CFTC ist die Bundesbehörde, die die US-Futures- und Derivatemärkte beaufsichtigt.
Die Mitteilung führt zwei Rahmenwerke ein: die Regulation CTX und die Regulation CAM. CTX richtet sich gegen gehebelte und marginbasierte Krypto-Transaktionen von Privatkunden, während CAM eine neue Unterkategorie speziell für Kryptomärkte schafft. Gemeinsam bieten die beiden Regeln Börsen einen freiwilligen Weg zur bundesstaatlichen Registrierung.
Unter CAM registrierte Handelsplätze wären verpflichtet, Proof-of-Reserves-Nachweise zu erbringen und Kontrollen gegen Mark manipulation vorzuhalten. Beim Thema Hebel setzt der Vorschlag keine konkreten Obergrenzen; stattdessen würde jedes gehebelte Angebot vor dem Erreichen der Kunden eine Prüfung durch das CFTC-Personal durchlaufen.
Der Geltungsbereich hat eine klare Grenze: Einfacher Spotthandel ohne Hebel bleibt, wo er heute steht – unter den Geldtransfer-Lizenzen der Bundesstaaten.
Stellungnahmen zur ANPRM werden innerhalb von 60 Tagen nach Veröffentlichung erwartet. Öffentliches Feedback ist in dieser Phase der formelle Kanal, über den Börsen und andere Marktteilnehmer Änderungen fordern können, bevor die Regeln ausgearbeitet werden.
Warum die CFTC allein handelte
Am 15. September 2026 führte der Senat eine Verfahrensabstimmung über den CLARITY Act durch, ein Gesetz, das einen detaillierten Aufsichtsrahmen für Kryptomärkte schaffen sollte. Es scheiterte mit 49-50.
Wiger als drei Wochen später legte die CFTC ihren eigenen Rahmen vor. CFTC-Vorsitzender Michael Selig hat das Regelungsverfahren vorangetrieben und stützt sich dabei auf Befugnisse, die die Behörde bereits nach dem Commodity Exchange Act besitzt – dem Bundesgesetz, das der Aufsicht der Behörde über die Derivatemärkte zugrunde liegt. Die CFTC räumte zugleich ein, dass ihre Befugnisse ohne ein Handeln des Kongresses Grenzen haben.
Das Loper-Bright-Problem
2024 entschied der Supreme Court in Loper Bright Enterprises v. Raimondo – ein Urteil, das die Deferenz der Gerichte gegenüber Behördenauslegungen der von ihnen durchgesetzten Gesetze verringerte. Die Entscheidung hob die Chevron-Doktrin auf, nach der Gerichte vier Jahrzehnte lang die vernünftigen Auslegungen unklarer Gesetze durch Behörden akzeptiert hatten.
Mariottis Einwand ist nicht, dass die Argumentation der CFTC schlampig sei – er bescheinigt ihr Cleverness. Seine Sorge ist, dass Cleverness möglicherweise nicht ausreicht, wenn Gerichte nicht mehr geneigt sind, der Behörde zu folgen.
Was das für Börsen und Trader bedeutet
Für Plattformen, die bereits gehebelte Kryptoprodukte anbieten, schafft der Vorschlag einen Weg zur bundesstaatlichen Registrierung. Die Einhaltung würde die Berichterstattung über Reserven (Proof-of-Reserves) und Systeme gegen Mark manipulation erfordern.
Da die Struktur freiwillig ist, hängt die Reichweite des Rahmens davon ab, wie viele Börsen die bundesstaatliche Registrierung den bürokratischen Aufwand wert finden.
Sollten die Regeln finalisiert und anschließend gerichtlich angefochten werden, könnte die Durchsetzungskraft der CFTC über längere Zeit blockiert sein. Eine Börse, die erheblich in die Einhaltung von Regeln investiert hat, die später gekippt werden, hätte für einen Rahmen bezahlt, der nicht mehr existiert.
Die nächsten Markierungen, auf die es zu achten gilt, sind die 60-tägige Anhörungsfrist, die Reaktion der großen Börsen und ob irgendjemand Pläne signalisiert, den Rahmen anzufechten.
Quelle: CryptoBriefing
